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美伊安全谈判的启动令中东局势出现缓和迹象，国际油价从高位回落，但霍尔木兹海峡通航风险尚未解除，原油供应溢价仍存。美联储议息会议正式开启，市场普遍预期本月按兵不动，但12月加息预期未消，实际利率高位继续压制黄金的金融属性，金价虽有修复但仍难言反转。美股方面，Anthropic递交IPO重燃AI投资热情，但Meta巨额融资引发的算力回报担忧仍在，股指呈现权重修复、风格分化格局。
重点品种：黄金、原油、股指
原油：sc下跌0.87%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机，旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶。
贵金属：夜盘贵金属震荡整理。美伊局势出现降温迹象，油价回落，带动贵金属企稳。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，油价与通胀风险持续压制金价反弹空间，后续需重点跟踪中东地缘演变。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
股指：美国三大指数反弹，上一交易日股指分化，其中石油石化行业领涨，电子行业领跌。资金方面，10月23日融资余额减少242.51亿元至24026.63亿元。近期全球科技股同步大幅回调，一方面美国交易高利率延续甚至再度加息的可能性，推动美债长端收益率上行，利率抬升压缩了远期现金流折现价值，压制成长资产估值，引发全球外资风险偏好回落，资金从高估值科技板块撤出，拖累美股、韩股及国内硬科技、AI产业链同步走弱；另一方面市场担忧AI企业高额资本开支拉长回报周期，同时存储芯片远期产能扩张带来供给过剩压力，进一步压制科技板块情绪。伴随10月23日市场探底回升，短期悲观抛压集中释放，市场具备企稳反弹的基础。从宏观定价端看，本轮利率上行带来的预期调整属于阶段性再定价，通胀韧性不等于持续加息；从交易层面看，经过连续调整，科技板块前期过高的交易拥挤度明显出清、浮盈盘充分消化，部分龙头估值回落至历史相对低位，配置性价比提升；从产业基本面看，AI长期渗透率提升、算力建设的产业趋势并未逆转，本轮调整更多是对资本开支回报节奏的预期纠偏，并非景气逻辑彻底破坏。我们预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口。
一、当日主要新闻关注
据美国《纽约时报》北京时间26日晚间报道，在外界普遍担忧美以可能很快对伊朗发动新一轮袭击之际，沙特、土耳其和巴基斯坦的高级代表周一在德黑兰与伊朗官员举行会谈。此次访问是近期地区调解方密集展开外交努力的最新举措。海湾地区官员表示，周一的会谈旨在支持卡塔尔和巴基斯坦调解方的努力，目的是敦促伊朗展现足够的灵活性，以便与美国达成外交解决方案。两名外交官表示，卡塔尔调解人员一直在推动美伊达成一项协议，即双方将在五天内作出一系列让步。根据拟议中的一部分让步安排，伊朗将重新开放霍尔木兹海峡，允许商业船舶通行，而美国将解除对伊朗港口的海上封锁。达成协议的主要障碍在于确定双方各自在何时作出让步。他们补充称，调解人员一直在推动伊朗在协议实施初期就其核计划作出让步。
2）国内新闻
中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利。在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人，从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。
3）行业新闻
国家能源局发布1-9月份全国电力统计数据。截至9月底，全国累计发电装机容量41.3亿千瓦，同比增长11.2%。其中，太阳能发电装机容量13.1亿千瓦，同比增长16.5%；风电装机容量7.0亿千瓦，同比增长20.4%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2174小时，比上年同期降低194小时。
二、主要品种早盘评论
股指：美国三大指数反弹，上一交易日股指分化，其中石油石化行业领涨，电子行业领跌。资金方面，10月23日融资余额减少242.51亿元至24026.63亿元。近期全球科技股同步大幅回调，一方面美国交易高利率延续甚至再度加息的可能性，推动美债长端收益率上行，利率抬升压缩了远期现金流折现价值，压制成长资产估值，引发全球外资风险偏好回落，资金从高估值科技板块撤出，拖累美股、韩股及国内硬科技、AI产业链同步走弱；另一方面市场担忧AI企业高额资本开支拉长回报周期，同时存储芯片远期产能扩张带来供给过剩压力，进一步压制科技板块情绪。伴随10月23日市场探底回升，短期悲观抛压集中释放，市场具备企稳反弹的基础。从宏观定价端看，本轮利率上行带来的预期调整属于阶段性再定价，通胀韧性不等于持续加息；从交易层面看，经过连续调整，科技板块前期过高的交易拥挤度明显出清、浮盈盘充分消化，部分龙头估值回落至历史相对低位，配置性价比提升；从产业基本面看，AI长期渗透率提升、算力建设的产业趋势并未逆转，本轮调整更多是对资本开支回报节奏的预期纠偏，并非景气逻辑彻底破坏。我们预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口。
【国债】
国债：长端上涨。央行公开市场常规操作净投放1160亿元，Shibor短端品种多数上行，市场资金面仍保持宽松。央行行长宣布即将推动出台的一系列政策措施，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。海外方面，美国上周初请失业金人数降至19.4万人，低于市场预期；10月标普制造业PMI初值56，高于预期；密歇根大学消费者信心指数报48.0，高于预期。美伊冲突持续博弈，美以针对伊朗的打击方案仍在筹备，地缘溢价推升油价，但避险需求推动美债收益率回落。国内9月份规上工业增加值同比5.5%，社零同比+1.1%，均较8月上行；固定资产投资同比下降7.2%，与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大，仍是内需最大拖累项，但价格端出现积极变化，一线城市房价边际企稳，体现地产托底政策逐步见效。总体上三季度GDP同比4.6%，环比增1.2%，经济温和修复。当前海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性，整体债市将维持震荡偏强格局，关注国内资金面与政策节奏变化。
