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第三届中美1.5轨对话8月25日在北京举行，将围绕增进政治互信、拓展经贸合作，探索人工智能与科技合作等议题深入探讨。美国8月谘商会消费者信心指数降至89.4，为七个月低点。消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。美股、黄金上涨，原油下跌，美债收益率回落。
重点品种：原油、国债、贵金属
原油：原油夜盘下跌0.98%。据美财政部外国资产控制办公室24日发布的公告，美国从当日起把对伊朗经济制裁范围扩大到航空、数字资产、黄金、航运和技术行业等5个领域。公告称，美国还将暂停多项涉伊朗的许可，涉及部分教育活动和服务、个人汇款、体育和学术交流等。此外，约 60 个伊朗相关实体、个人和船只被列入制裁清单，覆盖核与导弹技术、网络行动、石油贸易等。贝森特说，美国针对伊朗在全球的金融联系发起 “猛攻”，旨在切断伊朗政府每条经济生命线，直至其完全孤立。美国总统特朗普正在就停止与伊朗往来的具体要求致电多方领导人。伊朗总统佩泽希齐扬当天表示，美国 “应改变与伊朗打交道时的言辞和做法”，依靠强权和霸凌只会使相关进程更加复杂。同天，伊朗最高领 袖顾问穆赫贝尔表示，面对美方威胁，伊朗的回应将比以往更加坚决。
国债：小幅下跌。央行公开市场操作净投放3860亿元，同时开展5000亿元MLF操作，当月净回笼1000亿元，Shibor短端品种多数上行，各期限利率均回到1.4%上方，资金面有所收敛。消息称，美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布，此前美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购计划提供资金支持，美债收益率回落。国内7月份企业直接融资有所回暖，政府债券发行维持高位，社融存量同比增长7.4%，环比持平；工业增加值、消费同比增速回落，固定资产投资同比降幅扩大，主要受房地产市场拖累，不过上海出台楼市新政，外环外二套房首付比例降至15%，一线城市二手房价格环比持续上涨，关注持续情况。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，央行二季度货币政策执行报告表示下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。综合预计国债期货价格偏强为主。
贵金属：夜盘贵金属下探回升。霍尔木兹海峡航运恢复预期升温，国际油价回落，带动美债利率下行，对贵金属形成支撑。此前压制贵金属的宏观约束已经边际松动：一方面美国多项经济数据走弱削弱了市场对9月加息的定价，另一方面美国财政部公布扩大长债回购规模，带动长端利率回落，财政部或将动用规模接近 1 万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为扩大美债回购计划提供资金支持。此外，随着美债规模突破40万亿美元，市场开始重新定价美债信用风险，支撑贵金属进一步走强。本周重点关注沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上表态。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：美国债务压力持续扩大；全球央行购金趋势延续，中国央行已经实现连续21个月增持黄金；全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
一、当日主要新闻关注
巴基斯坦军方和伊朗安全部门消息人士对俄罗斯卫星通讯社透露，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行。消息人士说：“就停火协议达成共识，其中包括霍尔木兹海峡的自由航行条款。”
2）国内新闻
8月25日，国家发展改革委党组成员、副主任岳修虎同志主持召开“六网协同”协调推进工作会，研究“六张网”投融资机制和支持政策。会议专题研究完善“六张网”多元化投融资模式，分类细化财政、金融、投资、价格等支持政策，创新政策工具，优化政策组合，推动建立健全与不同领域不同类型工程项目相适配的投融资机制，为重大工程项目加快开工建设提供有力支撑。国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家能源局有关司局负责同志参加会议。
3）行业新闻
据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷2026/27年度玉米种植面积预计为840万公顷，与上一年度持平。厄尔尼诺天气现象带来的墒情改善对播种形成支撑，但虫害风险和成本上升对农户种植计划构成压力。这一预测表明，尽管全国各地情况不一，阿根廷这一全球第三大玉米出口国的农户不太可能大幅调整种植计划。交易所表示，厄尔尼诺正在改善农业主产区大部分地区的水分供应，有利于玉米生长季的前景。但交易所也警告称，东部地区降雨过多可能延误田间作业，增加病虫害风险；南部部分区域土壤过湿同样可能拖慢播种进度。交易所还指出，玉米种植前期投入较大，柴油和化肥成本仍然是农户面临的挑战。
二、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指涨跌不一，美容护理板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额1.84万亿元。资金方面，8月24日融资余额减少42.40亿元至26290.75亿元。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技赛道回调，带动全球AI产业链投资预期降温，外围避险情绪顺势传导至A股市场。当前处于半年报集中披露窗口期，部分赛道业绩存在不确定性，带动成长赛道大幅回调。整体来看，四大期指后市或将延续结构性分化行情，上证50、沪深300聚焦金融、消费等低估值权重板块，防御性强、回调空间有限且走势稳健，而中证500、中证1000以中小盘成长标的为主，交易弹性大，短期调整压力相对更为突出。
【国债】
