2019年2月19日申银万国期货研究所早间评论

报告日期：2019年2月19日申银万国期货研究所

【能化】
原油：市场继续关注欧佩克减产导致供应趋紧，布伦特原油期货连续五天上涨，WTI因美国总统日而休市。市场继续担心欧佩克自愿减产和非自愿减产交错，特别是伊朗和委内瑞拉受到美国制裁导致全球中质和重质原油供应紧缺，炼油厂进货成本增加。国际能源署发布的3月份《石油市场月度报告》统计，估计2018年全球石油日均需求增加了130万桶，大部分增长来自美国、中国和印度，2018年这三国石油日均需求总计增加了119万桶。国际能源署估计1月份全球石油日均供应量9970万桶,比2018年12月份减少了140万桶，因为欧佩克主导的维也纳减产协议和加拿大阿尔伯塔省减产令生效。2018年12月底，经合组织石油公司库存28.58亿桶，比2018年11月底减少560万桶，比2017年底增加460万桶。短期原油看涨。

天胶：沪胶周一继续反弹，夜盘大幅拉升。现货上涨150至11200，沪胶混合价差1100。价差继续拉大仍有套利卖压压制。近期国内基本面方面下游节后逐步开工，短期有利于利多消息炒作。泰国产区陆续停割，美金胶支撑较强。但对反弹高度持谨慎态度，国内高库存，弱需求基本面未改变前提下，沪胶操作仍以套利及反弹做空为主。05合约突破12000阻力位置，短期强势明显，空头建议暂时规避。

纸浆：纸浆期货周一走高。本周市场交投或恢复正常，业者提价意向强烈，报盘或稳中窄幅上扬。国外浆厂年度检修计划消息影响，业者担忧到货量降，或对近期行情有所支撑。下游纸厂春节后存在一轮旺季预期，双胶双铜多有提价意愿，预计纸浆期货短期偏强，但上方5500阻力明显，阻力位置需谨慎。

PTA：TA905收于6486（0），华东内贸PTA现货报盘参考1905基差升水20-30元/吨自提；递盘参考1905平水至贴水10元/吨，商谈6470-6520元/吨。逸盛宁波220万装置临时故障，降负荷运行 。现货市场基差基本持稳，当前PTA加工费降至610元/吨，压缩空间有限。到上周五PTA开工率93%，聚酯开工率78.6%。扬州富威尔10万吨直纺涤短新装置已投产升温，近期出产品，目前主要做低熔点短纤及中空短纤。江浙涤丝产销局部略有回升，但整体依旧偏低，至下午3点附近平均估算4成左右。PTA基本面健康，逢低买入操作为主。

MEG：EG1906收于5039（-92）。现货报4940-4950元/吨，递4920-4930，商谈4930-4940元/吨，下午几单4940-4960元/吨成交。3月下期货报5010-5020元/吨，递4990-5000元/吨，商谈5000-5010元/吨，下午几单5005-5010元/吨成交。华东主港地区MEG港口库存约115.4万吨，环比上期增加1.5万吨。近期期货开始升水现货，年前有部分买现货抛期货的操作现象，一定程度缓解现货压力，不排除以基差走弱的形式引发小幅反弹，反套可以离场，关注后续正套机会。

【金属】
铝：昨日夜盘铝价再现回调。宏观上，央行去年12月资产负债表显示有进一步释放流动性的迹象，短期对市场存在一定支撑，但预计影响有限。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外偏利空，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产。国内方面，云铝库存方面3月初预计再投10万吨产能，国内产能后期或继续如期投放。库存端，春节累库较往年同期偏高，节后库存持续增长。操作上建议近期可尝试空单入场。

镍：昨日夜盘镍价大涨。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价上涨的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧以及交易所库存偏低，后期需关注新产能投产进度。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，中期镍铁供应压力仍然较大。操作上建议目前价格观望。

铜：夜盘小幅微升，延续看涨情绪。继续受宏观数据和中美贸易谈判取得进展鼓舞。官方媒体报道中美贸易谈判取得进展，使得市场担忧情绪缓和。由于冶炼产能扩张大约新增矿供应，原料供应可能出现紧张；对于需求预期，电力行业将明显好于去年，尤其是低压端，汽车和家电有望企稳。LME库存数据显示，有机构拥有总库存的50-79%，挤仓可能随时发生，昨日现货升水已达35美元。短期铜价可能延续走高，关注汇率、股市变化。

锌：夜盘锌价震荡整理，继续受宏观数据和中美贸易谈判取得进展鼓舞。官方媒体报道中美贸易谈判取得进展，使得市场担忧情绪缓和。目前矿加工费已增加至6300元，意味矿供应宽松，冶炼瓶颈仍然存在，但会随时间而得到解决。中长期仍维持看空观点，建议关注库存、期限结构和股市变化。

