2018年5月24日申银万国期货研究所早间评论

报告日期：2018年05月24日申银万国期货研究所

【能化】

原油：由于美国原油净进口量激增，美国原油库存意外增加而汽油库存也增加。WTI下跌；但是，美国原油库存上升的原因是因为出口量减少的同时进口量增加，国际油价跌幅受限。由于美国原油出口量下降，美国原油净进口量激增960万桶，美国原油库存增加。下周美国将进入夏季驾车旅行高峰季节，也就是汽油需求高峰季节，通常在这一时期美国汽油库存下降，但是美国汽油库存也意外增长。美国能源信息署数据显示，截止2018年5月18日当周，美国原油库存量4.38132亿桶，比前一周增长578万桶；美国汽油库存总量2.33897亿桶，比前一周增长188万桶。美国原油日均产量1072.5万桶，比前周日均产量增加0.2万桶，比去年同期日均产量增加140.5万桶；截止5月18日的四周，美国原油日均产量1069.3万桶，比去年同期高14.9%。欧佩克将于6月22日召开第174次会议讨论市场形势和产量政策。欧佩克与俄罗斯为首的一些非欧佩克产油国减产协议将于年底到期，尽管欧佩克和俄罗斯都有在2019年以后继续在产量方面进行合作的意向，但是随着全球原油供应过剩现象减缓和消失，加之委内瑞拉原油产量直线下降，伊朗可能面临美国再次制裁，路透社报道说有熟悉欧佩克的业内人士称，欧佩克可能很快会决定提高产量以填补委内瑞拉和伊朗原油减少的缺口。

天胶：沪胶周三减仓回落，09合约跌破12000。打破了此前强势的上涨节奏。显示多头信心不足。此前分析本轮沪胶反弹与供需基本面关系不大，主要基于外围市场带动，国内胶基本面仍然偏弱，品种基本面决定了其上涨不稳定性。但价格回落至前期平台附近仍有下方支撑，继续下跌空间也不足，操作空间有限。关注基本面变化，反弹做空思路不变。

玻璃：玻璃期货周三走势回落。现货市场经过前期的几轮价格调整，基本重新达到平衡，从终端市场需求看，并没有明显的好转，房地产对玻璃的消费同比有所减少，而总的供给量基本持平，厂家总体库存削减难度比较大。虽然现货价格下调告一段落，期货震荡，但后期走势仍缺乏支撑，操作上，建议少量试空。

【金属】

铜：夜盘铜价低开后震荡整理，延续清淡状态。借中美贸易达成初步协议发动的上涨行情，因缺少市场响应和真实有效支撑而回落，重回5.0-5.2区间。美联储会议纪暗示6月加息，美元走强。废铜供应减少的预期一直以来没有影响到精铜产量，并供应充足，同时需求平稳。在尚未出现打破僵局的驱动因素前，亦缺少短线资金的青睐。昨日LME库存下降2175吨。短期铜价可能延续窄幅区间波动的状态，关注汇率和现货升贴水变化。

贵金属：伦敦金目前1295美元，SHFE金1812收于271.35元。昨天欧洲PMI指数进一步滑落，欧元兑美元跌至1.17，受弱势美元影响美元重回94.1，黄金受此影响较小，美元兑日元则不断走弱。今天凌晨2点公布的美联储纪要显示6月加息基本敲定，但同时提到“人们注意到，现在下结论说通胀将保持在2%左右的水平还为时过早，尤其是在通胀持续低于委员会2%目标的几年之后。”再度表明通胀略微超过2%都是可以容忍的，再结合当前基准利率明年将接近美联储的长期目标利率，且长短端利差较为扁平，目前来看美元此轮反弹上方空间可能有限。市场注意力转移到美国持续攀升的负债和贸易赤字上。黄金受美债走低影响较大，关注中东局势以及油价对于通胀的推动力量，同时特朗普和金正恩的会晤也存在变数，但临近6月加息的情况下市场支撑力量较弱。黄金外盘下看1280美元支撑，如果近期不能回到并稳定在1300美元之上，可能进一步削减多头热情，在跌破200天均线的情况下市场对于黄金的看法可能转弱，黄金1812合约下看265元支撑，整体呈现弱势震荡格局。

