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首席点评：银价油价齐升
美国总统特朗普威胁对与伊朗有商业往来的国家征收25%的关税。外交部发言人毛宁回应表示，中方将坚定维护自身正当合法权益。对于七国集团财长同意加快减少从中国进口稀土，毛宁指出，中方维护关键矿产全球产供链稳定与安全的立场没有变化，各方都有责任这样做。美国财政部表示，美国2025年12月预算赤字为1450亿美元，创当月历史新高，市场预期为1500亿美元，而2024年12月的赤字为870亿美元。美国2026财年迄今赤字为6020亿美元，而2025财年同期赤字为7110亿美元。2025年12月海关净收入278.9亿美元。国内商品期市走势分化，贵金属涨幅居前，沪银涨5.9%。航运期货跌幅居前，集运指数（欧线）跌5.45%。新能源材料走势分化，多晶硅跌4.45%；碳酸锂涨7.44%，盘中一度涨停，突破17万元/吨关口，年内累计涨幅接近40%。
重点品种：贵金属、股指、原油
贵金属：贵金属冲高回落。从宏观面来看，近期公布的经济数据显示美国通胀压力缓解，就业仍然疲软，美国12月核心CPI反弹幅度低于预期。美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。对于黄金而言，美元信用动摇、央行购金等逻辑支撑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续。白银和铂金兼具金融和工业属性，除受到宏观因素驱动外，还受到供需缺口的额外支撑。白银供给持续紧张，矿产供应增量受限，而光伏等工业需求保持稳健增长，受价格上涨刺激，白银投资需求活跃。铂金供应同样面临制约，随着混合动力汽车的普及，铂金的尾气催化剂需求增加，氢能需求成为未来核心增长来源。随着铂金价格的上涨，铂金投资需求也被激活。因此，白银、铂金价格中枢有望依托宏观环境和供需缺口稳步上移。彭博商品指数调整对黄金影响不大，白银或相对承压，但短期调整不改贵金属长期上行趋势。
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回调，上证指数结束连阳，石油石化板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额3.70万亿元。资金方面，1月12日融资余额增加460.53亿元至26559.88亿元。2026年以来股市的持续向好，是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果。当前，市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段。我们预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨。在“十五五”规划的战略指引下，随着各项政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进，股市有望延续震荡上行的态势。
原油：SC夜盘上涨2.9%。特朗普在周四接受《纽约时报》采访时表示，美国可以在未来多年内监督南美某国，并控制其石油收入。但是美国参议院也在周四通过了一项决议，该决议规定：未经国会授权，特朗普不得对南美某国采取进一步的军事行动。印度信赖石油工业有限公司是全球规模最大的炼油设施的运营方。该公司周四表示，如果委内瑞拉允许向非美国买家出售石油，他们将考虑购买这些石油。欧佩克秘书处收到了伊拉克、阿拉伯联合酋长国、哈萨克斯坦和阿曼提交的更新后的补偿计划。根据欧佩克网站列出的对去年1-4月份超产部分进行减产补偿的计划，上述四国到2026年6月份每日减产82.9万桶，其中伊拉克每日减产10万桶，哈萨克斯坦每日减产66.9万桶阿联酋每日减产5.5万桶，阿曼每日减产5000桶。
一、当日主要新闻关注
美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。受美国联邦政府此前长时间“停摆”影响，该数据对市场预测美联储未来政策路径的参考价值可能减弱。芝商所FedWatch显示，市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率高达95%。
2）国内新闻
工信部召开第十八次制造业企业座谈会，来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会。会议强调，积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷”。
3）行业新闻
商务部公布期终复审裁定，自1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为5年。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回调，上证指数结束连阳，石油石化板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额3.70万亿元。资金方面，1月12日融资余额增加460.53亿元至26559.88亿元。2026年以来股市的持续向好，是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果。当前，市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段。我们预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨。在“十五五”规划的战略指引下，随着各项政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进，股市有望延续震荡上行的态势。
