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首席点评：以我为主，内外兼修
国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。目前，国家出台了一系列稳增长、调结构、促改革的政策措施。我们也注意到，国内消费市场呈现出稳步增长的态势，这表明国内经济基本面依然稳健。海外宏观方面，全球经济复苏的不均衡性愈发明显。美国经济表现强劲，失业率降至历史低点，但通胀压力依然存在。欧洲则面临能源危机和供应链瓶颈的双重挑战，经济增长乏力。国际货币基金组织（IMF）在最新报告中下调了全球经济增长预期，强调各国需加强政策协调，以应对不确定性。
重点品种：原油，航运，黄金
原油：市场预期美国和伊朗可能很快就其核项目达成协议，国际能源署认为今年石油市场平衡更为宽松，国际油价继续下跌。美伊核协议的前景预计将对石油市场产生深远影响。美国全国广播公司新闻台14日报道， 哈梅内伊的政治顾问沙姆哈尼在接受该台采访时表示，作为解除对 其所有经济制裁的条件，愿承诺永远不制造核武器，销毁其高浓缩铀库存，同意只将铀浓缩到民用所需的较低水平，并允许国际机构监督这一进程。国际能源署预测，尽管其需求增长预测略有上调，但今年石油市场供需平衡将更为宽松。周四国际能源署发布了5月份《石油市场月度报告》,报告认为，经济逆风加上电动汽车销量创纪录高位,将使2025年剩余时间内全球石油日均需求增长降至65万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。
航运：集运欧线：EC高开，06合约盘中震荡回调，收于1787.3点，上涨8.72%，08合约继续强势，收于2359.3点，上涨12.43%。自5月12日中美关税贸易摩擦阶段性缓和，除了一方面带来宏观情绪的转向和升温外，同时美方对中方出口货物关税由此前的145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象，美线运价已开始上涨，带动美线旺季的提前开启。对于欧线而言，此前美线外溢的运力将回归，同时可能存在欧线运力调往美线的可能，美线旺季开启可能带来的欧线旺季同步开启和运价上行，以及美线可能的港口拥堵带来的供应链紊乱，这也是近期市场出现大幅反弹的主要原因。市场预期先行，但实际基本面上尚未看到欧线实质性的驱动，目前5月底大柜均价为1700美元左右，06合约作为不久将到期交割的合约，预计波动区间有限，后续将逐步回归波动收敛。08合约作为旺季合约，在短期无法证伪欧线同步提价的情况下，预计延续偏强态势。
黄金：昨日白天金银大幅回落，晚上出现反弹。地缘方面俄乌即将在土耳其进行谈判，但俄美两国总统的缺席降低了市场对取得重大突破的期望。关税战方面近期正在降温，美国总统唐纳德·特朗普在周二采访中表示，他可能会亲自与中国领导人就贸易协议细节进行磋商。他还透露“与印度、日本和韩国的潜在协议”正在推进中。中美日内瓦经贸会谈联合声明的税率暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态。当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。最新的美国4月份CPI年率有所下降，环比上涨0.2%，3月份为下降0.1%。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。尽管黄金仍然存在支撑，考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。而随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。鲍威尔预测，美国4月PCE同比将上涨2.2%左右。
2）国内新闻
国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。
3）行业新闻
国际能源署（IEA）发布月报称，受经济下行和创纪录的电动车销量影响，预计今年剩余时间全球石油需求增速将放缓至65万桶/日，低于一季度99万桶/日的增速。而由于原油价格下跌，该机构连续第二个月下调美国页岩油产量的预期。IEA将2025年全年平均需求增长预测上调2万桶/日至74万桶/日。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国道指上涨，纳斯达克指数回落，上一交易日股指回调，美容护理板块领涨，计算机、通信和电子板块领跌，全市成交额1.19万亿元，其中IH2505下跌0.34%，IF2505下跌0.74%，IC2505下跌1.13%，IM2505下跌1.36%。资金方面，5月14日融资余额增加11.47亿元至17995.51亿元。5月7日国新办发布会发布了利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。我们认为对于股指期货来说，仍然以偏多对待为主，对于股指期权来说，则可以利用宽跨式买权策略把握选择方向后的趋势性行情。
【国债】
国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.673%。央行公开市场操作净回笼2191亿元，上周降低存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面继续转松。中美会谈取得了实质性进展，取消部分加征关税，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就各自关切的经贸问题开展进一步的磋商，市场风险偏好提升。海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，美债收益率回落。受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落，出口（以美元计价）同比增长8.1%，增速有所回落，但仍保持较强韧性，政府债券推动社融存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速均有所加快。随着谈判取得实质进展，市场避险情绪逐步缓和，国债期货价格回落，短期波动有可能加大。
2）能化
【原油】
原油：市场预期美国和伊朗可能很快就其核项目达成协议，国际能源署认为今年石油市场平衡更为宽松，国际油价继续下跌。美伊核协议的前景预计将对石油市场产生深远影响。美国全国广播公司新闻台14日报道， 哈梅内伊的政治顾问沙姆哈尼在接受该台采访时表示，作为解除对 其所有经济制裁的条件，愿承诺永远不制造核武器，销毁其高浓缩铀库存，同意只将铀浓缩到民用所需的较低水平，并允许国际机构监督这一进程。国际能源署预测，尽管其需求增长预测略有上调，但今年石油市场供需平衡将更为宽松。周四国际能源署发布了5月份《石油市场月度报告》,报告认为，经济逆风加上电动汽车销量创纪录高位,将使2025年剩余时间内全球石油日均需求增长降至65万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.77%。截至5月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.50%，环比下降0.15个百分点，较去年同期提升10.36个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.52%，环比上升1.53个百分点。本周沿海整体库存稳中上升。截至5月15日，沿海地区甲醇库存在62.9万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月8日上升1万吨，涨幅为1.62%，同比上升9.91%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月16日至6月1日中国进口船货到港量在92.5万-93万吨。甲醇短期偏多为主。
【橡胶】
橡胶：橡胶走势回落，中美贸易谈判取得进展提振商品走势。国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。
【聚烯烃】
