【0523申万早评】美联储再度放鹰，工业品整体走弱

美联储再度放鹰，工业品整体走弱

美国债务上限谈判方面传来积极消息，国众议院议长麦卡锡表示，周一上午与白宫谈判代表就债务上限问题进行的讨论富有成效，两党必须在本周达成债务协议，或于近日达成协议。美联储方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示可能需将利率提高到6%以上才能达成2%的通胀目标，年内或再采取两次行动。中国5月LPR维持不变，为连续第9个月持稳。1-4月，我国对外投资持续增长，对外非金融类直接投资2892.9亿元人民币，同比增长26.6%。隔夜资产表现方面，海外股指收盘涨跌不一，美元小幅反弹，美债利率整体走强，基本金属多数收跌，CBOT农产品主力合约集体收涨。

重点品种：豆菜油、PTA、纸浆

油脂：夜盘菜油跌幅较多。上周欧菜油价格回落，国内买船有成交，今日欧菜油价格企稳。目前油脂缺乏利多消息，供应预期增加。新作欧菜籽将于6月开始收割，欧洲生物柴油对于菜油需求见顶，在丰产背景下，欧菜油将会冲击其他油脂价格。当前油脂缺乏利多消息，供应预期增多，需求暂无亮点，走势偏弱，单边反弹至区间上沿附近试空，套利继续关注菜豆油价差缩小以及菜油月间反套。运行区间豆油2309 6700-7700 棕榈油2309 6100-7200  菜油2309 7400-8400。

PTA:主力2309合约夜盘收跌于价格5276元/吨，华东现货参考5512元（-70）。PX中国台湾在987美元。PTA加工区间参考339元/吨。09合约基差268 .PTA整体开工在80%附近。华南下游织机综合开工负荷在50%左右。其中福建地区圆机在4成左右、经编机在6成左右，广东地区圆机在3-4成、经编在7-8成。PTA-PET供减需增，但现货供应依旧偏充，市场价格依旧受累。建议逢高做空。PTA2309合约波动区间4900-5300元/吨。

纸浆：纸浆夜盘延续大跌。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。近几月国内针叶浆进口量维持在较高的水平，下游需求也相对疲弱，成品纸价格重心均有所下移。整体来看，纸浆反弹动力不足，重回下跌趋势，供增需降的逻辑不变，浆价后期预计仍以偏弱运行为主，但关注5300附近压力，SP2309合约区间4800-5300。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储布拉德：美联储将不得不提高政策利率，今年或许还需要再加息50个基点。预计今年还将加息两次。

2）国内新闻

5月22日，中国央行开展20亿元7天期逆回购操作，因有20亿元7天期逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

3）行业新闻

USDA出口检验报告：截至2023年5月18日当周，美国大豆出口检验量为155051吨，符合预期，前一周修正后为186787吨，初值为147897吨。美国对中国（大陆地区）装运7223吨大豆。前一周美国对中国大陆装运8202吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的4.66%，上周是5.55%。

二、外盘每日收益情况

 

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指(IH和IF)：美股涨跌不一，上一交易日A股反弹，食品饮料、家用电器拉升，上证50指数涨0.96%，沪深300指数涨0.63%，两市成交额0.80万亿元，资金方面北向交易净流入41.32亿元，5月22日融资余额减少43.07亿元至15223.61亿元。近期公布的经济数据显示房地产未明显企稳，市场整体需求不足，在没有进一步政策刺激下股指很难迎来大幅上涨。从技术面看，持续震荡后要警惕指数选择方向，后续波动有可能会加大，操作上短期建议试空为主，预计IH2306合约波动2500-2750，IF2306合约波动区间3800-4150。

股指(IC和IM)：美股涨跌分化，道指收跌0.42%。A股市场震荡分化，行业轮动至大消费板块，IC2306收跌0.20%，IM2306收跌0.13%。全A成交额缩量525.85亿元至7972.77亿元，资金交投情绪一般，北上资金净买入41.32亿元。4月多个经济数据表现不及预期，国内经济内生需求不足，复苏斜率偏为平缓，但整体复苏方向未改，市场处于上有顶下有底的阶段，更多还是主题轮动的结构性行情，延续宽幅震荡的概率偏大。随着前期数字经济主题细分行业交易拥挤度降至相对中性位置，短期可关注多IM空IH的套利，但行业轮动加快、整体风格趋于平衡下，尽量逢价差低位入场，IC2306预计波动区间6000-6470，IM2306预计波动区间6500-7040。

