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申万期货-商品专题丨有色金属:精矿供应紧张和预期需求向好支撑铜价

来源:| 时间: 2021-02-23 |阅读量:66 语音播放

摘要: 

由历史的数据可以看出,美元与铜价存在着明显的负相关性,疲弱的美元将中长期支持铜价。


南美受疫情影响,精矿供应依旧紧张。有媒体报道,在12月中旬达成年度59.5美元/吨长单加工费后,今年一季度铜精矿加工费为53美元/吨,而目前现货加工费仅为40美元/吨,较去年年底进一步下降。


对铜冶炼的卫星监控数据显示,由于疫情出台的限制措施,全球1月铜冶炼开工率下降,欧洲和北美首当其冲。卫星服务公司Savant数据显示,最大的生产国中国也出现下滑。


LME铜库存目前降至7.57万吨,与去年低点持平,再次低点是2005年,当时是中国基建高速增长的时代。LME库存大幅下滑后,现货升水明显走强,目前已达到37.25美元/吨,意味着现货出现紧张。


随全球疫苗的大面积接种,感染人数已明显下降,市场预计铜需求将逐步摆脱疫情影响,尤其是西方国家的需求将明显恢复。


一、美元持续疲弱

春节前,美国国会两院通过了旨在推动拜登1.9万亿美元财政刺激计划的预算和解法案。市场普遍认为,美国1.9万亿美元财政刺激计划将大概率通过,落地的时间点或在3月份。美国连续出台对冲经济下滑的政策使得美元持续疲弱。由历史的数据可以看出,美元与铜价存在着明显的负相关性,疲弱的美元将中长期支持铜价。


图1. 美元指数与铜价(美元/吨)


资料来源:Wind,申万期货研究所


二、铜精矿供应持续紧张

南美受疫情影响,精矿供应依旧紧张。有媒体报道,在12月中旬达成年度59.5美元/吨长单加工费后,今年一季度铜精矿加工费为53美元/吨,而目前现货加工费仅为40美元/吨,较去年年底进一步下降。
 

图2. 国内进口铜精矿加工费(美元/吨)


资料来源:Wind,申万期货研究所


三、卫星数据显示中国冶炼开工率下降

据报道,对铜冶炼的卫星监控数据显示,由于疫情出台的限制措施,全球1月铜冶炼开工率下降,欧洲和北美首当其冲。卫星服务公司Savant数据显示,最大的生产国中国也出现下滑。专注于地理空间数据的Earth-i对占全球产量80%至90%的100多家冶炼厂进行跟踪。该公司向基金经理、交易员和矿商出售数据,并每月免费发布全球铜冶炼厂活动指数。其1月份全球离散度指数从上月的55.2降至46.5。根据Savant的离散指数,50的数值表明冶炼厂的运营处于过去12个月的平均水平。欧洲1月指数从前一个月的59.9降至41.3,而北美依然低迷,从12月份的33.6降至33.2。全球最大的精炼铜生产国中国1月的指数从55.5降至50.3。
 

图3. SAVANT铜冶炼卫星监控数据(%)


资料来源:SMM,申万期货研究所


四、LME库存处于历史低位

LME铜库存目前降至7.57万吨,与去年低点持平,再次低点是2005年,当时是中国基建高速增长的时代。


LME库存大幅下滑后,现货升水明显走强,目前已达到37.25美元/吨,意味着现货出现紧张。


有报道称,1月份智利北部港口出现大级别风浪,已经导致1月铜出口出现大面积的推迟现象。智利北部有多个大中型港口负责电解铜及铜精矿的运输,比如Antofagasta、Mejillones、Iquique、Arica、Patache等铜企。除了Antofagasta港口正常运作外,其余四个港口均难实现大型船只靠岸进行电解铜装载作业。
 

图4. LME铜库存与现货升水(吨,美元/吨)


资料来源:Wind,申万期货研究所


五、市场预期需求向好

2020年由于疫情影响,中国大幅增加了电源投资,电源投资增速同比增加近30%,使得国内铜下游需求增速与2019年基本持平。由环比来看,国内下游回升明显,几乎收复了疫情对需求的影响。


表1.2020年铜下游需求

资料来源:Wind,申万期货研究所


今年春节假期由于疫情影响,各地鼓励员工留在当地,部分下游需求企业假期时间短于往年,主要集中在出口相关的家电、电子行业、服装箱包以及水暖行业。即漆包线、铜管、铜板带和铜棒等行业。放假较长的主要集中在家装建筑、电网相关的行业,即电解铜杆、电线电缆等行业。


随全球疫苗的大面积接种,感染人数已明显下降,市场预计铜需求将逐步摆脱疫情影响,尤其是西方国家的需求将明显恢复。
 

六、小结

由宏观面来看,疲弱的美元以及中国宏观经济持续向好,将明显有助于铜价。紧张的精矿供应、冶炼开工下降以及低迷的库存量,使得供应端出现紧张。中国春节假期下游开工早于往年,以及疫苗大面积接种使得全球感染人数下降,也有助于铜价。


但目前持续走高的铜价正逐步消化市场的乐观预期,快速上涨的价格会带来价格振幅的增加。
 
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