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首席点评：国内增量财政蓄势，中东地缘推升能源风险
财政增量政策信号明确，10月1日财政部部长蓝佛安于《求是》发文，提出抓好存量政策落地，研究针对性增量财政政策，推动积极财政发力提效，保障全年目标完成，为四季度稳增长定调 。第4批625亿元超长期特别国债、消费品以旧换新扶持资金节前全部下拨各地，假期前三天以旧换新带动销售额196.3亿元。10月2日公布美国9月非农仅新增2.9万人，失业率升至4.2%，同时7、8月就业数据合计下修6万人；市场下调美联储10月加息概率，交易“跳过加息”，但美债长端收益率仍受财政、AI资本开支支撑维持高位震荡 。美国能源部计划以互换方式释放4000万桶战略原油储备，11–12月交付，企业最晚2029年底归还 。美伊谈判停滞，海峡通航风险显著上升，伊朗方面释放航道管控表态。海外商品市场涨跌分化，原油高位震荡、天然气重心上移、贵金属下跌、有色金属先抑后扬、白糖上涨。
重点品种：原油、贵金属、股指
原油：国庆假期外盘原油呈“冲高、回吐、百元关口拉锯”走势。10月初布伦特一度涨超4%、重新站上100美元/桶，WTI回到92美元上方，地缘风险溢价快速计入盘面；但到10月5日收盘回吐涨幅，WTI 11月合约跌1.84%至89.43美元/桶，布伦特12月合约跌1.89%至100.32美元/桶。消息面主要有三件事。一是中东局势持续扰动物流：霍尔木兹通航受限、沙特东西输油管道遇袭、俄炼厂设施受打击，供应中断预期是假期前半段推涨油价的导火索。二是OPEC+核心七国10月4日开会决定11月产量配额维持不变，连续第二个月暂停增产；但多数成员国实际产量本就低于配额，纸面政策对盘面冲击有限。三是G7宣布未来四个月释放约1亿桶原油及柴油紧急储备、且前期优先投柴油，直接压制地缘溢价，成为5日油价回落的关键变量。短线100美元上方获利盘沉重，节后更可能维持高位震荡而非单边续涨。
贵金属：国庆假期期间，贵金属整体呈震荡整理走势，尽管9月非农数据显著不及预期、削弱10月加息预期，一度推动贵金属短线冲高，但随后再度回落，核心约束仍在于美元指数与美债收益率的高位运行。但紧缩预期边际趋缓，贵金属进一步下行的空间相对有限。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续23个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
股指：国庆假期期间，美股整体走强，核心推动力是美联储加息预期明显降温。港股在假期中先跌后稳，整体偏弱，其中金融股和科网股普遍走弱，下跌主因欧美长端利率维持高位以及A股休市期间南向资金缺席。综合来看，假期外围市场对节后A股的影响预计分化。美国加息预期仍然反复，美债收益率维持高位，美股半导体和AI硬件走强，节后A股的半导体、存储、光模块、PCB等科技方向有望获得映射，不过市场对存储的预期已经很高，需要警惕高开低走。
一、当日主要新闻关注
美联储9月会议纪要显示，19名美联储高级官员均支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%。多数与会者认为，在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的。但与会者强调，对待每一次会议都持开放态度，未来会议政策决定将取决于届时获得的最新信息。
2）国内新闻
中国9月外汇储备规模小幅回落，黄金储备连续23个月增加。
3）行业新闻
世界黄金协会发布报告称，9月份全球黄金ETF吸引100亿美元资金流入，推动第三季度资金流入量达到创纪录的310亿美元，其中以欧洲和北美上市的基金为主导。
二、主要品种早盘评论
股指：国庆假期期间，美股整体走强，核心推动力是美联储加息预期明显降温。港股在假期中先跌后稳，整体偏弱，其中金融股和科网股普遍走弱，下跌主因欧美长端利率维持高位以及A股休市期间南向资金缺席。综合来看，假期外围市场对节后A股的影响预计分化。美国加息预期仍然反复，美债收益率维持高位，美股半导体和AI硬件走强，节后A股的半导体、存储、光模块、PCB等科技方向有望获得映射，不过市场对存储的预期已经很高，需要警惕高开低走。
【国债】
国债：国庆假期美债收益率呈现典型熊陡走势，行情长短端明显分化，短端收益率回落、长端收益率走高、期限利差走阔。美国9月非农数据走弱，新增就业人数显著不及预期、失业率上行，就业降温信号明确，市场大幅下调美联储后续加息概率，提前博弈政策宽松预期，带动对政策利率高度敏感的短端美债收益率下行；但美国核心通胀依旧存在较强粘性，服务业通胀回落乏力，叠加美国财政持续发力、长债供给压力居高不下，支撑长端利率韧性上行。美联储整体维持偏谨慎的观望表态，认可就业边际放缓态势、保持货币政策耐心，但未关闭加息大门、不认可过早降息，进一步加剧长短端行情分化。此外美伊地缘紧张局势并未触发传统美债避险买盘，反而因中东局势扰动油价、推升远期通胀风险溢价，成为超长端收益率走高的重要增量因素。整体高位美债利率仍对国内债市形成外部约束，不过国内债市整体延续“以我为主”的独立运行特征，海外高利率仅形成边际约束而非决定性压制，当前国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，长端利率大幅上行空间有限，短端受中美利差边际修复提振，整体债市将维持震荡偏强格局，行情重心仍聚焦国内信贷、资金面与政策节奏变化。
