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首席点评：算力需求蓬勃发展，总统发言油价回落
国家统计局发布数据显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额3.95万亿元，同比增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。算力需求大增，带动电子行业利润增长96.9%，其中，集成电路制造行业利润增长近26倍，计算机整机制造行业利润增长近7倍。金融监管总局召开年中工作会议强调，稳步推进中小金融机构改革化险，有效防范化解重点领域风险。美国总统特朗普表示，美国目前正与伊朗进行“深度谈判”。如果外交努力失败，美国将重启“强有力的军事行动”。特朗普称，已于7月24日暂缓美军对伊朗的既定打击计划，以此为外交谈判留出空间。但他强调，留给伊朗达成突破的外交时间窗口“非常短暂”。
重点品种：股指、原油、贵金属
股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指大幅反弹，建筑材料板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.09万亿元。资金方面，7月24日融资余额减少222.58亿元至26666.03亿元。7月以来A股市场快速调整由多重外部与预期因素共振驱动，一方面市场担忧全球AI产业资本开支周期阶段性放缓；另一方面海外科技龙头集体大幅回调、韩国市场高杠杆 ETF 集中平仓带来的负反馈扩散，进一步放大了市场短期恐慌情绪。但从产业底层逻辑判断，AI产业长期发展进程并未终结，行业成长空间依旧广阔，中长期维度持续看好科技主线投资价值。
原油：夜盘原油回落。尽管美国和伊朗近日持续相互空袭，但美国总统特朗普24日在白宫对媒体表示，美国与伊朗现在仍在对话。其他地区地缘政治紧张也支撑石油市场， 俄罗斯表示，其军队在夜间袭击了乌克兰的三个港口，目标是那些为基辅武装部队提供支持的基础设施——包括装卸设施和燃料储备。哈萨克斯坦能源部表示，由于怀疑是乌克兰的无人机发动了攻击，导致该国位于黑海沿岸的主要出口码头被迫关闭，各石油公司因此暂时降低了产量。贝克休斯公布的数据显示，截止7月24日的一周，美国在线钻探油井数量450座，比前周减少2座；比去年同期增加35座。
贵金属：夜盘贵金属震荡整理。由于美伊冲突出现缓和迹象，贵金属压制减轻。此前贵金属企稳反弹，受多重因素共振驱动。技术层面，金银前期持续下行后陷入超卖区间，催生技术性修复需求。宏观层面，美国6月CPI超预期回落、非农就业数据大幅低于预期，叠加此前市场已充分计价加息风险，市场对美联储年内加息的担忧逐步缓和，带动贵金属修复上行。但受美伊冲突持续扰动，同时美联储维持鹰派姿态，加息预期反复，限制贵金属反弹空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
一、当日主要新闻关注
就美发布“强迫劳动”301调查最终措施，商务部指出，目前，美方对中国商品的替代加征关税为12.5%，中方对美第一轮所谓芬太尼关税和对等关税的反制措施仍然有效。中方将继续密切关注并全面评估美方后续举措，并保留采取一切必要措施的权利。
2）国内新闻
2026世界智能网联汽车大会将于10月中旬在北京举办。工信部相关负责人表示，将加快编制出台智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划，深入推进“车路云一体化”应用试点、生产准入和上路通行试点。
3）行业新闻
7月27日，国产DRAM存储芯片龙头企业长鑫科技正式登陆科创板，盘中一度涨超535%，最终收涨465.82%，报49元/股，总市值3.28万亿元，超越工商银行成为A股总市值“一哥”，这是科技股首次登上“A股市值之巅”。当日长鑫科技股票成交额突破1400亿元，成为A股史上首只单日成交额突破千亿的个股，换手率高达66.4%。
二、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指大幅反弹，建筑材料板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.09万亿元。资金方面，7月24日融资余额减少222.58亿元至26666.03亿元。7月以来A股市场快速调整由多重外部与预期因素共振驱动，一方面市场担忧全球AI产业资本开支周期阶段性放缓；另一方面海外科技龙头集体大幅回调、韩国市场高杠杆 ETF 集中平仓带来的负反馈扩散，进一步放大了市场短期恐慌情绪。但从产业底层逻辑判断，AI产业长期发展进程并未终结，行业成长空间依旧广阔，中长期维度持续看好科技主线投资价值。
【国债】
国债：涨跌不一。央行公开市场逆回购净回笼730亿元，Shibor短端品种集体上行，资金面有所收敛，浙江省市场利率定价自律机制下调辖内城商行和农商行存款利率自律上限5bp。近期美伊暂停互袭，中东紧张局势有所降温，美国初请失业金降至18.7万，大幅低于预期，确认企业裁员意愿处于历史低位水平，劳动力市场短期韧性充足。美联储主席沃什坚定承诺恢复价格稳定，抑制通胀选项包括动用利率。国内经济呈现结构性分化特征，6月规模以上工业企业利润同比增长15.1%，上半年电子行业利润大幅增长96.9%，保持较快增长，但内需偏弱，当前国内房地产仍处于调整阶段。国务院表示要加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，央行例会也表示要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。随着财政资金持续回流体系内，资金利率大概率重回均衡偏松区间，国债期货整体维持偏强格局。
2）能化
【原油】
