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投教基地
加息预期升温，工业品延续弱势
首席点评：风险事件方面，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡似乎就削减开支和提高政府31.4万亿美元债务上限问题接近达成协议。知情人士称，美国共和党债务上限谈判代表搁置了大幅增加国防开支的要求，转而接受美国总统拜登在预算提案中提出的小幅增加。评级机构将美国AAA列入负面观察名单。美国一季度实际GDP环比增速上修至1.3%，核心PCE环比超预期上修至5%。近期市场加息预期再度升温，6月加息预期概率升至50%。俄罗斯副总理预计6月OPEC+不减产，与沙特此前发出的信号矛盾。海易居房地产研究院研究显示5月全国50个重点城市新建商品住宅成交面积为1199万平方米，环比4月1日~22日增速为-13%，同比2022年5月1日~22日增速为2%。隔夜资产方面，美股受英伟达大幅上涨带动而走高，10年期美债收益上行至3.8%之上。WTI原油跌幅逾3%，工业商品整体延续萎靡，农产品整体偏强。
重点品种：油脂、工业硅、原油
油脂：夜盘油脂空头减仓上行，基本面方面未有很大变动。5月前20日马来西亚棕榈油出口增速放缓，MPOA预估前20日产量增幅仅为9%，不及斋月后正常12%的增幅，5月底可能延续去库存，今年马来西亚棕榈油产量增幅有限，下半年的厄尔尼诺更多影响24年上半年产量，印尼棕榈油增产潜力更大一些。近期欧菜油持续下跌，昨日报价770欧元/吨，算上运费到港价格在7900-8000附近，短期菜油继续反弹或受此影响。本周国内大豆压榨量回升，豆油供应预期增多，尽管华南地区豆棕价差较低，但是实际棕榈油消费未受到很大影响，豆油消费偏弱，这点从豆棕油的库存趋势也可以看出。在国外价格未企稳反弹前，国内油脂反弹将会有限，后期仍建议逢高做空。运行区间豆油2309 6700-7700 棕榈油2309 6100-7200 菜油2309 7400-8400。
工业硅：昨日SI2308期价大幅下挫。市场成交气氛未见好转，华东553通氧硅价下调至13650元/吨。供应方面，行业在产产能增加，平水期来临工业硅产量有所回升，供应仍显充足，市场库存压力较大。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现低迷，库存高企压制硅价表现；但当前期价已跌穿北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，操作上需谨防过度杀跌风险。预计SI2308波动区间12500-14500。
原油：俄罗斯淡化了欧佩克及其减产同盟国在下周会议上进一步减产的前景，油价夜盘下跌。诺瓦克预计欧佩克及其减产同盟国定于6月4日举行的小组会议上不会做出任何新的决定。他在俄罗斯电视台24频道播出的采访中说:“我不认为会有任何新的举措，因为就在一个月前，由于我们看到全球经济复苏步伐缓慢，一些国家就自愿减少石油产量做出了某些决定。”美国总统拜登和国会共和党领导人麦卡锡似乎接近达成削减开支和提高政府31.4万亿美元债务上限的协议，避免违约风险所剩时间不多之际出现了一些乐观情绪。SC2307区间500-570，建议多单持有。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为50.6%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为49.4%；到7月维持利率在当前水平的概率为25.5%，累计加息25个基点的概率为50.0%，累计加息50个基点的概率为24.5%。
2）国内新闻
上期所发布三年战略规划：提升“上海价格”影响力，巩固亚太领先交易所地位，到2025年，上期所市场运行平稳有序，功能发挥显著提升，服务实体经济作用进一步凸显，“上海油”“上海铜”“上海胶”“上海金”“上海镍”“上海纸”等“上海价格”在国际市场接受度更高、影响力更大。
3）行业新闻
USDA出口销售报告：截至5月18日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为11.5万吨，符合预期，前一周为1.7万吨；2023/2024年度大豆净销售0.1万吨，前一周为66.4万吨；美国2022/2023年度对中国大豆净销售2.5万吨，前一周为-11.9万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为18.7万吨。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1）金融
股指(IH和IF)：美股上涨为主，上一交易日A股继续下跌，尾盘跌幅收窄，传媒和农林牧渔领跌，上证50指数跌0.50%，沪深300指数跌0.22%%，两市成交额0.86万亿元，资金方面北向交易净流出95.62亿元，5月24日融资余额增加8.95亿元至15201.65亿元。经济数据显示房地产未明显企稳，市场整体需求不足，人民币兑美元汇率破7，受此影响股指持续震荡后向下调整。从当前点位看中长期建仓的性价比开始逐步显现，操作上建议轻仓择机左侧逢低做多，预计IH2306合约波动2500-2750，IF2306合约波动区间3800-4150。
股指(IC和IM)：美股涨跌不一，纳指收涨1.71%。A股早盘弱势下跌，尾盘反弹，上证综指重回3200点，IC2306收跌0.70%，IM2306收跌0.60%。全A成交额增量542.42亿元至8587.90亿元，北上资金大幅净卖出95.62亿元，再创近七个月新高。短期外资受海外债务上限影响避险情绪加重，但内资交投情绪有所回暖，市场有止跌企稳迹象。近期银行间流动性偏为宽松，加上数字经济主题细分行业交易拥挤度逐渐降至相对中性位置，中小盘仍有望获资金青睐，IC2306预计波动区间5900-6240，IM2306预计波动区间6400-6800。