贵金属：上周四美国零售数据大幅走低引发市场对于美国经济增速放缓担忧、周五特朗普将宣布全国进入紧急状态试图修建他提出的边境墙，避险情绪再度升温，美元下挫，黄金白银延续反弹，COMEX金价一度触及1330美元/盎司，沪金1906触及292.10元/克。中美谈判的持续进行一定程度提振了市场风险偏好，同时亚洲市场期待央行更多的刺激政策，全球股市回暖一定程度给黄金构成压力，本周重点关注贸易谈判的进展。我们预计全球经济增速趋缓、美联储转向宽松预期、股市下行风险等将在更长时间维度上利好金价。短期内黄金白银短期可能因为风险情绪的回升有回调风险，但中长期央行态度宽松、美股下行风险叠加美元无上行动力下，整体看好黄金重心继续抬升，建议投资者回调时逢低买入。

【黑色】
铁矿：铁矿现货和期货价格均企稳反弹。目前62%澳粉价格88美金/吨，主流PB粉港口价格在RMB650/吨，市场相对安静，买盘稳定。本周Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数29天，较上次统计减5；库存消费比为28.53，较上次统计减少4.16；烧结矿中平均使用进口矿配比90.21%，较上次调研增加0.18%，同比去年减少0.24%。烧结粉矿库存1712.86万吨，较上次调研减少213.24万吨，同比去年减少7.48%。节后铁矿石价格受巴西事件影响较节前上涨幅度较大，多数样本钢厂选择谨慎观望，钢厂开始补库迹象。钢厂高炉检修结束，生产所需增量导致日耗小幅上涨。港口现货平稳，PB粉价格到650左右。铁矿企稳，建议轻仓试多。

螺纹钢：昨日钢材现货企稳，部分钢厂调高出厂价格。现货方面，上海螺纹钢3800，天津螺纹钢3810，唐山钢坯价格3430。消息方面，截止2月14日，螺纹钢产量周环比减少1.06万吨至292.12万吨，热轧卷板钢厂实际周产量环比增加2.06万吨至331.59万吨。螺纹钢社会库存周环比增加103.1万吨至827.69万吨。螺纹钢钢厂库存周环比增加15.54万吨至339.52万吨。五大品种钢材社会库存周环比增加161.81万吨至1618.17万吨，钢厂库存周环比增加15.39万吨至668.97万吨。2019年1月我国出口钢材618.8万吨，较上月增加63.2万吨，同比增加33.3%。总体上库存快速增加对螺纹盘面形成一定压制。春节长假结束后，京津冀及周边地区、汾渭平原出现了不同程度的大气重污染过程，29个城市发布了重污染天气预警，启动相应应急管控措施。短期来看在春节长假后需求复苏来临预期的影响下，预计螺纹钢期货会震荡回落后继续偏强运行。

焦煤焦炭：18日煤焦期价先扬后抑小幅反弹，最新港口准一现汇报2150-2200元/吨。受部分钢厂库存处于低位，有焦炭采购需求，以及焦煤价格稳定，焦企利润偏低等因素影响，近日山东、河北、山西等多地焦企提涨焦炭价格，涨幅50-100元/吨不等。目前下游钢企方面暂未同意其涨价需求。目前焦炭供需处于平衡偏宽松局面，受部分大型钢厂库存低位影响，此轮涨价多有较强信心。焦煤方面，因进口澳煤通关受阻以及蒙煤通关偏低，另外山西地区地方矿井下生产恢复缓慢，目前主焦煤供应仍相对偏紧，蒙煤口岸报价小幅探涨20-30元/吨。整体上，产地在成本压力下试探性提涨，但钢厂利润受矿石上涨挤压，预计后期提涨博弈激烈，再加上煤焦库存水平偏高，进一步上涨动力不足，焦煤0关注5-9反套策略。

【农产品】
油脂：昨日CBOT休市，市场焦点回到美国大豆出口、库存和新作种植面积上，关注大豆3月900美分和豆油5月29.96美分的支撑。马盘棕榈油近期小幅波动。DCE豆油夜盘继续回升，棕榈油和菜油反弹幅度相对较小。未来2个月豆油有继续去库存的可能，但是预计降库存的速度将放缓，关注库存变化情况。Y1905短期支撑5650左右，短期阻力5814，强阻力5932； 棕榈油1905短期支撑4650-4680，短期阻力4800-4850，强阻力5050-5150；菜油905短期支撑6600，短期阻力6771，强阻力6900-6950左右。

