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投教基地
1）国际新闻
美联储罗森格伦：预计整个夏季和秋季，美国经济将比许多人预期的还要疲软；由于经济正在和新冠病毒作斗争，预计美联储将看到主体街贷款项目的贷款数量将非常可观。
2）国内新闻
券商卷土重来，军工股掀涨停潮，A股延续强势。上证指数收涨1.74%报3403.44点，创29个月新高。深证成指涨1.84%报13406.37点，创业板指涨2.34%报2651.97点，万得全A涨1.92%。两市成交额连续三个交易日超1.5万亿。北向资金净买入11.53亿元，为连续5日净买入。中国平安当日获净买入11.53亿元居首，五粮液遭净卖出10.13亿最多。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：A股盘中跳水后午后拉升，多空双方均有反复，北向资金午后逆市流出，全天净流入大幅减少至11.53亿元，两市成交继续破万亿，7月7日融资余额达12299.93亿元，较上一交易日增加264.03亿元。自7月1日起，央行下调再贷款再贴现利率0.25%。6月17日国常会指出要推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元,继续减税降费并且支持中小企业。在刺激经济的过程中，我们认为主要靠基建托底、刺激消费同时加大科技领域的转型升级。股指长期向好，但过程预计不会一帆风顺，建议持续关注相关经济数据情况。从技术面看，短期经过大幅拉升可能会出现阶段性调整，谨慎的建议先观望，中长期可以较为坚定地逢低建仓。
【国债】
国债：市场风险偏好延续，期债继续下跌。股票市场继续上涨，风险偏好延续，国债期货价继续下跌，10年期国债收益率上行5bp至3.06%。此前财新制造业和官方制造业PMI连续保持在扩张区间，经济持续修复；央行公告称银行体系流动性总量处于较高水平，继续暂停公开市场操作，隔夜Shibor大幅上行；当前海外疫情单日确诊继续上升至高位，不过逐步向发展中国家转移，发达国家逐步复工复产，全球和美欧英等主要发达国家制造业PMI持续回升。随着疫情影响逐步减弱，国内投资和工业生产回到潜在增长水平，经济数据持续改善，市场经济企稳预期增强，风险偏好提升，债市将逐步进入震荡甚至熊市，操作上建议暂时观望。
2）能化
【原油】
原油：虽然美国商业原油库存意外增长，但美国原油进口量骤增，加之汽油库存下降，国际油价再度上涨。美国原油加工量增加，然而原油净进口量增加，上周美国原油库存增加，同时美国汽油库存减少。美国能源信息署数据显示，美国原油库存量5.39181亿桶，比前一周增长565万桶；美国汽油库存总量2.51682亿桶，比前一周下降484万桶；馏分油库存量为1.77262亿桶，比前一周增长314万桶。美国原油日均产量1100万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量减少130.0万桶。美国石油需求总量日均1812万桶，比前一周高76.6万桶目前来看，原油接近前期高点，面临压力位。同时存在美国增产、疫情再次爆发的压力，建议观望为主，预期未来偏弱。
【甲醇】
甲醇：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.75%，较上周下跌3.16个百分点。尽管南京诚志一期及陕西蒲城装置恢复，但中煤榆林、宁夏宝丰一期及阳煤恒通等装置停车，所以本周国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷出现下调。截至7月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为59.66%，下跌0.37个百分点；西北地区的开工负荷为64.65%，下跌4.64个百分点。本周期内，西北地区部分一体化烯烃甲醇装置停车及部分装置降负运行，西北地区甲醇开工负荷下滑。整体来看沿海地区甲醇库存在133.5万吨，环比6月24日上涨5.6万吨，涨幅在4.38%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在35.7万吨。据卓创资讯不完全统计，从7月3日至7月19日中国甲醇进口船货到港量在51.92万-52万吨附近，其中江苏预估进口船货到货量在23.92万-24万吨，浙江预估在19.4万-20万吨，华南预估在8.6万-9万吨附近。甲醇弱势震荡，暂无行情，关注9-1反套。