2）能化
【原油】
原油：国庆假期外盘原油呈“冲高、回吐、百元关口拉锯”走势。10月初布伦特一度涨超4%、重新站上100美元/桶，WTI回到92美元上方，地缘风险溢价快速计入盘面；但到10月5日收盘回吐涨幅，WTI 11月合约跌1.84%至89.43美元/桶，布伦特12月合约跌1.89%至100.32美元/桶。消息面主要有三件事。一是中东局势持续扰动物流：霍尔木兹通航受限、沙特东西输油管道遇袭、俄炼厂设施受打击，供应中断预期是假期前半段推涨油价的导火索。二是OPEC+核心七国10月4日开会决定11月产量配额维持不变，连续第二个月暂停增产；但多数成员国实际产量本就低于配额，纸面政策对盘面冲击有限。三是G7宣布未来四个月释放约1亿桶原油及柴油紧急储备、且前期优先投柴油，直接压制地缘溢价，成为5日油价回落的关键变量。短线100美元上方获利盘沉重，节后更可能维持高位震荡而非单边续涨。
【甲醇】
甲醇：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.61%，环比上升4.26%。本周期内虽然内地东部MTO企业开工下降，但沿海个别MTO企业开车叠加西部一体化装置开车，导致国内CTO/MTO开工负荷整体上行。截止9月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.36%，环比提升1.60个百分点，较去年同期下降0.30个百分点。刚需提货增多，沿海整体甲醇延续去库。截至9月17日，沿海地区甲醇库存在42.67万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比9月10日下降14.35万吨，跌幅为25.17%，同比宽幅下降72.34%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估9.90万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月18日至10月4日中国进口船货到港量为21.80万-22万吨。
【橡胶】
天胶：国庆假期，天胶价格维持高位运行。供应端，东南亚主产区仍处雨季，降雨扰动割胶节奏，泰国近期降雨持续支撑原料胶价格。同时，市场关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响进一步支撑胶价。需求端，节前国内轮胎工厂备货，国庆假期下游轮胎厂阶段性降负荷，现货采买清淡，预计节后开工回升。合成胶成本仍在高位，也对天胶形成一定支撑，短期天胶走势预计持续偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：节前聚烯烃盘面窄幅整理。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，布油长假总体上涨，美油回落。原油对于化工影响仍在延续。聚烯烃自身而言，9月供给和需求都在逐步恢复。10月长假之后关注消费兑现程度。主要驱动围绕成本波动和供需修复展开。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：节前玻璃期货窄幅整理。数据方面，玻璃生产企业库存6484箱，环比增加36万重箱。纯碱期货窄幅整理，纯碱生产企业库存166.3万吨，环比下降3.8万吨。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，近几周玻璃库存消化速度加快，需求拉动效果逐步显现。纯碱方面，开工率节前回升，库存回落。总体而言，玻璃纯碱总体仍处于供需修复的长周期，10月重点关注消费旺季中，对于玻璃和纯碱两个品种供需修复的程度。总体而言，品种仍处于弱势基本面当中，修复进程与价格趋势一致性仍在延续。
【PX】
对二甲苯：节前主力合约跌0.22%。现货价格下跌，实货浮动价11月在+84有卖盘报价，12月在+65有卖盘报价，纸货11月在1172/1176商谈。装置重启和检修互现。据CCF，截止9月24日，PX负荷80.3%，周环比+1.6个百分点。扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启，福佳大华70万吨9月中下旬停车，重启待定，海南炼化166万吨预计推迟至10月中旬附近重启，华东某70万吨装置推迟至11月中旬检修。下游PTA开工阶段性回落，趋势上仍震荡上行。综合来看，PX供需双增，但是下游PTA增幅更大，延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动。当前中东局势仍存在不确定性，预计价格高位宽幅震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：节前主力合约涨0.74%。现货价格震荡，市场商谈清淡，10月中在01+880附近报盘，递盘稀少。装置重启提负，开工率震荡回升。据CCF，截止9月24日，PTA负荷70.2%，环比-2.0个百分点，同比-4.6个百分点。逸盛海南降负至9成，英力士125万吨短停1-2天，三房巷320万吨重启，独山能源250万吨短停3-4天，中泰石化120万吨重启提负。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，使得开工率进一步下行，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷持续下降，对价格形成压制，但是库存偏低对价格亦形成支撑。