聚烯烃：周四，聚烯烃整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分上调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。本周借着原油反弹开始同步反弹。宏观角度，之前中美会晤达成共识，对于商品市场总体偏多。不过，今日原油价格回落，短期关注对于化工成本支撑的后续影响。总体短期聚烯烃阶段性反弹之后，后市或高位震荡整理。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：周四，玻璃期货低位整理。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5829万重箱，环比增加12万重箱。周四，纯碱期货整理运行。中期角度目前基本面依然供需偏弱。前期虽有短期的供给收缩，不过随后反弹明显。供给端总体仍偏充裕。市场聚焦于供需双向调整下的成效。数据层面，本周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比持平。综合而言，市场对于中美財长会谈反应偏多。尤其是全球经济的恢复的预期逐步向好，对于原料和终端的需求会有提振。国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。
3）金属
【贵金属】
贵金属：昨日白天金银大幅回落，晚上出现反弹。地缘方面俄乌即将在土耳其进行谈判，但俄美两国总统的缺席降低了市场对取得重大突破的期望。关税战方面近期正在降温，美国总统唐纳德·特朗普在周二采访中表示，他可能会亲自与中国领导人就贸易协议细节进行磋商。他还透露“与印度、日本和韩国的潜在协议”正在推进中。中美日内瓦经贸会谈联合声明的税率暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态。当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。最新的美国4月份CPI年率有所下降，环比上涨0.2%，3月份为下降0.1%。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。尽管黄金仍然存在支撑，考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。
【铜】
铜：夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。
【铝】
铝：夜盘沪铝主力合约收跌0.07%。中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期影响下，沪铝或以震荡偏强为主。
【镍】
镍：夜盘沪镍主力合约收涨0.16%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。
【碳酸锂】
碳酸锂：锂价持续走弱背景下， 盐厂陆续有停减产动作。根据SMM数据显示，碳酸锂周度产量14483吨，5月预计整体供应量环比下降，但是需要注意仍然有项目在爬坡和投产过程中，且矿山/一体化项目成本有降幅明显。5月磷酸铁锂预计产量环比增加4.5%至276150吨，三元材料环比增长3%至63745吨，日均消耗碳酸锂环比增长1%。下游有一定逢低补库动作，库存水平持续增高，实际采购力度也将有限。目前整体社会库存仍在累库中，尽管周度累库幅度已经有所减少，但库存拐点是否来临有待观察。锂价连续下跌至近年来最低价格，供需双弱格局之下，如若没有出现大面积停减产，对价格仍偏悲观。
4）黑色
【煤焦】
焦煤/焦炭：受宏观利好刺激，黑色系整体修复，关注金融层面宏观利好。动煤成本坍塌，引发焦炭入炉煤成本下行。叠加供给持续增量，焦煤基本面持续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值。JM09关注850一线支撑，920一线压力。焦炭二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线支撑，1500一线压力。反弹偏空思路对待，尚无明确反转驱动。
【铁矿石】
铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。宏观情绪有所改善，关税进展有所超预期，反弹后仍面临基本面压力。
【钢材】
钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。宏观情绪有所改善，关税进展有所超预期，反弹后仍面临基本面压力。
5）农产品
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏弱运行。美国45Z清洁燃料税收抵免政策较原定截止日期大幅延展，但目前美生柴炒作情绪有所减弱，美豆油期价出现回落。本月MPOB报告公布，4月马棕产量为168.59万吨，环比增长21.52%；4月马棕出口量为110.23万吨，环比增长9.62%；截止到4月底马棕库存为186.55万吨，环比增长19.37%。马棕产量及库存均超预期，因此报告数据对市场影响中性偏空。同时原油价格下跌拖累，油脂整体回落。
【豆菜粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告，美豆产量及期末库存均低于预估，报告数据利多。并且中美会谈取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆生柴政策出现利好，美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。
【玉米/玉米淀粉】
玉米/玉米淀粉：短期盘面转入震荡，中美谈判释放利好后，市场对于后期农产品进口预期提升，但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流，东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高，农户存量较少，目前集中在贸易商手中，现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况，整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润，需求无超预期情况下，高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期，等待预期落地。美玉米受USDA报告影响，预期供应增加，承压下行。后期关注小麦价格，玉米走高后带动小麦替代效应，但目前小麦产情仍有不利因素，价格大幅下行预期不足。
【棉花】
棉花：现货随着宏观面情绪好转多有上涨，14日3128B报价14400。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强，关注上方13600压力。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC高开，06合约盘中震荡回调，收于1787.3点，上涨8.72%，08合约继续强势，收于2359.3点，上涨12.43%。自5月12日中美关税贸易摩擦阶段性缓和，除了一方面带来宏观情绪的转向和升温外，同时美方对中方出口货物关税由此前的145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象，美线运价已开始上涨，带动美线旺季的提前开启。对于欧线而言，此前美线外溢的运力将回归，同时可能存在欧线运力调往美线的可能，美线旺季开启可能带来的欧线旺季同步开启和运价上行，以及美线可能的港口拥堵带来的供应链紊乱，这也是近期市场出现大幅反弹的主要原因。市场预期先行，但实际基本面上尚未看到欧线实质性的驱动，目前5月底大柜均价为1700美元左右，06合约作为不久将到期交割的合约，预计波动区间有限，后续将逐步回归波动收敛。08合约作为旺季合约，在短期无法证伪欧线同步提价的情况下，预计延续偏强态势。
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