【PTA】
PTA：09合约收于3632（-4）。亚洲PX 成交价521美元/吨FOB韩国。PTA原料成本2800元/吨。PTA供应商采购现货递盘贴水65-70自提，现货贴水期货基差收窄，现货商谈参考区间3580自提。PTA现货加工费770元/吨。聚酯工厂近期预计要检修的装置产能达到160万吨左右，受此影响，PTA价格下行。PTA社会库存上周五354（+4）万吨。短期观望为主。
【MEG】
MEG：09合约收于3568（+1）。MEG现货成交3465元/吨。截至7月2日，国内乙二醇整体开工负荷在58.54%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在40.08%（煤制总产能为489万吨/年）。聚酯工厂近期预计要检修的装置产能达到160万吨左右，受此影响，PTA价格下行。华东主港地区MEG港口库存约146.3万吨，环比上期上涨5.9万吨。库存仍然偏高，部分仓库调高仓储费用，制约上行空间，偏空操作。
【尿素】
尿素：尿素期货小幅上涨。国内尿素市场交投清淡，价格持续小幅下行。印标于19日开标，目前国内价格与国际仍难接轨，且差距较大。需求方面北方用肥需求接近尾声，农业用肥清淡，工业复合肥、板材厂开工率低位，市场整体需求欠佳。短期国内尿素市场预计维持弱势。期货方面，总体需求同比的大幅减少和开工增加使得未来价格存在下跌的可能性，可考虑在出现短期大幅上涨时做空。
【沥青】
沥青：沥青期货主力合约收于2826（-2）。美国原油净进口量骤增 欧美原油期货涨至4个月来最高。周三华北、西北等地沥青价格上涨。西北天气干燥，需求旺盛，东北地区降雨较少，施工较多。华东有大量降雨，施工受到限制，长江流域洪水影响下船运发货受到限制。华南地区降雨天气减少，但没有太多明显推涨因素。沥青供应平稳，企业日度开工率保持高位，暂无明显累库现象。总体上，沥青现货基本面较好，市场有一定惜售情绪，对价格有所支撑。
【橡胶】
橡胶：橡胶周二冲高回落，RU09持仓缩减，国内内需改善，但外需不佳。新胶开割积极性下滑，国内开割仍未放量，海外开割逐步放量，供应同比下滑。市场继续呈现供需两弱状态，下半年预计供应量释放对价格形成压力。短期橡胶下方空间有限，但反弹也缺乏动力。预计后期走势维持震荡，价格重心缓慢抬升。
3）金属
【贵金属】
贵金属：隔夜美元指数走低推升国际金价突破1800美元/盎司，地缘政治风险和美国疫情的加剧恶化使得黄金受到支撑，而世界以及美国疫情确诊人数的持续攀升引发市场对于各国政府实施新的封锁措施的担忧，黄金突破收敛三角后底部稳步抬升。但另一方面近期美国就业数据表现良好一定程度抑制了黄金表现，白银则主要跟随黄金。目前市场整体仍处于复产复工及经济复苏的逻辑之上，警惕当前市场对经济反弹的预期可能过于乐观，关注风险溢价的调整风险。中长期上看，由实际利率低迷和央行信用贬值产生的黄金多头逻辑依然较为明确，但短期内对于经济复苏和政策刺激的乐观预期使得黄金上方面临一定抛压。疫情二次爆发、地缘政治风险累积、美股回调可能等避险需求和央行放水逻辑继续在下方为黄金提供支撑，多空交织下黄金整体将以震荡偏强为主，关注本周的美国经济数据表现以及经济实际的复苏力度和美股是否会出现调整。
【铜】
铜：夜盘铜价延续上涨，突破5万整数关口。铜精矿主产国智利和秘鲁不断有因疫情影响矿山生产的报道，使得市场担忧供应减少，长协精矿加工费也明显低于前期。随价格走高和临近交割，近期国内现货升水明显缩窄，接近平水；LME由贴水转为几乎平水，并且库存小幅持续下降。短期铜价可能延续强势，建议关注收储进展、人民币汇率、境外疫情等。
【锌】