国债期货：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率持平至2.714%。央行公开市场完全对冲到期资金，Shibor短端品种多数下行，资金面保持平稳。4月份工业生产、消费、投资等经济数据均不及预期，房地产投资和开发建设仍在下降，房价上涨城市减少，市场需求依然偏弱，宽信用政策仍需加码。近期人民币汇率双向波动态势明显，央行表示要加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏。海外方面市场担忧美债可能面临违约风险，美国经济韧性仍强，美债收益率回升为主。随着市场做多情绪降温，10年期国债收益率跌至2.7%位置后，继续下行空间有限，国债期货做多的性价比降低，在没有进一步利好推动和汇率承压下，短期或面临回调压力，T2306合约波动区间101.3-102元，建议逐步移仓至2309合约。

2）能化

原油：夏季美国汽油需求高峰季节将来临，夜盘油价小幅回升。美国总统拜登和众议院议长、加州共和党人凯文·麦卡锡定于周一下午会面。周日，总统在日本参加七国集团峰会后乘坐空军一号回国时，两人通了电话。麦卡锡在国会大厦对记者说，这通电话是“富有成效的”，他的幕僚和白宫代表断断续续的谈判集中在削减开支上。尽管双方表现出的边缘政策导致了谨慎和紧张，大多数投资者仍然相信，共和党和民主党将在最后一刻就提高美国债务上限达成协议。下周一为美国阵亡将士纪念日，本周末开始的美国长假期意味着美国驾车旅行高峰季节开始，这一季节到9月初的美国劳工节结束。SC2307区间500-570，建议多单持有。

甲醇：甲醇夜盘震荡盘整。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.36%，较上周下降0.46个百分点。本周宁夏个别MTP装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工小幅下滑。截至5月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.06%，较上周下跌1.09个百分点，较去年同期下跌6.08个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在83.6万吨，环比下降0.1万吨，跌幅为0.12%，同比下降11.16%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月19日至6月4日中国进口船货到港量在68.55-69万吨。MA309波动区间2000-2200，建议观望。

橡胶：橡胶周一震荡回落，RU09收于12175，下跌40。国内产区干旱缓解，后续胶水预计在气候影响下缓慢释放，国外产区预计也将逐步开割，但供应仍在低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，天胶基本面未出现根本转变，但短期在新胶供应未完全释放的前提下，仍有可能阶段性上涨，短期RU09波动区间12000-12500。

纸浆：纸浆周五夜盘延续低位震荡。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。近几月国内针叶浆进口量维持在较高的水平，下游需求也相对疲弱，成品纸价格重心均有所下移。整体来看，当前跌幅较大短期存在反弹修复的可能性，但中期供增需降的逻辑不变，浆价后期预计仍以偏弱运行为主，但关注5300附近压力，SP2309合约区间4800-5500。

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调50。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工7150，成交不佳。周一，聚烯烃下跌。基本面角度，消费进入淡季，市场运行随行就市。盘面角度，前期连续下跌之后，短期盘面或试探性止跌。目前需求进入淡季，止跌或有反复。预计PE09合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6800—7300

PTA: 主力2309合约夜盘收跌于价格5276元/吨，华东现货参考5512元（-70）。PX中国台湾在987美元。PTA加工区间参考339元/吨。09合约基差268 .PTA整体开工在80%附近。华南下游织机综合开工负荷在50%左右。其中福建地区圆机在4成左右、经编机在6成左右，广东地区圆机在3-4成、经编在7-8成。PTA-PET供减需增，但现货供应依旧偏充，市场价格依旧受累。建议逢高做空。PTA2309合约波动区间4900-5300元/吨。