预计PTA价格跟随成本高位宽幅震荡。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：节前主力合约涨0.69%。现货价格上涨，场内买气清淡。下周现货基差在10合约升水400-450元/吨，商谈6190-6240元/吨；10月下期货基差在11合约升水700-730元/吨，商谈5890-5920元/吨。装置重启和停车互现，负荷继续上升。据CCF，截止9月24日，乙二醇综合开工率78.67（+1.83）%，其中，油制开工率75.36（-1.65）%，合成气制开工率84.85（+8.32）%，据CCF，截止9月28日，乙二醇华东主港库存12.0（-1.4）万吨，库存延续低位震荡。综合来看，乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升，而进口短期内难有明显改善，而下游因效益问题开工持续下降导致需求表现一般。乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解，但是低库存对价格仍存在强支撑，行情将维持近强远弱的格局，当前中东局势存在较大不确定性，预计价格高位震荡为主。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【贵金属】
贵金属：国庆假期期间，贵金属整体呈震荡整理走势，尽管9月非农数据显著不及预期、削弱10月加息预期，一度推动贵金属短线冲高，但随后再度回落，核心约束仍在于美元指数与美债收益率的高位运行。但紧缩预期边际趋缓，贵金属进一步下行的空间相对有限。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续23个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铜】
铜：国庆假期LME铜小幅下跌。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。美联储加息、现货紧张等多空因素交织，短期铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：国庆假期LME锌下跌超2%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。美联储加息、矿供应紧张等多空因素交织，锌价短期可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：国庆假期期间，海外伦铝整体下跌为主。LME铝库存为24.03万吨，较节前下降1000吨，海外加速去库为价格下方提供了相对稳定的支撑。节前国内主流消费地电解铝锭库存为63.8万吨，环比去库3.6万吨，节前去库整体偏快，为假期累库预留了相对充裕的缓冲空间，节后累库预计对现货端的压制相对有限。假期期间，美元指数突破102，创近一年新高，短期对有色金属估值压制增强。国内“金九银十”季节性旺季进入中段，国内铝锭现货基本面仍维持紧平衡格局，节后大概率继续维持震荡格局，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。
【双焦】
双焦：节前双焦盘面走势较弱，焦煤总持仓持续下降。当前焦煤市场呈现“现实偏紧、预期宽松”的格局。保供政策带来的供应恢复预期是四季度主要压制因素，钢厂极低利润引出的减产预期亦对盘面走势形成压力，但盘面深度贴水叠加低库存会制约盘面跌幅。节后重点关注铁水产量走势、矿山生产边际变化、以及终端需求表现。
4）农产品
生猪：国庆假期期间，全国生猪价格有所回暖。节前育肥猪集中出栏收尾后，标猪短期供给压力骤减，叠加集团猪企假期缩量出栏、散户惜售压栏情绪升温，猪价先涨后跌再回升。截至10月6日，全国外三元出栏均价报 10.16—10.28元/公斤假期内整体小幅震荡、重心较节前略有抬升。需求端，聚餐与餐饮消费提振、北方天气转凉带动终端消费边际改善，屠宰企业假期备货，形成阶段性利好。展望节后，短期基本面仍偏宽松：截至二季度末能繁母猪存栏已去化至 3780万头、基本回到调控绿色区间，但"减母不减肉"特征仍在，节后供应弹性仍存，制约猪价反弹高度。不过市场大跌概率同样偏低，产能去化接近目标、行业对后续猪价回暖预期仍存构成下方支撑。综合来看，预计节后短期猪价以磨底震荡为主，出现趋势性大涨或深跌的可能性都较低，需警惕规模场出栏计划增加带来的回调风险。关注二次育肥入场节奏、规模场出栏计划及终端白条走货与冻品库存去化。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：国庆假期期间，MSC进一步下调10月上半月报价，线上大柜由3400美元降至3100美元附近，第42周大柜均价降至3200美元左右。节前多家船司宣涨节后价格，宣涨函多为10月19日起宣涨至大柜4000-4500美元不等，节后运价企稳预期升温，截至10月6日上午，MSK尚未开舱第43周，落地情况有待验证。马士基今年基本延续去年策略，节前市场对于节后运价企稳预期已基本提前计价。后市来看，10合约或基本转向交割估值逻辑，11合约预期先行下已基本提前计价10月中下旬和11月的涨幅，节后或更多关注实际落地程度与预期之差。