国债：小幅下跌。央行公开市场操作净投放3860亿元，同时开展5000亿元MLF操作，当月净回笼1000亿元，Shibor短端品种多数上行，各期限利率均回到1.4%上方，资金面有所收敛。消息称，美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布，此前美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购计划提供资金支持，美债收益率回落。国内7月份企业直接融资有所回暖，政府债券发行维持高位，社融存量同比增长7.4%，环比持平；工业增加值、消费同比增速回落，固定资产投资同比降幅扩大，主要受房地产市场拖累，不过上海出台楼市新政，外环外二套房首付比例降至15%，一线城市二手房价格环比持续上涨，关注持续情况。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，央行二季度货币政策执行报告表示下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。综合预计国债期货价格偏强为主。
2）能化
【原油】
原油：夜盘油价大幅回落。周一，美国财政部启动了“经济孤立行动”，这是一项更为大规模的制裁措施，旨在切断对伊朗政府的金融支持。华盛顿方面声称要通过最新的对伊朗制裁来“切断其所有的经济命脉”，但迄今为止这些制裁并未带来决定性的效果。巴基斯坦三军新闻局25日发表声明说，巴陆军参谋长穆尼尔与内政部长纳克维结束了对伊朗为期一天的访问，巴伊双方重点围绕防止局势进一步升级、重新开放霍尔木兹海峡以及加快结束冲突的措施进行了全面讨论。一名接近伊朗谈判团队的消息人士表示，伊方希望通过巴基斯坦向美方明确转达有关霍尔木兹海峡的立场和谈判条件。
【甲醇】
甲醇：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在69.18%，环比下降1.46个百分点。本周期内西部一体化装置停车和东部MTO装置提负，个别东部MTO企业停车。截止8月20日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为71.24%，环比下降1.65个百分点，较去年同期下降1.77个百分点。进口船货集中卸货入库，本周沿海整体进口甲醇船货卸货总量相比上周增加18.03万吨，涨幅为419.3%，沿海整体甲醇库存延续上升。截至8月20日，沿海地区甲醇库存在72.53万吨，相比8月13日上升7.69万吨，涨幅为11.86%，同比下降41.91%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估28万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月21日至9月6日中国进口船货到港量为38.69万-39万吨。
【橡胶】
天胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，降雨仍影响割胶节奏，保税区库存持续去化，国内供应压力减轻，需求端夏季偏淡，轮胎开工支撑有限，厄尔尼诺预期仍存，限制后期供应预期，合成胶持续走强，短期天胶走势预计持续偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃收阴线。线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分上调50。基本面角度，目前聚烯烃下游农膜开工率有所回升。上游开工率也有所回升。中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势。短期，仍需要注意消息对于油价未来方向的指引。回到聚烯烃，后市聚烯烃主要驱动围绕成本和需求启动。短期下方的支撑来源于需求，终端备货保值角度，仍以逢低买入保值为主。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货收阴线。数据方面，上周玻璃生产企业库存6919箱，环比增加13万重箱。纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存181.8万吨，环比增加1.2万吨。目前北京和上海均出台了房地产相关的消费支持政策。对于今年四季度玻璃市场供需具有重要的意义。短期玻璃供给延续增加，面向消费玻璃需求旺季，最终消费结果且行且看，供需层面存量库存消化的需求仍在。纯碱方面，上周纯碱开工率回升，库存也同步增加，弱势格局下改观有限。尤其是目前化工碱的利润情况不佳，未来存量库存消化仍需要时间。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约跌2.72%。现货价格先涨后跌，实货10月浮动在+38/+48有商谈；纸货1月在1058有卖盘报价。据CCF，截止8月20日，PX负荷67.7%，周环比-0.1个百分点。盛虹炼化400万吨8月下旬逐步重启，福化集团160万吨将在8月下旬至9月初重启，海南炼化166万吨预计9月中旬附近重启。下游PTA开工同步回升。综合来看，PX供需双增，延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本宽幅震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约跌2.53%。现货价格重心上移，市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，本周 在09+300~400附近商谈，下周在09+240附近。装置陆续重启提负，开工率底部回升。据CCF，截止8月20日，PTA负荷58.9%，环比+1.9个百分点，同比-12.7个百分点。逸盛新材料提升至满负荷，嘉通能源短停后已恢复，虹港石化3期预计8月下旬重启，福海创450万吨预计8月底重启，威联化学250万吨预计8月底重启，三房巷320万吨预计9月中重启。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，将使得开工率维持相对低位并进一步下行的可能，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应低位回升，终端需求谨慎和下游负荷较大概率维持相对低位，对价格形成压制。