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报告日期：2026年1月7日 申银万国期货研究所
首席点评： 上证指数创史上最长连阳纪录
中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。据央视财经，我国情绪消费市场规模快速攀升，从2022年1.63万亿元升至2024年2.31万亿元，2025年将达2.72万亿元，2029年将突破4.5万亿元。昨日上证指数收涨1.5%报4083.67点，创史上最长连阳纪录。开源航班追踪数据和地面观察员的观测显示，近日有大批美军飞机突然飞往欧洲，其中1月3日至少有10架C-17运输机从美国飞往欧洲，一名美国高级官员表示，特朗普总统及其团队正在讨论多种获取格陵兰岛的方案。隔夜美债收益率上行，美股再创新高，夜盘大宗商品价格普遍走强。
重点品种：股指、铝、焦煤
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指继续大幅上涨，有色金属板块领涨，通信板块下跌，市场成交额2.83万亿元。资金方面，1月5日融资余额增加192.66亿元至25434.22亿元。我们预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨。12月以来人民币兑美元加速升值，美国降息周期下美元走弱推动人民币升值。随着人民币升值预期逐步建立，海外资金有望再度回流，并推动中国资产重估。在制度进一步完善、资金再度扩容、产业持续赋能等多重维度利好下，叠加元旦假期资本市场的积极表现形成的情绪助推，A股的长牛慢牛格局有望得到巩固，形成 “政策托底、资金护航、产业驱动” 的三重共振。
铝：夜盘沪铝上涨2.58%。美国11月数据先后发布，部分美联储官员向市场传递暂停降息的信号，但2026年美联储主席换届或对市场降息预期产生影响，宏观层面可能更多关注点在于就业的衰退风险和后续美联储降息预期的节奏。中短期电解铝供应端未见明显扰动，国内供应面临政策刚性限制，海外面临投产不及预期，需求面由于今年春节相对偏晚，尽管下游开工率出现边际下滑迹象，需求整体尚可，社会库存有所积累，后续需关注随着春节逐渐临近，下游走弱节奏对价格的影响，短期关注银铜对铝的指引，中长期建议继续保持乐观。
双焦： 昨日夜盘双焦盘面走势较强，焦煤总持仓环比基本持平。从基本面来看，上周国内精煤产量环比有所下降，但甘其毛都口岸的蒙煤通关量仍维持同期高位，铁水产量与样本钢厂盈利率环比基本持平，上游矿山延续累库、下游补库尚未开启。总体来看，1月的铁水复产、下游节前刚需补库的需求季节性回升能为煤价提供支撑，但蒙煤的高通关水平将会对盘面形成压制，因此判断短期盘面呈震荡走势。未来重点关注铁水产量变化、以及下游补库节奏。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
特朗普：委内瑞拉临时当局将向美国移交3000万至5000万桶受制裁的高品质石油，石油将由油轮运输，并直接运往美国的卸货码头。
2）国内新闻
2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开。会议强调，坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效，深化金融改革和更高水平对外开放，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，防范化解风险、稳定社会预期，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境，为实现“十五五”良好开局提供有力的金融支撑。
3）行业新闻
1月6日，国新办举行新闻发布会，介绍推进绿色消费有关情况。商务部、生态环境部、农业农村部、市场监管总局有关负责人表示，将进一步发挥消费品以旧换新政策对丰富绿色产品供给的拉动作用，推动绿色消费与消费新业态新模式新场景试点、国际化消费环境建设试点等重点工作相衔接，形成政策叠加效应；按照绿色消费推进行动具体部署，增加绿色优质农产品供给，实施农业品牌提升行动；“十五五”时期，将推动200个左右城市开展“无废城市”建设等。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指继续大幅上涨，有色金属板块领涨，通信板块下跌，市场成交额2.83万亿元。资金方面，1月5日融资余额增加192.66亿元至25434.22亿元。我们预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨。12月以来人民币兑美元加速升值，美国降息周期下美元走弱推动人民币升值。随着人民币升值预期逐步建立，海外资金有望再度回流，并推动中国资产重估。在制度进一步完善、资金再度扩容、产业持续赋能等多重维度利好下，叠加元旦假期资本市场的积极表现形成的情绪助推，A股的长牛慢牛格局有望得到巩固，形成 “政策托底、资金护航、产业驱动” 的三重共振。
【国债】
国债： 小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.88%。央行公开市场逆回购净回笼2963亿元，Shibor短端品种多数下行，隔夜利率处于低位。海外美军突袭加拉加斯，抓捕马杜罗夫妇并押往美国，马杜罗在美国首次出庭，对贩毒等指控表示“不认罪”。美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，美债收益率回落。12月官方制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，经济景气水平总体回升，12月RatingDog服务业PMI为52%，也保持扩张。公募基金销售新规正式落地，放宽了债基赎回费，个人持有债基超过7日、机构持有债基超过30日可免收赎回费，缓解市场对债基流动性、交易属性弱化的担忧。央行明确2026年重点工作，要加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，年初出台宽松政策预期较强，对短端国债期货价格具有一定的支撑，不过当前市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格偏弱。