锌：夜盘锌价上涨，有报道称境外港口发货受到影响。有报道红狗矿山装运驳船发生故障，影响货物发运。前期境外矿山受疫情影响而供应下降，并使得精矿加工费明显缩窄，但近期有报道称受影响矿山计划逐步恢复生产，精矿加工费小幅回升。近期国内锌社会库存基本维持稳定，维持在20万吨左右。虽然近期镀锌板库存虽然出现下降，但整体维持高位。短期锌价可能宽幅震荡，建议关注下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。
【铝】
铝：夜盘铝价上涨。近期国内铝锭社会库存继续下降，短期可能仍有回落，目前期货呈现明显的back结构，市场对中长期需求的改善仍然谨慎。我们认为随着价格的上涨，目前铝企业的利润已经大幅改善，铝价上行的空间在收窄，但供应短期增量有限叠加消费回暖使得价格维持上涨。操作上建议暂时离场观望。
【镍】
镍：夜盘镍价回落。基本面方面，中期来看今年镍金属供应存在较大收缩，但目前疫情对下游需求同样产生较大影响，价格预计整体维持区间运行。未来需持续关注下游消费和不锈钢产能变化，如果不锈钢企业亏损加剧发生减产，镍价的压力将显著抬升。消息面上，印尼矿山目前有比较高的提价意愿，但对国内市场影响有限，另外需关注印尼禁矿政策是否会出现反复。建议目前价格观望为主。
【不锈钢】
不锈钢：不锈钢期货夜盘上涨。基本面方面，考虑到不锈钢目前产能相对较大，因此需求整体下行的局面下压最多。库存方面，目前无锡佛山两地的不锈钢库存有所回落，短期随着下游复工和国家出台的基建刺激政策可能企稳，但供应对市场价格仍然有压力。操作方面，我们认为继续观望。
4）农产品
【玉米】
玉米：玉米期货小幅震荡。临储拍卖第六周，拍卖结果成交率依旧100%，平均溢价维持在220元/吨以上。市场信心再受提振，贸易商看涨情绪高昂，惜售待涨，成本端推动玉米现货报价坚挺。生猪养殖情况继续转好5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月环比增长，累计增长23.3%；生猪存栏环比增长3.9%，连续4个月环比增长，比2019年年末增加3800万头。短期来看，在临储拍卖依然火爆的情况下，预计玉米期货高位震荡为主，但需求端未能形成共振，继续冲高能力有限。玉米期权方面，可考虑卖出9月合约的虚值看跌期权，或在持有09合约多单的同时卖出虚值看涨期权。
【苹果】
苹果：苹果期货小幅震荡。4月20日左右受冷空气影响北方大面积降温，苹果主产地的陕西和山东降温幅度虽然较大，但是时间短，绝对温度低于0摄氏度的区域主要在陕北，范围不大，预计影响有限，但本次降温对梨产生一定影响，可能最终影响苹果收购价。减产情况大致确定，目前处于苹果市场消息平静期，预计苹果期货依旧承压，但波动逐渐减小。
5）黑色
【双焦】
双焦：夜盘双焦主力合约跟随整体黑色系震荡上行，分别收于1911元/吨(+15.5元/吨)，1201.5元/吨(+4.5)。目前华东，华北主流钢厂全面提降50元/吨，乌海和山西已有焦化厂接受提降。港口准一报价1850元/吨，较昨日降价10元/吨。从焦炭的库存结构看，随着进口焦炭的逐渐到货，以及港口贸易商的主动抛货兑现利润，钢厂焦炭库存明显累积，总库存也结束了去化进程，但是否会出现累积取决于铁水的减量大小。供需方面，徐州去产能尘埃落定，山东限产力度保持弱势，焦炭产量的扰动题材暂告段落，主要矛盾转向需求。目前成材端的产量调整主要集中于螺卷的转产，尚未涉及到铁水的减量，短期需求仍有支撑。静态来看焦炭仍处于供需偏紧的结构。从成材看，近期由于下游成交的放量，以及库存数据的利好，市场对梅雨季节后需求恢复的预期愈演愈烈，在螺纹期现共振上行的阶段内，焦价也不宜过分看空。焦煤方面，山西吕梁及临汾地区出现能源局检查产量情况，个别区域超产检查有所影响；内蒙古代表大矿延续上周减产，煤炭追查20年力度较大，近期将维持低位开工态势。需求端，得益于下游的刚性补库，近日部分炼焦煤煤种出现20元/吨左右的小幅上涨。但目前国内焦化厂库存经过了连续9周的回升后已接近去年同期水平，后期或转为按需采购，炼焦煤的需求支撑正在逐步转弱。
申银万国期货研究所
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