国债：高位回落，10年期国债活跃券收益率上行0.35bp至2.708%。央行公开市场完全对冲到期资金，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。4月份工业生产、消费、投资等经济数据均不及预期，房地产投资和开发建设仍在下降，房价上涨城市减少，市场需求依然偏弱，宽信用政策仍需加码。近期人民币汇率双向波动态势明显，央行表示要加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏。海外方面美国围绕“债务上限”的政治僵局仍在持续，美国一季度实际GDP环比增速好于预期，美联储对进一步加息也存在分歧，强调年内不会降息，美债收益率有所回升。随着10年期国债收益率跌破1年期MLF利率，处于相对低位后，继续做多性价比降低，预计国债期货价格短期将维持震荡，T2309合约波动区间101-102元。
2）能化
原油：俄罗斯淡化了欧佩克及其减产同盟国在下周会议上进一步减产的前景，油价夜盘下跌。诺瓦克预计欧佩克及其减产同盟国定于6月4日举行的小组会议上不会做出任何新的决定。他在俄罗斯电视台24频道播出的采访中说:“我不认为会有任何新的举措，因为就在一个月前，由于我们看到全球经济复苏步伐缓慢，一些国家就自愿减少石油产量做出了某些决定。”美国总统拜登和国会共和党领导人麦卡锡似乎接近达成削减开支和提高政府31.4万亿美元债务上限的协议，避免违约风险所剩时间不多之际出现了一些乐观情绪。SC2307区间500-570，建议多单持有。
甲醇：甲醇夜盘下跌3.49%。整体来看，沿海地区甲醇库存在86.4万吨，环比上涨2.8万吨，涨幅为3.35%，同比下降13.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.1万吨附近。预计5月26日至6月11日中国进口船货到港量在75.74-76万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.36%，与上周持平。本周期内，国内CTO/MTO装置整体开工暂无波动。截至5月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.00%，较上周下跌1.06个百分点，较去年同期下跌7.08个百分点。MA309波动区间1800-2100，建议偏空操作。
橡胶：橡胶周四走势继续下跌，RU09收于117500，下跌50。国内产区干旱缓解，后续胶水预计在气候影响下缓慢释放，国外产区预计也将逐步开割，但供应仍在低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，天胶基本面未出现根本转变，短期RU09预计维持底部区间震动，波动区间11600-12500。
纸浆：纸浆夜盘窄幅波动。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。近几月国内针叶浆进口量维持在较高的水平，下游需求也相对疲弱，成品纸价格重心均有所下移。整体来看，纸浆反弹动力不足，重回下跌趋势，供增需降的逻辑不变，浆价后期预计仍以偏弱运行为主，但关注5300附近压力，SP2309合约区间4800-5300。
聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。周四，聚烯烃盘面延续整理。基本面角度，聚烯烃聚焦自身供需依然是主要焦点。前期连续下跌之后，短期盘面或试探性止跌。目前需求进入淡季，止跌或有反复。预计PE09合约波动区间7800—8300，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7750。
PTA: 主力2309合约夜盘收跌于价格5360元/吨，华东现货参考5550元（-10）。PX中国台湾在984美元。PX加工费在382美金，PTA加工区间参考365元/吨。09合约基差268 .PTA整体开工在80%附近，虽近期有1000多万吨的PTA检修，但由于市场对经济复苏的过高预期，特别是4月经济数据出来以后，经济状态偏悲观，市场也正在从旺季到淡季切换中，华南下游织机综合开工负荷在50%左右。其中福建地区圆机在4成左右、经编机在6成左右，广东地区圆机在3-4成、经编在7-8成。目前逻辑依然集中在供给端，预计市场震荡偏强，PTA2309合约波动区间4900-5300元/吨。
乙二醇：主力2309合约夜盘收涨于价格4060元/吨，华东现货在3950（-54）。华东主港地区MEG港口库存总量99.76万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-144美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，前期转产环氧的装置，在环氧乙烷供需结构较差的情况下，加重了对EG的生产比例，三江石化年产100万吨的EO/EG装置即将产出产品，使得国产供应量从年内低位开始向恢复，需求端虽然有所好转，但是终端受消费能力影响，明显转好的机率不大，使得供需逻辑炒作预期降温，市场突破行情失败，重新回到前期箱体区间运行。预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4300-4000）元/吨。