白糖：夜盘外糖休市。郑糖期货震荡收平，收于5063元/吨。广西政府决定开展食糖临时储存，首期临时储存食糖50万吨，自2月1日起至6月30日止，统一6000元/吨价格，按一年期贷款基准利率4.35%全额贴息。截止1月30日，广西产糖283万吨同比减少19.4万吨，累计销糖133万吨同比减少1万吨，产销率46.94%同比增加2.66个百分点。截止1月底，内蒙累计产糖61万吨，同比增加16.78万吨，累计销糖45.6万吨，同比增加17.1万吨，产销率74.75%，同比增加10.3个百分点，工业库存15.4万吨，同比减少0.32万吨。2月15日消息，印度上调最低糖销售价，由之前的29卢比/千克上调至31卢比/千克。预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆休市。国内豆粕震荡，收于2582元/吨。国内菜粕震荡收平，收于2158元/吨。美国出口销售报告，截止2019年1月3日，美国大豆出口净销售为-61万吨。周度检测报告截止2月7日当周，美国出口检验106万吨，累计检验2267万吨，同比降低35%。中国与美国将于本周在美国继续商谈。巴西2月前两周大豆出口236万吨，2019年1月全月出口215万吨，2018年2月全月出口286万吨。阿根廷大豆种植墒情预期向好。国内方面。年后生猪价格和仔猪价格连续上涨，仔猪价格由年前23元/公斤上涨至最新32元/公斤。豆粕现货市场有所成交，但基差明显下跌，目前现货对M1905基差较低区域在50-60附近。

鸡蛋：昨日主力05合约小幅下跌，主产区鸡蛋现货反弹至2.7元/斤左右。根据过去补栏情况，去年四季度到现在为止老鸡淘汰偏少，1月蛋鸡存栏同比增加10%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，2到4月蛋价预计相对偏弱，可能持续处于成本线下方。环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，再加上2到4月对应的老鸡为17年三季度补栏，数量较多，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定，05合约上涨动力可能不足，继续弱势震荡。同时关注8、9月合约在现货下跌期间下跌后的做多空间。

玉米：玉米期货昨日继续下跌。目前中美新一轮贸易谈判并没有关于玉米进口的确切消息，市场仍在等待政策落地。非洲猪瘟方面，节间福建、湖南一带爆出新非洲猪瘟疫情，疫情发展情况依然平稳。春节后东北玉米积压较多，售粮压力较大，下游企业补库尚未启动，部分企业调低收购价已试探上游心里，再加上周末玉米现货价格小幅下跌，导致近期玉米和玉米期货价格小幅下跌。但玉米总体供需格局不变，不具备大幅下行动力。预计继续窄幅震荡，1800点附近支撑较强，策略上推荐玉米期权双卖的做空波动率的策略。

苹果：苹果昨日继续高位震荡。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致节前05合约偏弱。节后短期内现货商仍会力挺果价，若是销售继续不利元宵后恐存下跌风险，期货盘面或有下跌风险。

棉花： ICE期棉涨0.35%，收71.96。郑棉夜盘涨0.76%，收15175。USDA2月全球产需预测，2018/19年度全球棉花产量下调6.2万吨至2579万吨，全球消费下调43.2万吨至2692万吨，全球棉花产需缺口121万吨，环比缩小30万吨，全球期末库存上调50.2万吨至1644万吨。中美第三轮贸易谈判仍没有结果，储备棉政策未公布，棉花短期难以突破箱体运行。

【金融】
股指：美股因总统日休市一天，本周中美双方将继续在华盛顿进行贸易谈判。科创板预计将很快进入可操作阶段，近期A股反弹利于提振投资者参与科创板的热情。A股15日的两融余额约为7392，比上一日增加了近40亿，昨日北上资金流入近52亿，2019年共流入约970多亿。从基本面来看，1月份公布的CPI、PPI数据表明当前需求仍然偏弱，经济下行压力仍存，社融数据好于预期，主要因短期票据融资等大幅上涨，中长期贷款比例下降，经济企稳仍需等待结构性改善。创业板业绩预告暂告一段落，短期市场情绪触底反弹，反转还有待确认，商誉减值是造成2018年业绩大幅下滑的主要原因之一。当前看一季度融资环境在修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300、中证500当前PE估值分别是9.3、11.2、17.3，配置的吸引力逐渐显现，2019年我们判断仍是磨底过程。目前多头仍然较强，近期利好消息面偏多，上证综指短期阻力2720-2770左右，操作上若无明显回调迹象，短线建议多单持有。

国债：金融数据改善提升市场风险偏好，期债低开低走。1月信贷和社融规模均创历史新高，带动M2和社融存量增速企稳回升，宽信用效果正在逐步显现，市场风险偏好提升，A股继续大幅上涨，期债低开低走，10年期国债收益率上行3bp至3.11%；央行继续暂停逆回购操作，公开市场无投放亦无回笼，SHIBOR短端利率有所回升，短端资金小幅收敛；中美经贸磋商取得阶段进展，本周将在华盛顿继续进行磋商，市场预期相对乐观；总体上，部分经济数据好于预期提振市场风险偏好，加上中美贸易谈判取得阶段成果，国债期货价格升至阶段高位附近后波动加大，债市做多情绪转向谨慎，建议投资者短期以观望为主。

【新闻关注】
国际：
美国商务部部长罗斯已向特朗普提交进口汽车232调查报告，该报告将就进口汽车是否会威胁国家安全提供建议意见。这份报告可以让特朗普总统以威胁“损害国家安全”为借口限制进口。特朗普现在有90天的时间来决定是否征收关税，他将在5月18日之前作出决定。

国内：
中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。全文共2.7万字，十一章，明确了粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领。

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