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甲醇下跌一个月,这个基本面仍要注意

来源:| 时间: 2021-06-11 |阅读量:227 语音播放

近期甲醇在经过大幅下跌后逐步企稳。但是整体趋势仍然偏弱。


一、下游需求疲软


虽然甲醇近期有一定程度的下跌,但整体而言下游的利润仍然比较微薄。后期存在需求下滑的可能。甲醇制烯烃方面,开工率从高点90%附近下降至80%以下,神华两套装置开始检修,同时中煤蒙大、久泰、蒲城等大型装置6月中旬开始陆续也都有检修计划。检修期间所产生的需求塌陷对西北主产区短期行情有较大影响。此外由于各装置延伸下游不同,装置之间盈利性有一定差异,部分装置目前盈利较窄,只有百元/吨附近,甚至部分装置按甲醇现货价格来计算已经处于盈亏边缘。例如兴兴能源、南京志诚这两套装置,按照正常的检修周期其装置已经有检修需要,随时可能检修,同时从利润角度其目前利润偏低,更进一步加大了检修可能。


图1:MTO利润(元/吨)

资料来源:Wind,申万期货研究所


传统下游方面,二甲醚处于消费淡季,利润微薄;甲醛虽有一定利润,但进入梅雨季节板材消费淡季预期下后期开工不容乐观。短期而言随着这波甲醇价格下跌下游市场利润情况稍有好转,但考虑到传统需求进入淡季的事实,制烯烃装置的利润仅能保证正常水平,并不足以刺激企业推迟检修,而新装置仅有尚不确定具体投产时间的天津渤化烯烃装置,因此后期需求较为疲软。


二、后期供应逐步增加


目前整体国内开工率71%左右,处于相对低位水平。但主要原因在于MTO一体化设备检修的原因,非一体化装置开工影响并不大。后期检修装置也较少,仅山东明水、上海华谊、河南心连心等少数装置有检修计划。新装置方面,广西华谊180万吨装置开车在即,这将对华南市场造成较大冲击。同时华南地区的进口数量预计将有所减少,部分货源不排除改港前往华东地区,华东地区将成为进口货源的主要到港地。国际方面,前期伊朗管道爆炸曾一度造成825万吨装置停车期货盘中大幅上涨,但随后显示装置并无大碍,Marjarn165 万吨 6 月上旬恢复稳定运行,Kaveh230 万吨、Busher165 万吨近期均有重启计划。如果伊朗夏季能源需求高峰无法造成天然气限气,后期国际甲醇的供应是可以得到保证的。


图2:甲醇产量(千吨/月)

资料来源:Wind,申万期货研究所


图3:甲醇进口量(吨/月)

资料来源:Wind,申万期货研究所


三、港口进入累库周期


6-9月是甲醇港口的传统累库周期。过去5年内平均4个月累库25万吨或40%。这段时间内下游需求处于淡季(高温限电叠加梅雨季节影响),而上游开工却不受影响。这一季节性因素会在9-10月得到缓解,届时供应端国际装置会进入秋检高峰期,而需求进入金九银十的旺季。从今年的情况看累库的情况已经出现。


江苏甲醇库存在45.2万吨,环比上周上涨9.1万吨,涨幅在25.21%,同比下降43%。其中张家港在4.8万吨附近,江阴在1万吨附近。5月下旬至今,内地发往华东区域汽船运货物增多且本周进口船货陆续抵港卸货,少数公共仓储和下游库存累积明显。


沿海的整体甲醇库存在79.06万吨,环比上周上涨4.55万吨,涨幅在6.11%,同比下降37.05%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在15.6万吨附近。6月中旬沿海地区预计到港在62万-63万吨,其中江苏预估进口船货到港量在32.84万-33万吨,华南预估在9.06万-10万吨,浙江预估在20.1万-21万吨。6月上中旬抵达下游工厂进口船货增多,近期下游库存或将持续累积中。关注6月份内地货物抵达沿海区域的实际数量和进口大型船舶集中到港卸货的情况。


图4:甲醇港口库存(万吨)

资料来源:Wind,申万期货研究所


四、总结


综上,考虑到甲醇下游进入需求低谷而整体的供应还处在复苏状态。后期甲醇仍以偏弱为主。


五、风险揭示


1、疫情发生重大变化。


2、装置开工发生变化。


3、中美关系恶化。


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