玻璃纯碱：国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。目前纯碱厂家开工负荷率有所提升，纯碱厂家库存下降。国内浮法玻璃市场整体报稳观望。华北基本稳定，成交尚可，市场低价货源不多，部分厂装售卖为主，目前大板价格仍存一定倒挂；华中市场偏弱运行，虽厂家报稳，但部分成交存商谈空间。盘面角度，昨日玻璃和纯碱期货主力合约延续弱势。短期盘面空头趋势，连续考验下支撑，谨慎偏空对待。
3）黑色
钢材：终端需求在地产施工面积逐步下降，且新开工资金严重缺乏的情况下并无起色，销售的好转并未传导地产的用钢量好转上，目前居民端加杠杆的意愿也较难给出地产太大的想象力。另外，基建由于资金的掣肘也并未延续赶工的强度，对钢材需求的支撑也逐渐松动，终端工地的采购节奏也明显放缓。需求在没有政策性刺激的情况下，淡季现实层面或难有亮眼的表现，而这也对钢厂需求形成了直接的打击。在炉料成本松动+市场打压钢厂利润的组合下，钢价的压力期并未结束。后期来看，在成材控产降库、库存绝对矛盾相对有限的情况下，价格的企稳需要看到炉料端供给的缩减以及随之而来的价格企稳，但短期仍有下行空间。预计RB2310合约波动区间3250-3450。
铁矿：基本面角度上看，淡季的终端需求在没有政策刺激的加持下，表现乏善可陈，甚至小幅低于去年同期水平。以目前的需求和库存水平，负反馈的脚步难言终结，前期碳元素的大幅下跌后，价格表现相对坚挺的铁矿也开始出现松动，叠加唐山地区再度传出平控政策细节，矿价近日表现较为疲弱。后期来说，需求端的乏力是黑色企稳反弹的最大阻碍，而目前微观上基建、地产均没有向上的迹象，黑色整体的价格缺乏有效支撑。且在铁水进一步主动减产过程中，铁矿下半年进入累库通道也较为确定，矿价在此过程中也将始终承压。预计I2309合约波动区间600—750。
双焦：隔夜焦煤、焦炭09合约弱势下行后低位震荡。近期在下游补库需求的带动下，焦煤市场价格温和反弹，但进口炼焦煤价格表现偏弱，加之焦煤上游库存处于高位，零关税背景下进口量维持充足，产量较同期水平偏高，焦煤利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭第九轮提降开启，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。提降周期内焦炭产量有所下滑，焦企库存高位回落、但仍处同期高位。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1100-1400，J2309波动区间1800-2200。
铁合金：昨日锰硅、硅铁主力合约震荡运行。锰矿价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在6350元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家利润倒挂延续。硅铁平均成本在7150元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量低位回升，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，钢厂利润低位，钢材产量见顶回落，终端需求进入淡季，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6400-6900，SF2307波动区间7100-7600。
4）金属
贵金属：近期贵金属整体回调走弱，当前弱势震荡 。风险事件方面，最新消息称美国总统拜登和众议院议长麦卡锡似乎就削减开支和提高政府31.4万亿美元债务上限问题接近达成协议，美国共和党债务上限谈判代表搁置了大幅增加国防开支的要求，转而接受美国总统拜登在预算提案中提出的小幅增加。惠誉国际评级公司宣布，考虑下调美国的信用评级美国的信用评级。美联储方面，近期官员们讲话释放的信息偏向鹰派，布拉德表示年内还要加息两次，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示可能要将利率提高到6%以上才能达成2%的通胀目标，大部分的官员讲话还是表示将继续观测数据表现。公布的美联储5月会议纪要显示内部观点出现分歧，不过多位官员认为若经济发展符合他们预期，此后可能没必要再紧缩，几乎全体认为经济下行风险增加，一些人担心债务上限不及时提高打击经济。总体上市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+等待就业市场降温”的逻辑，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5200-5600。AU2306合约波动区间435—460，短期面临回调压力但幅度可控，波动中枢整体抬升。
铜：夜盘铜价小幅反弹，此前连续三日下跌。国内铜产量延续稳定增长，4月份铜产量超百万吨，创历史最高单月产量。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受预期悲观和供应压力，CU2307合约可能延续弱势，下方支持61000，上方阻力65000。建议关注美元、下游开工、库存等状况。
锌：夜盘锌价创出新低后，受获利盘带动出现反弹。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，终止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约可能延续弱势，盘中振幅可能加大，上方压力21000，下方支撑18000。建议关注国内库存、现货升贴水等情况。