2）能化
原油：SC夜盘下跌0.28%。委内瑞拉最大的油田包括14个超大型油田，其中11个油田的剩余储备量仍超过其总储备量的50%。预计油价偏空为主。投资银行瑞银在分析报告中指出，该国的未来前景依然充满不确定性，而石油生产方面所面临的短期风险则倾向于对生产造成负面影响。但是在接下来的12个月里，我们预计全球石油市场的供需平衡不会出现任何显著变化。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨1.46%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.66%，环比下降0.34个百分点。本周期内，受华东MTO企业降负影响，导致国内CTO/MTO开工整体下降。截止12月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.99%，环比提升0.36个百分点，较去年同期提升4.03个百分点。进口甲醇船货实际卸货总量达到61.06万吨，环比同期宽幅上涨39.13万吨，涨幅达到178.43%，因此沿海甲醇库存宽幅上升。截至12月25日，沿海地区甲醇库存在146.3万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中高位置），相比12月18日上升14.45万吨，升幅为10.96%，同比上涨39.67%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在74.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，12月26日至2026年1月11日中国进口船货到港量为95.09万-96万吨。短期甲醇震荡偏弱。
【橡胶】
橡胶：周二天胶走势上涨，国内产胶区基本停割，泰国东北部预计1月份将陆续停割。去年下半年以来，青岛地区库存缓慢去库，但四季度重新累库，12月底，库存回升至全年高点。RU期货仓单目前仍处于偏低位置。轮胎开工方面，仍保持相对稳定。短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。预计胶价走势偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃期货反弹为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率似乎见到高位，需求稳步释放。长假期间国际原油震荡略降，成本支撑保持低水平。聚烯烃自身暂时低位止跌，后续或横盘整理运营。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。数据方面，节前玻璃生产企业库存5533万重箱，环比增加33万重箱。纯碱期货收小阳。数据层面，节前纯碱生产企业库存132.9万吨，环比下降5.2万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。玻璃供给收缩格局下库存消化加快。对于纯碱而言供需消化的仍需时间，后市仍需关注产业开工的潜在变化。此外，重点关注明年房地产产业链在政策支持下的进一步修复。进入1月市场核心焦点在于供给收缩模式下的需求的短期兑现程度。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属继续走高。从宏观面来看，近期公布的经济数据显示美国通胀压力缓解，就业仍然疲软，美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。对于黄金而言，美元信用动摇、央行购金等逻辑支撑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续。白银和铂金兼具金融和工业属性，除受到宏观因素驱动外，还受到供需缺口的额外支撑。白银供给持续紧张，矿产供应增量受限，而光伏等工业需求保持稳健增长，受价格上涨刺激，白银投资需求活跃。铂金供应同样面临制约，随着混合动力汽车的普及，铂金的尾气催化剂需求增加，氢能需求成为未来核心增长来源。随着铂金价格的上涨，铂金投资需求也被激活。因此，白银、铂金价格中枢有望依托宏观环境和供需缺口稳步上移。近期贵金属累计涨幅较大，交易所上调保证金，部分资金获利了结，导致贵金属大幅波动，但短期调整不改贵金属长期上行趋势。
【铜】
铜：夜盘铜价收低0.68%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，短期铜价更多受市场情绪影响。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收涨0.37%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体市场情绪。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨2.58%。美国11月数据先后发布，部分美联储官员向市场传递暂停降息的信号，但2026年美联储主席换届或对市场降息预期产生影响，宏观层面可能更多关注点在于就业的衰退风险和后续美联储降息预期的节奏。中短期电解铝供应端未见明显扰动，国内供应面临政策刚性限制，海外面临投产不及预期，需求面由于今年春节相对偏晚，尽管下游开工率出现边际下滑迹象，需求整体尚可，社会库存有所积累，后续需关注随着春节逐渐临近，下游走弱节奏对价格的影响，短期关注银铜对铝的指引，中长期建议继续保持乐观。
【碳酸锂】