短期内，中东局势预计维持反复，带动PTA价格宽幅震荡。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约受原油拖累跌3.93%。内盘震荡调整，近端基差转弱。本周现货基差在09合约升水480-500元/吨，商谈6175-6195元/吨。下周现货商谈成交在09合约升水400-420元/吨。9月下期货基差在09合约升水280-290元/吨，商谈5975-5985元/吨。油制装置陆续重启，合成气制装置检修较多，开工低位震荡。据CCF，截止8月20日，乙二醇综合开工率63.02（-0.08）%，其中，油制开工率61.29（+1.95）%；合成气制开工率66.25（-4.87）%。据CCF，截止8月17日，乙二醇华东主港库存29.3（-2.2）万吨，进口到货有限，港口库存继续创历史新低。综合来看，乙二醇开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有强支撑，而且中东局势未见实质性改善，航运持续受阻，将使得乙二醇9月供应继续收紧，支撑价格偏强运行。短期内，油价回落及盘面多单止盈，带动价格高位回落，预计下行空间有限。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨0.67%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。近期矿山扰动事件增多，铜价中期可能偏强波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨1.17%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。据上海有色网数据，国内锌冶炼产量可能下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。受预期冶炼产量下降影响，锌价中期可能偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属下探回升。霍尔木兹海峡航运恢复预期升温，国际油价回落，带动美债利率下行，对贵金属形成支撑。此前压制贵金属的宏观约束已经边际松动：一方面美国多项经济数据走弱削弱了市场对9月加息的定价，另一方面美国财政部公布扩大长债回购规模，带动长端利率回落，财政部或将动用规模接近 1 万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为扩大美债回购计划提供资金支持。此外，随着美债规模突破40万亿美元，市场开始重新定价美债信用风险，支撑贵金属进一步走强。本周重点关注沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上表态。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：美国债务压力持续扩大；全球央行购金趋势延续，中国央行已经实现连续21个月增持黄金；全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.74%。美国7月非农和零售销售爆冷加上通胀放缓，美联储加息预期整体降温，美财政部出手增加长期国债的回购，带来宏观情绪和流动性层面的支撑。国内终端内需表现一般，传统消费淡季临近尾声，但旺季备货预期未能兑现，淡旺季切换节点尚未明确。铝锭社会库存去库趋势延续。本周一国内主流消费地电解铝锭库存为86万吨，较上周四去库1.5万吨，环比上周一去库2.6万吨。海外LME铝库存维持24.69万吨不变，连续第6天库存维持不变。整体来看，中东已复产进行中，印尼新建产能也在逐渐投产中，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上方承压，但远水难解近渴，短期供应弹性受限，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，根据最新作物生长报告，美豆优良率继续下降。截至8月23日当周，美国大豆优良率为60%，市场预期为61%，前一周为61%，上年同期为69%。但Pro Farmer田间巡查预估美豆单产53.3蒲/英亩、总产量45.72亿蒲，两项数据均高于USDA8月月度预测，进一步强化丰产预期，同时受到EPA或延后生物燃料合规期限消息影响，美豆期价回落。国内方面，连粕跟随外盘调整，但在美豆天气不确定性及进口成本抬升的背景下远月价格有支撑。
【油脂】
油脂：夜盘豆棕震荡收涨，菜油收跌。EPA计划延长炼油厂符合生物燃料掺混标准的最后期限，或使得炼油厂在短期内无需急于完成生物燃料掺混义务，对生物柴油原料需求构成利空，使得豆油支撑减弱，同时原油下跌对油脂盘面也有所拖累。但整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。
【生猪】
生猪：全国生猪均价跌至11.03元/kg。养殖端北方出栏增减互现，南方节奏正常，整体成交一般且有流标；屠企多区域采购顺畅。市场整体呈供强需弱拖累的偏弱走势，短期行情或延续调整，关注月末供需变化。本周断奶仔猪价格主流稳定（130-160元/头），部分区域偏大体重成交好转，但整体补栏情绪偏弱，有被动积压现象。不过大保育猪仍能锁定年内出栏，补栏积极性尚可。
5）航运指数
【集运欧线】
欧线：EC下跌4.15%。MSC宣布部分航线复航红海，复航预期对于短期市场情绪有所降温。MSK开舱wk37，至鹿特丹大柜报价3700美元，环比下降200美元，维持中性降幅。目前市场还是以淡季运价博弈为主线逻辑。随着现货揽货节点来到9月，淡季逐渐深入，参考去年马士基的报价情况，是在wk35开舱中开启加速调降，9月底相对8月底大柜下调650美元，周均大柜降幅在200-300美元。当前市场提前计价淡季运价下行空间，处于深贴水状态之下，随着8月运价降幅放缓，09和10合约估值逐渐修复。若按照常规周均大柜降幅200-300美元的空间测算，09合约已接近中性估值，10合约或仍有估值修复空间，关注淡季运价实际下行空间与预期之间的博弈。