铝：铝价反弹走势。宏观方面美联储存不确定性，海外俄乌冲突仍存扰动。产业上，截至5月25日，国内电解铝社会库存约59.9万吨，去库2.6万吨。供应端，国内电解铝成本继续下探，成本端支撑趋弱。5月国内电解铝维持增长态势，运行产能修复至4060万吨，云南地区水电或逐步缓解，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至64.2%，下游消费临近传统淡季，需求端难存有力支撑。整体上，目前铝供需偏弱迹象，预计AL2307运行区间17100—18500为主。
镍：镍价有所反弹。宏观方面美联储存不确定性，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。海外俄镍现货进一步紧缺，现货升水维持高位。4月全国镍生铁产量2.84万镍吨，24.3万实物吨，环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。不锈钢领域，整体消费表现较弱，需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化较难，钢厂陆续有减产计划。整体上，镍供需结构再转弱，预计NI2307运行区间160000—180000为主。
锡：锡价反弹回落。宏观方面美联储存不确定性，消息面上缅甸佤邦禁矿进展悬而未决，再度传出禁矿消息。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。我国1-4月锡矿累计进口量为74171吨，同比-29.05%。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后较难顺畅去库。整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2307运行区间193000—207000为主。
工业硅：昨日SI2308期价大幅下挫。市场成交气氛未见好转，华东553通氧硅价下调至13650元/吨。供应方面，行业在产产能增加，平水期来临工业硅产量有所回升，供应仍显充足，市场库存压力较大。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现低迷，库存高企压制硅价表现；但当前期价已跌穿北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，操作上需谨防过度杀跌风险。预计SI2308波动区间12500-14500。
5）农产品
棉花：外盘昨夜延续跌势，近期跌幅较大的原因在于美棉产区天气有利以及美元走强。不过5月USDA大幅上调新年度全球棉花消费量，期末库存小幅下降，报告利多棉价。国内新年度植棉面积下降，播种期新疆低温天气加强减产预期。不过下游步入淡季后需求预期转弱，天气影响有待进一步验证，短期天气炒作热情消退，基本面缺乏实质性的利好，郑棉或宽幅震荡，关注15500附近支撑力度。中长期看，今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309逢低做多，区间15000-16500。
白糖：原糖下跌带动国内糖价继续下跌。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。
生猪：生猪期货出现震荡。根据涌益咨询的数据，5月25日国内生猪均价14.51元/公斤，比上一交易日上涨0.20元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。
苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至5月24日，本周全国主产区库存剩余量254.66万吨，单周出库量30.57万吨，环比上周走货基本持平，相比去年同期走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。
油脂：夜盘油脂空头减仓上行，基本面方面未有很大变动。5月前20日马来西亚棕榈油出口增速放缓，MPOA预估前20日产量增幅仅为9%，不及斋月后正常12%的增幅，5月底可能延续去库存，今年马来西亚棕榈油产量增幅有限，下半年的厄尔尼诺更多影响24年上半年产量，印尼棕榈油增产潜力更大一些。近期欧菜油持续下跌，昨日报价770欧元/吨，算上运费到港价格在7900-8000附近，短期菜油继续反弹或受此影响。本周国内大豆压榨量回升，豆油供应预期增多，尽管华南地区豆棕价差较低，但是实际棕榈油消费未受到很大影响，豆油消费偏弱，这点从豆棕油的库存趋势也可以看出。在国外价格未企稳反弹前，国内油脂反弹将会有限，后期仍建议逢高做空。运行区间豆油2309 6700-7700 棕榈油2309 6100-7200 菜油2309 7400-8400。
豆菜粕：夜盘回落。豆粕现货延续下跌。近期市场担忧今年美国会不会重复2012年干旱，2012年上半年发生拉尼娜，而今年下半年发生厄尔尼诺，2014 2015 2018年都是厄尔尼诺年份，且都是下半年发生，但是美豆当年单产都是增加的，根据NOAA,厄尔尼诺通常会明显给美国南部带来低温和偏湿的影响，尤其是上半年。目前美豆播种进度66%仅仅慢于2021年同期75%，但是高于2020年65%，也高于2016年同期的（历史最高单产51.9蒲氏耳）56%，2020年、2021年美豆单产分别为51和51.4蒲氏耳/英亩，因此在天气不出现意外干旱之前，美豆新季单产51蒲氏耳打底？较快的播种进度只为单产打下基础，警惕6-8月还是传统的炒作天气阶段。临近上周末，华南地区进口大豆加速通关，多家油厂将于24日恢复开机，本周压榨量回升至200万吨，国内豆粕现货和基差下跌，月差同样缩小，特别是豆粕79，继续关注海关进口大豆质检政策是否再次变动。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。