2）能化
【原油】
原油：sc下跌0.87%。也门对沙特阿拉伯发动了4次导弹和无人机袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。胡塞武装发言人萨雷亚当天在胡塞武装控制的马西拉电视台播出的电视声明中说，此次袭击使用了弹道导弹和无人机，旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队海军22日发布声明说，在波斯湾发现4艘“违规”船只运输石油货物，随后这4艘船被打击并起火，另有3艘“违规”船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火。阿拉伯湾至地中海的超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元。估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶，转为2026年每日短缺180万桶。但是如果海峡运输正常化，预计2027年将转为每日过剩410万桶。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨1.64%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.94%，环比下降2.73%。本周期内受沿海MTO企业停车影响，导致国内CTO/MTO开工负荷整体下降。截至10月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.81%，环比下降0.51个百分点，较去年同期下跌1.04个百分点。沿海整体甲醇库存延续去化。截至10月22日，沿海地区甲醇库存在40.57万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比10月15日下降0.76万吨，跌幅为1.84%，同比宽幅下降73.67%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估15.30万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月22日至11月8日中国进口甲醇船货到港量为27.28万-28万吨。
【橡胶】
天胶：供应端，国内产区降雨减少，泰国产区也逐步走出雨季，将过渡至供应旺季。同时，市场仍关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响。季节性旺季临近、厄尔尼诺预期共同作用下，短期天胶走势预计区间波动。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃反弹延续。线性LL，中石化部分上调100，中石油部分上调150-200。拉丝PP，中石化部分上调250，中石油部分上调200。基本面角度，国际原油价格上行，原油对于化工影响仍在延续。聚烯烃周初现货价格走强。整体而言，当下或是供需最强的时点，同时也是成本高企的时点。本周关注国际市场消息预期较多，关注原油价格变化趋势。暂时聚烯烃现货和期货总体表现偏强。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货收十字星。数据方面，上周玻璃生产企业库存6498箱，环比下降88万重箱。纯碱期货收阳，上周纯碱生产企业库存143.4万吨，环比下降10.2吨。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。总体而言，玻璃和纯碱仍处于弱势基本面当中，修复进程与价格趋势一致性仍在延续。好在短期，供给端的改善对于纯碱价格有所体现，市场也并非单向弱势。不过，中周期角度，仍需观察基本面的修复成效。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约跌1.10%。现货价格上涨，纸货12月在1257有买盘报价，5月在1173有成交听闻。装置重启，开工回升。据CCF，截止10月22日，PX负荷82.7%，周环比+4.6个百分点。海南炼化100万吨10月下旬重启，另外66万吨重启待定；浙石化200万吨10月下旬重启。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置重启供应回升而下游开工维持相对低位对价格有压制，但是中东局势延续紧张，成本偏强对PX价格形成强支撑。预计在成本支撑下PX价格维持偏强运行。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约跌0.27%。现货价格上涨，市场商谈一般，基差偏稳，本周报盘在01+585附近，月中在01+350~360附近商谈。装置暂无明显变动，开工率持稳。据CCF，截止10月22日，PTA负荷68.2%，环比+0.6个百分点，同比-10.6个百分点。海南逸盛恢复正常运行，嘉通能源300万吨10月14日短停12天。随着成本回落，聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低和成本偏强对价格形成支撑。预计PTA价格跟随成本偏强运行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约跌0.14%。现货价格上涨，市场商谈一般。本周现货基差在11合约升水340-350元/吨，商谈5540-5550元/吨。11月下期货基差在11合约升水190-195元/吨，商谈5390-5395元/吨。装置降负，开工率继续回落。据CCF，截止10月22日，乙二醇综合开工率75.74（-1.72）%，其中，油制开工率70.67（-2.65）%，恒力石化和裕龙石化负荷下降，远东联少量转产EO；合成气制开工率84.83（-0.05）%，河南煤业（永城）和畅亿计划10月底检修，建元预计本月底重启。据CCF，截止10月26日，乙二醇华东主港库存14.9（-3.1）万吨，受台风影响，港口到货偏少导致库存回落，后续库存有望回升。