乙二醇：主力2309合约夜盘收跌于价格4142元/吨，华东现货在4086（-73）。华东主港地区MEG港口库存总量97.02万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-110美元/吨，需求来看，聚酯工厂目前开工情况有所稳定，需求也有一定好转迹象，供应方面，目前恒力石化90万吨装置4月初停车检修，维持一条线运行，计划在6月转产EO。浙石化计划5月转产苯乙烯，乙二醇装置计划三开二。2024年，浙石化还将增加EVA配置，届时乙二醇可转产量将继续增加。整体来看，乙二醇的转产预期与现实转产量之间会有一定差距，未来这个逻辑在现实和预期之间切换的过程中，将给乙二醇市场带来波动。目前利好兑现，价格继续震荡下行，预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4300-4000）元/吨。

玻璃纯碱：国内纯碱市场行情低迷，厂家出货情况一般。丰成盐化纯碱装置恢复正常生产，桐柏海晶半负荷运行，实联化工计划本月底开车运行。国内浮法玻璃市场整体成交一般。华北周末部分价格下调，部分调整幅度较大，沙河区域成交尚可，正常出货；华南企业出货一般，个别厂报价仍有松动，多数稳价观望；华东部分厂报价有所下调，降幅3-5元/重量箱不等。盘面角度，昨日玻璃和纯碱延续大幅下跌。盘面空头趋势，连续考验下支撑，谨慎偏空对待。

3）黑色

钢材：由于炉料的让利，叠加前期减产后部分钢厂库存压力的缓解，本周钢厂减产的进程被打断，铁水环比企稳的同时，独立电炉的产能利用流程也有小幅抬升。而在铁水产量企稳的同时，长流程螺纹和热卷的产量小幅下滑，或体现了钢厂在库存压力尚可，以及部分品种有利润的情况下铁水的分流，铁水的企稳也对炉料的价格构和成本构成了短期的支撑。但在疲弱的终端需求下，仍有必要用利润倒逼钢厂控产，从这个角度出发，成材盘面价格暂时也难以拖累成本线的牵引，若淡季没有出现需求端超预期的情况，盘面或难有明确的上涨驱动。预计RB2310合约波动区间3500—3750

铁矿：随着焦炭8轮提降铺开，碳元素端让利后铁水下降幅度的放缓对铁矿价格构成了较强的支撑，矿价也再度回升至110美金以上。就铁矿本身来说，港口库存虽然随着本周到港量的回升有小幅累积，但绝对值并不高，且终端钢厂的铁矿储备也在历史低位水平，在目前的铁水水平下，铁矿自身的矛盾并不大，在黑色中也处于偏强的配置。后期来看，如果淡季需求没有超预期的表现，卷板偏高的库存下仍有必要做一定的减产，但减产的幅度或相对有限，价格下跌斜率最快的阶段也已经过去。铁矿以震荡略思路对待。预计I2309合约波动区间700—780

双焦：隔夜焦煤、焦炭09合约偏强震荡。焦煤市场成交情况有所好转，焦炭第八轮提降落地、降幅收窄至50元/吨，但在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤上游库存持续积累，零关税背景下进口量维持充足，产量较同期水平偏高，焦煤估值仍存下调空间。提降周期内焦炭产量有所下滑，焦企库存高位回落、但仍处同期高位。成材需求逐渐进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2300。

铁合金：昨日锰硅、硅铁主力合约弱势下行后低位震荡。锰矿价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在6350元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家利润倒挂延续。硅铁平均成本在7150元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量低位回升，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，钢厂利润低位，钢材产量见顶回落，终端需求逐渐进入淡季，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6500-7000，SF2307波动区间7100-7600。

4）金属

贵金属：近期贵金属整体回调走弱，上周五再度出现反弹。消息方面，上周五美国两党围绕债务上限的谈判暂停，与此同时，鲍威尔在一次讲话中表示，银行业面临的压力可能意味着，控制通货膨胀的利率不必那么高，被视为鸽派发言，市场对6月加息的概率预期降至20%之下。据最新消息债务上限谈判有所进展，众议院议长麦卡锡再度表达协议有望在近期完成。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示可能必须将利率提高到6%以上才能达成2%的通胀目标，贵金属整体呈现震荡走弱。总体上市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+等待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5200-5600。AU2306合约波动区间435—460，短期面临回调但幅度可控，波动中枢整体抬升。

铜：周末夜盘震荡整理，美联储主席表示6月暂停加息。国内铜产量延续稳定增长，4月份铜产量超百万吨，创历史最高单月产量。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2306合约可能宽幅区间波动，下方支持63000，上方阻力67000。建议关注美元、下游开工、库存等状况。

锌：周末夜盘锌价小幅回落，跟随有色集体走弱。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，终止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约总体可能20000-22000左右区间偏弱波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。.

