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报告日期：2026年4月7日 申银万国期货研究所
首席点评：美伊冲突持续 A股回归业绩驱动
美国总统特朗普在新闻发布会上表示，对伊朗的战事是否即将升级或接近结束，取决于伊朗对他设定的“最后期限”美国东部时间4月7日20时的回应。特朗普表示，伊朗整个国家甚至可能在一夜之间被彻底击溃，而那一夜，或许就是4月7日晚。特朗普称，美军其实已经制定了一套方案，一旦启动，从美国东部时间4月7日晚8点到晚上12点的4个小时内，伊朗境内每一座桥梁都将被彻底摧毁，伊朗境内的每一座发电厂都将彻底瘫痪，陷入火海、发生爆炸，从此再也无法使用，一切都将彻底化为废墟，而整个过程只需短短4个小时。
A股将迎来清明假期后首个交易日。展望后市走势，机构认为，随着3月经济数据即将公布和财报季来临，4月市场关注点将逐步转向经济复苏成色和企业盈利改善的实质性验证，缺乏业绩支撑的高位板块可能面临估值回调，绩优标的更易跑出超额收益。
重点品种：原油，股指，黄金
原油：尽管美国和伊朗正在进行间接会谈，可能会导致敌对行动降级，但双方的言辞却有所升级。当地时间6日，伊朗政府高级官员表示，已收到调解方巴基斯坦提出的最新停火提案，目前正在审阅相关内容。该官员表示，伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。伊朗不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡。伊朗认为美国尚未做好实现永久停火的准备。OPEC+八国举行会议决定，5月份八国原油日产量限额将增加20.6万桶。此外，这八个OPEC+成员国重申了在第65次会议上所发表的联合声明，强调维护国际海上通道的重要性，以确保能源运输能够顺利进行，不会受到干扰。OPEC+的这八个成员国将定期召开月度会议，以评估市场状况、各国的履行情况以及应给予的补偿措施。这八个国家将于2026年5月3日再次举行会议。
股指：清明节期间美伊冲突持续，美国三大指数小幅上涨，节前股指走低，通信板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额1.67万亿元。资金方面，4月2日融资余额减少109.98亿元至25802.08亿元。2026年一季度全球资本市场呈现全球分化、科技重估、政策扰动的核心特征，美联储释放“更高更久”的鹰派信号，降息预期下修，美债收益率飙升叠加中东地缘政治风险，引发全球流动性收紧与风险偏好降温。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。对高估值成长股（尤其科技与成长板块）而言，无风险利率上行与分母端压缩的压力持续，唯有业绩超预期才能支撑估值，而低估值、高股息与现金流稳健的资产将具备更强防御属性，在外部不确定性干扰下市场波动率或维持高位。
贵金属：假期期间贵金震荡整理。短期贵金属主要扰动因素仍在于地缘冲突，但市场恐慌情绪有所缓和，贵金属逐步企稳。3月美国新增非农就业17.8万人，好于市场预期，美国就业市场可能还未反映美伊冲突影响。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧元区适当的货币政策应对措施将取决于能源冲击的规模和性质。欧元区经济增长预测存在下行风险，反映出其对能源供应中断的结构性脆弱性。
2）国内新闻
商务部等六部门发布《关于更好服务实体经济 推进电子商务高质量发展的指导意见》，要求综合运用贷款、股权等手段，为电商业态模式创新提供全链条全生命周期、多元化接力式金融服务。鼓励金融机构与电商企业合作，创新信贷产品和服务。支持符合条件的电商企业发行债券融资，优化融资等政策流程，支持符合条件的电商企业在境内外上市融资。
3）行业新闻
国内首个300兆瓦级非补燃压缩空气储能电站中电建肥城2×300兆瓦盐穴压缩空气储能电站2号机组发电机定子精准吊装就位，此次关键吊装作业圆满成功，为后续转子穿装创造了核心基础条件，有力保障了项目建设进度。项目完工后，预计全年循环330次，年发电11.88亿千瓦时，可满足60万户家庭全年用电需求。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：清明节期间美伊冲突持续，美国三大指数小幅上涨，节前股指走低，通信板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额1.67万亿元。资金方面，4月2日融资余额减少109.98亿元至25802.08亿元。2026年一季度全球资本市场呈现全球分化、科技重估、政策扰动的核心特征，美联储释放“更高更久”的鹰派信号，降息预期下修，美债收益率飙升叠加中东地缘政治风险，引发全球流动性收紧与风险偏好降温。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。对高估值成长股（尤其科技与成长板块）而言，无风险利率上行与分母端压缩的压力持续，唯有业绩超预期才能支撑估值，而低估值、高股息与现金流稳健的资产将具备更强防御属性，在外部不确定性干扰下市场波动率或维持高位。
【国债】
国债：多数上涨。央行公开市场逆回购净回笼1702亿元，月初连续3天地量操作，并强调全额满足了一级交易商需求，表明支持性货币政策立场的态度，隔夜利率跌破1.25%，市场资金面保持宽松。据央视新闻报道，伊朗总统表示愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。美国、伊朗和一组地区调解人正在讨论一项可能为期45天的停火协议，伊朗拒绝临时停火，提10项条款回应美国停战提议，关注进展情况。3月官方制造业PMI为50.4%，较前值大幅回升，重返扩张区间，节后企业复工复产加快，生产指数和新订单指数均升至51%以上，市场需求改善，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数也重返扩张区间，经济景气水平回升。展望后市，央行坚持支持性的货币政策，市场资金面转松，预计将继续支撑短端国债期货（TS/TF）价格，不过中东局势反复，原油价格维持强势，通胀预期将持续扰动长端期债（T/TL）价格。