【国债】
国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.85%。央行公开市场操作逆回购净投放3586亿元，Shibor短端品种集体上行，隔夜利率回到1.3%上方，沪指结束17连阳，市场风险偏好缓和。美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平；12月非农就业新增人数为5万人，低于预期，前两月合计下修7.6万人，美联储储1月降息的可能性几乎为零，美债收益率回升。12月官方制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，经济景气水平总体回升，CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨，反内卷推动部分行业供需结构改善。央行明确2026年重点工作，要加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，年初出台宽松政策预期较强，对国债期货价格有一定的支撑。
2）能化
原油：SC夜盘上涨2.9%。特朗普在周四接受《纽约时报》采访时表示，美国可以在未来多年内监督南美某国，并控制其石油收入。但是美国参议院也在周四通过了一项决议，该决议规定：未经国会授权，特朗普不得对南美某国采取进一步的军事行动。印度信赖石油工业有限公司是全球规模最大的炼油设施的运营方。该公司周四表示，如果委内瑞拉允许向非美国买家出售石油，他们将考虑购买这些石油。 欧佩克秘书处收到了伊拉克、阿拉伯联合酋长国、哈萨克斯坦和阿曼提交的更新后的补偿计划。根据欧佩克网站列出的对去年1-4月份超产部分进行减产补偿的计划，上述四国到2026年6月份每日减产82.9万桶，其中伊拉克每日减产10万桶，哈萨克斯坦每日减产66.9万桶阿联酋每日减产5.5万桶，阿曼每日减产5000桶。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨1.64%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.42%，较上周下降0.24个百分点。本周期内，受烯烃装置负荷窄幅波动影响，导致国内CTO/MTO开工略有下降。截止1月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.09%，环比提升0.42个百分点，较去年同期提升2.52个百分点。沿海地区甲醇库存在146.25万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中高位置），相比12月31日数据持平，同比上涨42.27%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在71.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月9日至1月25日中国进口船货到港量为67.75万-68万吨。目前甲醇整体供需格局维持稳定，主要交易逻辑在于伊朗货源的供给。伊朗装置大多停车，对后期进口影响较大，同时其国内有比较大的政治隐患，后期可能产能恢复不及时。短期看多为主，同时要关注伊朗国内状况。
【天胶】
橡胶：周二天胶走势回落。国内产区停割，泰国东北部预计1月份将陆续停割，南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端支撑全钢胎开工平稳。预计短期胶价走势震荡偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃期货延续反弹趋势。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油上调100。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳。基本面角度，目前市场聚焦于供给改善的预期，同时宏观传导至商品的力度有所增加。同时，周末国际原油价格的反弹也在成本端继续支撑化工品。总体而言，后市反弹趋势延续，不过速度或放缓。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存5195万重箱，环比下降183万重箱。纯碱期货回落。数据层面，上周纯碱生产企业库存141.07万吨，环比增加7万吨。目前玻璃日融量下降，供需逐步修复。纯碱方面，仍有一定的存量消化的压力。后市，市场重点关注房地产产业链在政策支持下的进一步修复。同时也需要关注未来供给端的一些收缩的预期兑现的情况。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属冲高回落。从宏观面来看，近期公布的经济数据显示美国通胀压力缓解，就业仍然疲软，美国12月核心CPI反弹幅度低于预期。美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。对于黄金而言，美元信用动摇、央行购金等逻辑支撑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续。白银和铂金兼具金融和工业属性，除受到宏观因素驱动外，还受到供需缺口的额外支撑。白银供给持续紧张，矿产供应增量受限，而光伏等工业需求保持稳健增长，受价格上涨刺激，白银投资需求活跃。铂金供应同样面临制约，随着混合动力汽车的普及，铂金的尾气催化剂需求增加，氢能需求成为未来核心增长来源。随着铂金价格的上涨，铂金投资需求也被激活。因此，白银、铂金价格中枢有望依托宏观环境和供需缺口稳步上移。彭博商品指数调整对黄金影响不大，白银或相对承压，但短期调整不改贵金属长期上行趋势。