原油：夜盘原油回落。尽管美国和伊朗近日持续相互空袭，但美国总统特朗普24日在白宫对媒体表示，美国与伊朗现在仍在对话。其他地区地缘政治紧张也支撑石油市场， 俄罗斯表示，其军队在夜间袭击了乌克兰的三个港口，目标是那些为基辅武装部队提供支持的基础设施——包括装卸设施和燃料储备。哈萨克斯坦能源部表示，由于怀疑是乌克兰的无人机发动了攻击，导致该国位于黑海沿岸的主要出口码头被迫关闭，各石油公司因此暂时降低了产量。贝克休斯公布的数据显示，截止7月24日的一周，美国在线钻探油井数量450座，比前周减少2座；比去年同期增加35座。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌1.69%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.92%，环比下降2.45个百分点。本周期内受东部MTO企业停车、降负影响，导致国内CTO/MTO开工整体下降。截止7月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.63%，环比下降0.50个百分点，较去年同期提升5.26个百分点。前期到港船货集中卸货入库，因此沿海整体甲醇库存显著累积。截至7月23日，沿海地区甲醇库存在57.07万吨，相比上7月16日宽幅上升13.56万吨，涨幅为31.17%，同比上升34.40%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.60万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月24日至8月9日中国进口船货到港量为66.92万-67万吨。
【橡胶】
天胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，近期降雨仍影响割胶节奏，但割胶推进整体较为顺利。泰国原料胶价格小幅反弹，国内产区胶价稳定，下游逢低补库保税区库存有所回落，需求端夏季偏淡，轮胎开工走低，短期天胶基本面仍需关注新胶产出推进与气候扰动博弈，预计胶价震荡偏弱。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃大幅下跌。线性LL，中石化部分下调200，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化部分下调150，中石油部分下调100。基本面角度，目前聚烯烃供需面角度终端开工率处于低位，供需处于淡季，下游农膜开工率有所回升。成本端，前期国际原油反弹，带动聚烯烃同步反弹。不过，本周消息面上美伊似乎重回谈判节奏，油价回落聚烯烃跟随。后市角度，7月重点关注夏季检修进程以及现货库存情况。短期反弹已有幅度，策略转中性并关注中东后续进展。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存7009箱，环比下降38万重箱。纯碱期货小幅回落，上周纯碱生产企业库存165万吨，环比增加2万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱而言，行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。不过，盘面角度连续下跌之后，更需要关注短期供给端收缩带来的基本面改善效果。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约跌1.11%。现货价格下跌，纸货10月在1025，11月在1019，1月在1006有卖盘报价。据CCF，截止7月23日，PX负荷60.0%，周环比+0.0个百分点。辽阳石化70万吨计划7月底检修一周，福化集团160万吨和中金石化160万吨预计7月底附近重启，后续盛虹炼化和威联石化预计重启，8月负荷将回升。综合来看，PX当前需求偏弱，8月供需双增，但是下游PTA重启计划不及预期，使得PX去库预期下修，另外终端需求恢复力度也存较大不确定性，因此，PX加工差仍将承压，绝对价格跟随成本波动。中长期，在成本走弱和供应回升的双重作用下，价格将震荡回落。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约跌0.67%。现货价格下跌，市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，下周主港在09+125附近商谈。装置陆续重启，开工震荡回升。据CCF，截止7月23日，PTA负荷59.2%，环比+2.5个百分点，同比-20.5个百分点。独山能源300万吨和中泰石化120万吨重启；后续逸盛大连375万吨预计停车；虹港石化、威联化学等将在8月重启，另有部分装置重启待定。综上，PTA当前供需双弱，使得价格承压，加工费回落。8月，由于中东局势动荡使得上下游开工存在较大不确定，但总体上将供需双增，延续去库。PTA加工费预计震荡偏强，绝对价格由成本主导，短期预计跟随成本回落调整。中长期，随着装置重启和成本走弱，预计价格震荡下行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约跌0.41%。现货价格下跌，市场商谈一般。现货基差在09合约升水225-240，商谈5015-5030。8月下期货基差在09合约升水225-230，商谈5015-5020。检修集中，开工维持低位。据CCF，截止7月23日，乙二醇综合开工率61.09（-2.2）%，其中，油制开工率57.08（-1.84）%，煤制开工率68.59（-2.87）%。据CCF，截止7月27日，乙二醇华东主港库存46.3（+0.6）万吨，进口到货，港口库存继续窄幅回升，绝对库存将维持低位。