综合来看，乙二醇开工率维持在同期高位但是存在回落预期，下游开工率存回升预期，而阶段性进口到货集中，综合评估乙二醇仍处于累库阶段对价格有压制，但是中东局势延续紧张且成本偏强对价格形成底部强支撑，预计乙二醇价格维持高位震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属震荡整理。美伊局势出现降温迹象，油价回落，带动贵金属企稳。当前市场预期美联储10月大概率按兵不动，但年内加息选项仍保留，12月加息概率偏高。在加息预期支撑下高利率、强美元的环境难以快速转向，油价与通胀风险持续压制金价反弹空间，后续需重点跟踪中东地缘演变。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨0.43%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨0.72%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.21%。近期随着国内社库和仓单库存的同步去库，现货基差出现明显的升水扩大，基差端和库存端的支撑同步强化带动短期市场超跌反弹，短期现实层面驱动压过远期供给过剩预期，同时海外趋势上也仍在加速去库。估值层面，高油价高通胀和经济韧性驱动下，美元指数未见明显走弱迹象，对有色金属估值压制仍在。整体来看，短期国内铝锭现货基本面紧平衡格局提供反弹驱动，但在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行空间或不宜高估，关注海内外库存和宏观预期变动。
双焦：昨日夜盘双焦盘面走势较弱，焦煤总持仓环比小幅增加。上周钢联数据显示，五大材总产量环比基本持平，整体库存环比继续下降，降幅主要由螺纹贡献，因去库力度环比走弱，总表需环比出现明显降幅。9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但高基差也代表盘面估值偏低、存在反弹空间。后市重点关注铁水产量走势、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色。
4）农产品
【生猪】
生猪：全国生猪均价9.32元每公斤，下跌0.07元，河南跌0.11元。养殖端北方出栏有增有减，销售存难度；南方增减都有，成交不佳。屠企采购顺畅，计划够用。市场整体供应充足，需求稳定，成交一般。近期二次育肥补栏积极性一般，多零星补栏，猪价弱势下多观望；多数省份适重猪源陆续出栏，部分压栏观望，个别地区大猪出栏增加。辽宁、山东、江西、湖南补栏谨慎，大猪陆续出栏；两广部分低价区询盘增，但无实质大批量入场，局部受资金压力仍强出栏。预计短期猪价延续弱势调整。
【棉花】
棉花：郑棉主力破位下行。新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落，总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购，缺乏主动补库动力。当前新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市，轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出。短期郑棉基本面偏弱，价格或维持偏弱震荡，后续关注新棉开秤价、实际产量以及订单的边际修复情况。
【白糖】
白糖：郑糖主力跟随原糖破位下行。外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵。南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后、糖厂压榨一度中断。多家机构持续上调预估，判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺，缺口预期支撑外糖价格。不过考虑到盘面已有所计价，原糖存在预期兑现后的调整压力。国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。短期郑糖或跟随外盘、回调盘整为主。
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡走弱，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，近期美豆收割进度持续加快。USDA周度作物报告显示，截至10月18日美国大豆收割率为64%，市场预期为66%，此前一周为46%，五年均值为65%；落叶率为96%，此前一周为92%，五年均值为97%。同时近期南美丰产预期也有所加强，巴西播种进度达15.6%，高于去年同期的11.1%及五年均值的15.2%。短期在丰产预期逐步兑现下，对美豆价格有所施压。国内方面，连粕跟随外盘反弹，由于南美面临天气不确定性预计下方空间受限。
【油脂】
油脂：夜盘油脂根据高频数据显示，SPPOMA预计2026年10月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加0.48%，出油率环比上月同期减少0.19%，产量环比上月同期减少0.52%。出口方面，ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%。马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税，以促进出货并缓解高库存压力。虽然供需出现边际好转，但短期产地库存压力仍大，以及原油回落对于油脂板块的拖累，短期油脂预计继续偏弱震荡为主。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌1.17%。马士基开舱第45周环比调降，而此前11月初涨价函公布为持平10月下旬的大柜4000美元，涨价函落空，11月初涨价预期证伪，使得前期市场基于往年11月涨价程度给出的估值回调，同时市场情绪也同步降温。从马士基的开舱来看，11月初现货整体揽货情况并不强劲。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年。后市来看，马士基开舱不及预期或并不等同于常规的季节性证伪，实际下行空间或不宜高估，关注后续运价开舱情况。