碳酸锂：碳酸锂主力合约回升创新高，预计短期延续强势表现，市场关注度较高，谨慎参与。枧下窝地区初步环评已批示，复产仍需时间，终端需求保持强劲。2025年11月，国内动力电池装车量同比增长39.2%，储能市场也维持高景气度，市场对2026年一季度的需求有“淡季不淡”的预期。碳酸锂周度库存维持小幅去化节奏。尽管多个新项目在未来有望释放供给增量，但短期内的供给压力相对缓和。碳酸锂周度产量环比增加47吨至22045吨，其中锂辉石提锂环比增加60吨至13804吨，锂云母产量环比减少50吨至2826吨，盐湖提锂环比增加20吨至3095吨，回收料提锂环比增加17吨至2320吨。12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，预计磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨。库存端，周度库存环比减少1044吨至110425吨，其中下游减少1253吨至41485吨，其他环节库存增加1280吨至50850吨，上游库存环比减少1071吨至18090吨。周度库存去化幅度放缓，利多因素边际转弱，关注去库速度是否出现，但在强需求预期下，下游备货意愿或也将表现相对较强，总体方向判断仍然向上。
4）黑色
【双焦】
双焦： 昨日夜盘双焦盘面走势较强，焦煤总持仓环比基本持平。从基本面来看，上周国内精煤产量环比有所下降，但甘其毛都口岸的蒙煤通关量仍维持同期高位，铁水产量与样本钢厂盈利率环比基本持平，上游矿山延续累库、下游补库尚未开启。总体来看，1月的铁水复产、下游节前刚需补库的需求季节性回升能为煤价提供支撑，但蒙煤的高通关水平将会对盘面形成压制，因此判断短期盘面呈震荡走势。未来重点关注铁水产量变化、以及下游补库节奏。
【铁矿石】
铁矿石：铁矿价格延续上涨，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。钢厂对铁矿仍将维持按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。
【钢材】
钢材：钢价夜盘拉升，宏观氛围近期延续转暖，财政部和人民银行接连召开会议部署 2026 年政策落地事宜，原料端成本支撑继续体现。五大材产量小幅下降，整体钢材供应变动不大，钢厂复产缓步进行。钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落，螺纹矛盾整体好于热卷。当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，钢材成交活跃度有所下降，但整体商品氛围明显转暖，注意板块轮动，宏观效应占比较大。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕： 夜盘豆菜粕震荡收涨，根据CONAB数据截至12月27日当周巴西大豆种植率为97.9%，去年同期为98.2%，五年均值为96.7%。巴西大豆收割率为0.1%，去年同期为0.1%，五年均值为0.1%，巴西大豆丰产预期进一步加强。不过近期市场对中国需求减弱的担忧有所缓解，使得美豆期价出现反弹。国内方面，传闻海关通关收紧使得市场对供应紧张的预期情绪前期升温推升豆粕价格，但国储持续拍卖以及远期供应充足预计仍会持续施压价格表现。
【油脂】
油脂：夜盘豆棕偏强震荡，菜油震荡收跌。虽然马棕季节性减产，但由于出口疲软，因此12月仍难见马棕库存拐点，市场预计截止到12月底马棕库存将累至300万吨左右。路透社估计12月棕榈油库存环比上涨4.7%，达到297万吨。毛油棕榈油产量预计为176万吨，较上月下降9%。短期油脂基本面改善有限，东南亚棕榈油产地库存压力短期难以明显缓解，预计油脂仍旧反弹受限。
【白糖】
白糖：郑糖主力隔夜震荡偏强走势。国际方面，巴西压榨尾声、季节性供应压力有所缓解，原糖预计维持偏弱运行。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食糖供应季节性增加，供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。当前绝对价格已处于偏低水平，国内生产成本和巴西配额外加工成本对盘面支撑较强，短期白糖或有一定上行空间，但是考虑到季节性供应压力以及增产的大背景下，预计短期维持低位。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜再创新高。宏观方面，目前中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口有乐观预期。基本面来看，虽然25/26年度新棉丰产，但是近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位，截至12月中旬商业库存并未显著增加。2026年新疆棉花种植面积调减预期明确，对棉花价格有所支撑。叠加悉尼难度棉花目标价格补贴即将开启新周期，市场对于补贴政策调整偏向乐观。综合来看，市场利多因素支撑棉花价格走势偏强。不过考虑到当前棉价已消化部分利多因素，需关注上方阻力，后续盘面波动或进一步加剧。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线： EC震荡，02合约上涨0.72%。周二下午马士基新开舱1月第四周，AE1航线报价大柜2700美元，环比上涨100美元，AE2和AE3航线大柜报价2825美元，环比同样上涨100美元，继续挺价推涨中。由于今年春节相对较晚在2月中旬，货量持续性和船司挺价连续性都表现超出预期，1月中旬运价拐点尚未见到。目前来看，船司在1月控班行为不及12月，随着春节逐渐临近，揽货压力或逐渐增加，同时也需为春节假期期间搭建滚动舱位，运价拐点或逐渐明确，02合约或逐渐进入交割估值逻辑中，04合约由于淡季预期打入较多，随着岁末年初旺季持续性超预期，估值修复中，或需看到后续运价拐点后会有进一步明确的变化。