综合来看，乙二醇短期内开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有支撑，当前中东局势有缓和预期，在成本端对乙二醇价格形成了拖累，但是通过船期测算，8月乙二醇将维持去库，支撑其价格表现相对偏强。中长期，随着开工回升和进口趋于恢复，并且成本仍有走弱预期，预计乙二醇价格震荡偏弱。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨0.22%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。短期铜价可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收低0.08%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。据上海有色网数据，国内锌冶炼产量可能下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。受预期冶炼产量下降影响，短期锌价可能偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属震荡整理。由于美伊冲突出现缓和迹象，贵金属压制减轻。此前贵金属企稳反弹，受多重因素共振驱动。技术层面，金银前期持续下行后陷入超卖区间，催生技术性修复需求。宏观层面，美国6月CPI超预期回落、非农就业数据大幅低于预期，叠加此前市场已充分计价加息风险，市场对美联储年内加息的担忧逐步缓和，带动贵金属修复上行。但受美伊冲突持续扰动，同时美联储维持鹰派姿态，加息预期反复，限制贵金属反弹空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.43%。油价高位冲击美联储加息预期，新主席沃什对于控通胀也持强硬态度，中期美元和实际利率均令铝价估值承压。中东地缘冲突带来地缘风险溢价回归，中东铝产业可能面临复产进程被打断、再次减停产的风险。参考今年4月至6月的情况，原料供给或不是主要限制因素，主要是中东铝厂和电厂会否遭到新的打击，使得产能供给恢复的叙事重构。短期市场需实质性事件驱动，若未出现的话，市场可能更倾向于走宏观逻辑。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面走势较弱，焦煤总持仓环比小幅增加。上周矿山焦煤产量仍处低位，矿山大面积复产仍未出现，政策层面对焦煤供给存在强约束，7月中旬蒙煤通关量有所回升、仍处同期最高水平，焦炭产量环比变化不大，但钢厂铁水产量与盈利率环比继续回落，双焦刚需继续走弱。综合来看，短期煤价仍有产量低位的有力支撑，但随着淡季的深入，铁水产量持续下滑、与焦炭提降均会制约盘面估值。后市重点关注矿山生产节奏与铁水产量降幅。
【蛋白粕】
蛋白粕：根据最新作物生长报告，美豆优良率继续上调。截止7月19日当周美国大豆优良率为66%，高于市场预期的64%，前一周为65%，上年同期为68%；开花率为66%，上一周为50%，上年同期为60%，五年均值为60%；结荚率为32%，上一周为19%，上年同期为24%，五年均值为24%。原油上涨提振美豆走势，并且现阶段天气升水仍存给美豆提供支撑。国内方面，成本逻辑下连粕跟随外盘偏强运行，同时受到俄军袭击乌黑海粮油码头致葵粕出口通道受阻，从而提振菜粕行情。
【油脂】
油脂：印尼棕榈油协会数据显示，印尼5月棕榈油出口量为199.6万吨，环比减少28.12%，较去年同期下降25.1%；5月毛棕榈油产量为416.5万吨，环比前一个月减少7%。棕榈油库存为304.2万吨，较前一个月增加18.9%，产地增产季供应压力较大，但受到原油大涨提振油脂板块走强。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。
【生猪】
生猪：供应端，养殖企业出栏节奏正常，虽部分大体重猪源因肥猪价相对坚挺存在溢价，但标猪供应充裕，屠企收购顺畅且压价意愿强烈。需求端依旧疲软，终端白条走货不畅，消费支撑乏力。此外，市场延续“缺猪不缺肉”格局，标肥价差持续走扩未能有效提振标猪价格。二次育肥补栏情绪虽略有回暖，但实际成交增量有限，多以零星补栏为主。短期内猪价缺乏利好驱动，预计仍将维持偏弱震荡走势，建议关注后续终端消费恢复及养殖端出栏节奏变化。
【白糖】
白糖：郑糖主力夜盘小幅下行，基本面无明显驱动。目前仍处于巴西糖压榨高峰期，且目前巴西乙醇折糖价为13美分/磅左右，低价醇对糖价有所拖累，从而压制国际糖价。国内方面，库存压力较大、叠加国际糖价持续走弱，近期5月份进口糖和进口糖浆预拌粉量仍较大，预计国内糖价维持震荡走势，当前台风对广西甘蔗种植核心区影响有限。当前基本面矛盾不明显，下方有所支撑。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜下挫。短期市场关注国内棉花商业库存去库节奏，当前库存持续稳步去化，整体去库速率符合季节性规律，但市场呈现总量充足、高等级优质棉结构性紧缺格局。与此同时，市场已全面启动2026/27新棉预售。当前下游纺织处于传统淡季，纺企维持按需刚需采购，叠加储备棉轮出正式落地，阶段性供给增量预期压制上行空间，盘面暂无强驱动催化，短期维持宽幅震荡。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌1.04%。远月跌幅相对更多，主要是远月更多溢价中东地缘带来的情绪溢价。伴随着马士基第30周开舱大幅调降，传统季节性淡季拐点基本确定，进入淡季下行斜率的博弈。尽管马士基第31周开舱持平前一周，推动市场对于淡季的悲观计价修复，但更多原因可能是当周运力偏低，而进入8月后，目前统计周度计划运力均在30万TEU之上，且空班数量下降，整体船司揽货压力仍有增加。我们倾向于认为目前市场仍以淡季博弈为主，08合约在深贴水的情况下，预计逐渐转向估值博弈，预期错配或能带来下行空间。