【农产品】

鸡蛋：昨日，1809弱势下行，收于4102点。现货市场，蛋价上周持续走低，但本周出现反弹，已经收复上周跌幅。目前来看，蛋价已到5月上涨行情尾声，进入6月下跌行情，但低存栏还是蛋价坚挺的根本保证，且蛋价下跌加上夏季高温，淘汰可能开始增加，预计跌幅不会太大，7月合约目前小幅升水承压。远月合约而言，补栏情况持续较好，但当前在产蛋鸡存栏量仍然偏低，且延淘老鸡无法撑过这个夏天，关注09合约若出现大幅下跌后的做多机会，而09以后的远月合约可能相对较弱。可关注多9空7的套利机会。

玉米：玉米连续两天下跌。近月合约由于抛储的压力维持较弱，鲅鱼圈现货价格也始终缓慢下跌，已跌至和盘面平水状态。远月玉米由于去库存以及深加工需求始终向好的原因不断走强，再叠加之前的调减玉米种植面积改种大豆的利好，导致远月玉米走强情绪不断提升。随着国家玉米去库存、市场化和调减非优势区种植面积这些政策的不断推进，判断玉米可能开启长期牛市，风险在于大量进口美国玉米可能对短期市场造成一定冲击，但不改长期预期。

【金融】

股指：周三市场小幅放量调整，工业品期货价格大幅下跌，导致周期板块跌幅居前。目前市场的压力在于，一是富士康和宁德时代募资规模较大；二是美元指数和美债收益率持续上行，对国内资金面带来压力；三是近期部分上市公司债务违约或引发连锁反应。由于A股分步纳入MSCI将于6月1日正式生效，将通过陆股通流入近500亿人民币，银行、非银和食品饮料板块占市值的比重超过50%，对主板继续形成支撑。富士康申购引起的资金紧张或已基本反应，预计今日沪指横盘或反弹，操作上，建议波段操作为主，沪指核心区间3160—3250点。

国债：美债收益率走低，期债震荡上行。国债期货主力合约价格震荡上行，持仓量有所增加，10年期国债活跃券180011收益率下行3bp报3.64%。央行公开市场净回笼300亿元，资金面延续宽松，Shibor和回购利率维持低位；受欧洲经济数据低于预期和美联储将允许通胀率暂时略高于2%的目标影响，美国10年期国债收益率下行5bp至3.01%；一级市场招标结果继续回暖，四期农发债中标利率低于中债估值，需求向好，根据发行计划，近两周没有附息国债发行，利率债供给压力也有所减轻；受发改委多举措管控煤价影响，黑色系等商品期货大幅下跌，推升市场避险情绪；不过考虑到资管新规配套细则和其他监管政策仍将逐步落地，6月份美联储大概率加息，总体上预计十年期国债收益率下行空间有限，国债期货以反弹为主。

【新闻关注】

国际：

美联储公布5月FOMC会议纪要显示，多数委员表示下一次加息可能较快到来；资产估值偏高；关注收益率曲线具有重要性；温和的通胀过冲或是有益的，通胀稍稍高于2%目标符合对称性；就仍需要再加息多少次存在广泛观点；贸易与财政政策是不确定性来源；同意需要小幅调整超额准备金利率；一些委员认为，前瞻指引中的“宽松的货币政策立场”或将得以调整。

国内：

国务院常务会议：在北京等17个地区深化服务贸易创新发展试点，重点在电信、旅游、工程咨询、金融、法律等领域推出一批开放举措，对服务出口实行免税，符合条件的可实行零税率；加快推进奶业振兴，强化金融保险、奶畜养殖用地等支持；推进多渠道增加托幼和学前教育资源供给。

法律声明

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。