【铜】
铜：夜盘铜价收涨1.03%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，短期铜价更多受市场情绪影响。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收涨0.86%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体市场情绪。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.69%。当前现货层面其实上行驱动并没有很强，一方面铝价价格回升再加上中原地区环保限产影响尚存，下游接货情绪维持低位，同时下游整体消费氛围趋弱，下游开工率已有连续下滑，另一方面价格不断续创新高，铝厂利润上涨，电解铝开工率高企，社库整体呈现累库迹象，随着后续春节的逐渐临近，累库趋势或将持续。尽管短期基本面偏弱，但宏观情绪偏向利好，长期叙事下低库存和供应受限为铝下方提供较为有力的支撑。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比基本持平，受元旦假期影响，五大材总库存环比增加、其中螺纹库存增幅最大，整体表需环比降幅明显、其中建材是主要拖累项，铁水产量环比增加，样本钢厂盈利率环比基本持平，自身供给端扰动、1月的铁水复产预期、以及下游节前刚需补库的需求季节性回升均能为煤价提供向上动力，因此判断短期盘面走势偏强。未来重点关注焦煤供应走势、铁水产量变化、以及下游补库节奏。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌。根据CONAB数据截至1月10日，巴西大豆播种率为98.2%，上周为98.2%，去年同期为98.8%，五年均值为98.2%；巴西大豆收割率为0.6%，上周为0.1%，去年同期为0.3%，五年均值为1.0%，巴西大豆丰产预期进一步加强。美国农业部发布本月供需报告，美国农业部上调美国2025/26年度大豆产量预估，并下调大豆出口预测。25/26年度美国大豆种植面积上调至8120万英亩，美豆单产维持不变。但由于面积上调，美豆产量预估上调900万蒲式耳至42.62亿蒲式耳。25/26年度美国大豆出口预估至15.75亿蒲式耳，12月预估为16.35亿蒲式耳。最终美国大豆期末库存为3.5亿蒲式耳，高于上月报告预估的2.9亿蒲式耳，报告对市场影响中性偏空。国内方面，国内豆粕的高库存以及南美大豆丰产预期持续预计仍会持续施压价格表现。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏弱运行，本月MPOB报告发布，数据基本符合市场前置预期。根据数据马来西亚12月棕榈油产量为1829761吨，环比减少5.46%。12月马棕出口为1316522吨，环比增长8.52%。马来西亚12月棕榈油库存量为305万吨，环比增长7.58%，在市场预估范围内，整体市场影响偏中性。马棕报告发布后利空出尽，同时根据高频数据显示马来西亚12月前10日棕榈油出口增加产量下滑，基本面好转提振棕榈油行情走势，短期预计棕榈油继续带动油脂板块偏强震荡为主。
【白糖】
白糖：郑糖主力隔夜区间内震荡。国际方面，巴西压榨尾声、季节性供应压力有所缓解，原糖预计维持偏弱运行。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食糖供应季节性增加，供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。当前绝对价格已处于偏低水平，国内生产成本和巴西配额外加工成本对盘面支撑较强，短期白糖或有一定上行空间，但是考虑到季节性供应压力以及增产的大背景下，预计短期维持震荡走势。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜窄幅震荡运行。宏观避险情绪增加，郑棉主力大幅减仓后、盘面下跌，短期仍需警惕宏观带来的风险。基本面方面，产业下游新疆纺企即期利润、内地纺企即期现金流已压缩至较低水平，不过纺企成品库存压力相对有限，内地纺企开机稳中有降，新疆纺企开机依旧坚挺，郑棉下跌后较多纺企前期锁基差进行点价，纺企对棉花原料刚需支撑仍存。短期来看，减产调控预期已在盘面有所体现，预计盘面短期维持震荡运行。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC回调，04合约下跌5.45%。由于今年春节相对较晚在2月中旬，货量持续性和船司挺价连续性都表现超出预期，但随着时间临近春节及船司运力调控力度有限，在马士基和地中海相继调降后，1月下半月运价拐点或已明确。目前船期统计，下半月仅PA和OA联盟各1个空班，考虑到春节逐渐临近，揽货压力也将逐渐增加，同时也需为春节假期期间搭建滚动舱位，节前运价预计进入淡季下降通道。短期光伏等产品出口退税政策调整或引发4月1日前相关产品的抢出口，带来淡季货量的相对韧性，使得淡季不淡，市场预期先行带来04合约的估值修复。目前来看，04合约在运价调降和抢出口预期双重博弈下，或暂时步入震荡格局，关注后续出口抢运情况。