铝：铝价小幅企稳。宏观方面美联储存不确定性，海外俄乌冲突仍存扰动。产业上，截至5月22日，国内电解铝社会库存约62.5万吨，去库2.41万吨。供应端，国内电解铝成本继续下探，成本端支撑趋弱。5月国内电解铝维持增长态势，运行产能修复至4060万吨，云南地区水电或逐步缓解，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至64.2%，下游消费临近传统淡季，需求端难存有力支撑。整体上，目前铝供需偏弱迹象，预计AL2306运行区间17600—18700为主。

镍：镍价反弹回落。宏观方面美联储存不确定性，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，海外市场的纯镍未来或有集中到港，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。4月全国镍生铁产量2.84万镍吨，24.3万实物吨，环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。不锈钢领域，整体消费表现较弱，需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化较难，钢厂陆续有减产计划。整体上，镍供需结构再转弱，预计NI2306运行区间160000—180000为主。

锡：锡价偏弱运行。宏观方面美联储存不确定性，消息面上缅甸佤邦禁矿进展悬而未决，影响暂消退。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。我国1-4月锡矿累计进口量为74171吨，同比-29.05%。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后较难顺畅去库。整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2306运行区间191000—205000为主。

工业硅：昨日SI2308期价偏弱震荡。现货市场成交气氛未见好转，华东553通氧硅价下调至13950元/吨。供应方面，行业在产产能增加，平水期来临工业硅产量有所回升，供应仍显充足，市场库存压力较大。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现低迷，库存高企压制硅价表现；但当前期价已跌穿北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，谨防过度杀跌风险。预计SI2308波动区间12500-14500。

5）农产品

纸浆：夜盘延续大跌。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。近几月国内针叶浆进口量维持在较高的水平，下游需求也相对疲弱，成品纸价格重心均有所下移。整体来看，纸浆反弹动力不足，重回下跌趋势，供增需降的逻辑不变，浆价后期预计仍以偏弱运行为主，但关注5300附近压力，SP2309合约区间4800-5300。

白糖：供应紧张推动，昨夜糖价继续走强。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。

生猪：生猪期货一路走弱。根据涌益咨询的数据，5月19日国内生猪均价14.08元/公斤，比上一交易日下跌0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。

苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至5月17日，本周全国主产区库存剩余量为285.23万吨，单周出库量30.11万吨。整体走货速度较上周有所改善。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。

油脂：夜盘菜油跌幅较多，菜豆油2309价差缩小。上周欧菜油价格回落，国内买船有成交，今日欧菜油价格企稳。目前油脂缺乏利多消息，供应预期增加。新作欧菜籽将于6月开始收割，欧洲生物柴油对于菜油需求见顶，在丰产背景下，欧菜油将会冲击其他油脂价格。当前油脂缺乏利多消息，供应预期增多，需求暂无亮点，走势偏弱，继续关注菜豆油价差缩小。运行区间豆油2309 6700-7700 棕榈油2309 6100-7200  菜油2309 7400-8400。

豆菜粕：夜盘收涨。国内豆粕现货大跌，豆粕79和91月差再度回落。根据市场消息，广东地区进口大豆将会加快放行，上周进口大豆压榨量为189.21万吨，开机率为54.68%；较预估高8.27万吨，预计本周国内油厂开机率继续上升，油厂大豆压榨量预计201.66万吨，开机率为58.28%。美豆播种进度偏快，未来总体天气较为适宜，美豆主力再度跌破1400美分，最低触及1320美分，本周美湾和美西大豆贴水回落，如果再算上美盘价格， 南北美CNF价差在缩小，也凸显北美的增产预期，当前北美旧作出口是放慢的，短期内美盘走势维持弱势，关注国内进口大豆实际供应情况，如果确实缓解，豆菜粕现货基差和月差将会承压。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。