English
首席点评：美国通胀可能卷土重来
国际清算银行警告称，由于特朗普的贸易政策暴露了全球经济脆弱性并加剧了经济不确定性，美国通胀可能卷土重来。该行报告强调了通胀风险，包括贸易动荡对本已面临挑战的经济体的影响，并建议各国央行专注于核心使命，以维护市场信任并提升政策有效性。据中国证券报，上周，A股震荡走高。上证指数创今年以来新高，深证成指、创业板指本周分别上涨3.73%、5.69%。展望后市，部分业内机构认为，上市公司中报季即将来临，预计市场将以结构性机会为主。就后市投资方向而言，除中报业绩好、确定性强的板块外，安全边际较高的资产、政策提振下的大消费板块、创新药核心资产等值得关注。
重点品种：集运、股指、纯碱
集运欧线：EC震荡，08合约收于1805点，上涨2.33%。盘后公布的SCFI欧线为2030美元/TEU，环比上涨195美元/TEU，基本对应于06.30-07.06期间的订舱价，反映7月船司的提涨情况但不及预期。近期美西运价的快速见顶和迅速回落以及马士基在7月连续两周的调降令市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期加强，市场跟随预期转弱。目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍接近29万TEU，较为充裕，再加上马士基带头降价揽货行为对市场预期的影响，预计随着旺季预期的边际变化，后续市场将逐渐转为博弈旺季见顶后的淡季现货运价。
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅回调，银行板块领跌，市场成交额1.58万亿元。资金方面，6月26日融资余额增加93.3亿元至18265.53亿元。当前市场整体开始有突破前期震荡出现开始向上突破的迹象，操作上股指期货建议偏多为主，股指期权建议买权为主。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。
纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5900万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存179.3万吨，环比下降152万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
美国总统特朗普表示，他认为自己不需要延长此前为各国设定的7月9日最后期限，以促使它们与美国达成协议，从而避免更高的关税。特朗普指责美联储主席杰罗姆·鲍威尔人为地把利率维持在高位，并表示利率应当只有当前水平的一半甚至更低。
2）国内新闻
海关总署公告称，在持续开展针对日本福岛核污染水排海的长期国际监测和中方独立取样监测且结果未见异常，日本政府承诺保障输华水产品质量安全的前提下，中方决定有条件恢复日本部分地区水产品（含食用水生动物）进口。
3）行业新闻
6月28日-29日，2025上市公司论坛在温州举行。论坛上，沪深北港四大交易所相关负责人集中发声，释放多维度改革信号。上交所副总经理王泊表示，将扎实推进“1+6”改革举措和示范案例落实落地；深交所副总经理李辉称，正紧锣密鼓地谋划和落实创业板改革；北交所副总经理周箴表示，将守正创新，赋能中小企业高质量发展；港交所董事总经理徐经纬预计，“A+H”上市趋势二季度越发明显，目前有超过30家A股企业已递交H股上市申请，另有超过20家A股企业已发布关于H股上市计划的公告。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅回调，银行板块领跌，市场成交额1.58万亿元。资金方面，6月26日融资余额增加93.3亿元至18265.53亿元。当前市场整体开始有突破前期震荡出现开始向上突破的迹象，操作上股指期货建议偏多为主，股指期权建议买权为主。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。
【国债】
国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.644%。上周央行为保持银行体系流动性充裕，开展3000亿元MLF操作，当月净投放达到1180亿元，为连续第4个月加量续作，加上逆回购合计净投放13672亿元，Shibor隔夜持续处于1.4%下方，市场资金面保持相对稳定。 美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩，核心PCE物价指数5月同比上升2.7%，略超市场预期的2.6%，美债收益率回升。 国内5月份消费增速较上月回升，工业生产和投资增速较上月回落，房地产投资降幅继续扩大，仍处于调整过程中，财政部表示将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及时推出增量储备政策。央行货币政策委员会二季度例会表示要加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势。 当前外部不利影响和地缘冲突持续存在，国内地产市场尚未企稳，有效需求不足，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对短端国债期货价格扔哟支撑，不过随着中东冲突弱化，市场风险偏好提升，长端期债价格波动有可能加大。
2）能化
【原油】
原油：油价夜盘下跌0.66%。6月25日特朗普称美国与伊朗下周将举行会谈，并可能签注一项协议。衡量美元兑一篮子货币的美元指数跌至三年低点也支撑了油价，美元贬值使得石油对其他货币持有者来说更便宜，增加了需求。周四美元兑欧元和英镑下跌，交易员预计美联储降息幅度将大于此前预期，引发市场广泛出售美元。后续关注OPEC增产情况。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.62%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.74%，环比下降2.79个百分点。沿海整体库存稳中下降。截至6月26日，沿海地区甲醇库存在74.09万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月19日下降0.35万吨，跌幅为0.47%，同比下降0.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.45万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月27日至7月13日中国进口船货到港量为66.4万-65万吨。截至6月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.10%，环比提升0.66个百分点，较去年同期提升8.80个百分点。甲醇短期偏多为主。
【橡胶】
橡胶：天然橡胶期货走势震荡。天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计上行空间有限。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。后续关注原油为主的成本端原料已经降温，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。
【玻璃纯碱】
玻璃期货整理运行。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5900万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存179.3万吨，环比下降152万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。
3）金属
【贵金属】
贵金属：金银价格回落。此前中东局势降温，以色列和伊朗同意全面停火。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，美联储仍然维持观望。大而美法案推升赤字担忧，近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储需看贸易谈判进展，随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，中东局势也步入降温，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕有关关税再度升温的相关炒作。
【铜】
铜：周末夜盘铜价收平。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。
【锌】
锌：周末夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝主力合约收涨0.02%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，周内铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。
【镍】
镍：夜盘沪镍主力合约收涨0.41%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。
【碳酸锂】
碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。
4）黑色
【铁矿石】
铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。
【钢材】
钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。
5）农产品
【豆菜粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%， 五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏弱运行，据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC震荡，08合约收于1805点，上涨2.33%。盘后公布的SCFI欧线为2030美元/TEU，环比上涨195美元/TEU，基本对应于06.30-07.06期间的订舱价，反映7月船司的提涨情况但不及预期。近期美西运价的快速见顶和迅速回落以及马士基在7月连续两周的调降令市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期加强，市场跟随预期转弱。目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍接近29万TEU，较为充裕，再加上马士基带头降价揽货行为对市场预期的影响，预计随着旺季预期的边际变化，后续市场将逐渐转为博弈旺季见顶后的淡季现货运价。