2）能化
【原油】
原油：尽管美国和伊朗正在进行间接会谈，可能会导致敌对行动降级，但双方的言辞却有所升级。当地时间6日，伊朗政府高级官员表示，已收到调解方巴基斯坦提出的最新停火提案，目前正在审阅相关内容。该官员表示，伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。伊朗不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡。伊朗认为美国尚未做好实现永久停火的准备。OPEC+八国举行会议决定，5月份八国原油日产量限额将增加20.6万桶。此外，这八个OPEC+成员国重申了在第65次会议上所发表的联合声明，强调维护国际海上通道的重要性，以确保能源运输能够顺利进行，不会受到干扰。OPEC+的这八个成员国将定期召开月度会议，以评估市场状况、各国的履行情况以及应给予的补偿措施。这八个国家将于2026年5月3日再次举行会议。
【甲醇】
甲醇：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.9%，环比上升1.13%。截止4月2日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为79.46%，环比下降0.01个百分点，较去年同期提升6.61个百分点；西北地区的开工负荷为87.15，环比下降2.46个百分点，较去年同期提升6.37个百分点。出口船货增多叠加刚需提货，本周沿海甲醇库存延续下降。截至4月2日，沿海地区甲醇库存在116.13万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比3月26日下降6.57万吨，降幅为5.35%，同比上升60.84%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在45.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月3日至4月19日中国进口船货到港量为48.37万-49万吨。
【橡胶】
天胶：国内外新胶陆续开割，产胶区近期气候正常，供给压力预期增加，压制胶价。但目前仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，原料胶价格相对坚挺。国内青岛天胶总库存持续累库，增速有所放缓。需求端全钢胎开工平稳，美伊局势仍对商品影响较大，化工品波动加大，天胶短期走势预计震荡调整。
【聚烯烃】
聚烯烃：周五聚烯烃探底反弹。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中东博弈增加，油价转震荡。今日继续关注美伊的最新动向，此外也关注基差的变化。目前宏观对于化工在盘中影响反复。后市关注装置的实际开工情况与存量库存水平。聚烯烃自身行情至此，关注需求在下方的支撑力度。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货弱势运行。数据方面，上周玻璃生产企业库存6585万重箱，环比增加73万重箱。纯碱期货弱势运行，上周纯碱生产企业库存169.4万吨，环比增加2.7万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端处于高水平，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，玻璃纯碱均有明显回落，提现了供需压力格局，估值有明显压缩，盘面在低估值中等待基本面的进一步消化。
【PX】
PX：节前，主力合约先抑后扬，涨4.58%。4月3日，现货市场休市无报价。近期，PX开工逐步下行，下游同样降负荷形成一定负反馈，但是在低加工差和供应收紧逻辑下，价格将表现偏强，同时成本亦有强支撑；中长期，中东局势预计缓和，PX价格重心趋于震荡回落。关注中东局势演变。
【PTA】
PTA：节前，主力合约先抑后扬，涨4.33%。4月3日，现货价格上移，现货基差走强，下周在05-5~05+5附近商谈成交，价格商谈区间在6700~7040。PTA后续检修增多，而下游聚酯当前开工处于相对低位，同时抵触高价对原料谨慎刚需采购，但是随着库存原料消耗进预计行补库。综合来看，PTA供需趋紧，并且在成本引导下预计维持偏强走势。中长期，中东局势预计逐步缓和，成本震荡回落，带动PTA价格重心回落。关注中东局势演变。
【乙二醇】
乙二醇：节前，主力合约涨3.68%。4月3日，国内现货震荡上行，基差走强。下周现货基差在05合约升水67-70元/吨，商谈5292-5295元/吨。5月下期货基差在05合约升水80-85元/吨，商谈5305-5310元/吨。乙二醇国内外供应收紧，4月进口到货预计明显减量，而出口增量，国内将进入快速去库通道。近期，成本端对价格形成明显扰动，但在霍尔木兹海峡航运未实质性改善的背景下，预计价格维持偏强走势。中长期，中东局势预计缓和，成本下行及进口逐步恢复，将导致乙二醇价格重心震荡下移。关注中东局势演变。
3）金属
【贵金属】
贵金属：假期期间贵金震荡整理。短期贵金属主要扰动因素仍在于地缘冲突，但市场恐慌情绪有所缓和，贵金属逐步企稳。3月美国新增非农就业17.8万人，好于市场预期，美国就业市场可能还未反映美伊冲突影响。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：假期美盘小幅上涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：假期前国内锌价窄幅波动。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：节前沪铝下跌0.78%。中东地缘冲突持续下，铝价依旧存在供应风险溢价，此前伊朗袭击阿联酋和巴林两家铝厂，目前已有两家铝厂公告减产，这两家合计年减产铝供应量56万吨左右。当前铝价处于供给扰动与宏观压制的博弈之中，中东地区减产规模进一步扩大的预期给予铝价较强的向上弹性，但中东局势同样引发市场对全球经济衰退的担忧，同时能源价格暴涨推升通胀，原来的降息预期后移，或限制铝价上涨幅度。
【双焦】
双焦：上周双焦盘面走势较弱，焦煤总持仓环比有所下降。从基本面来看，样本矿山与洗煤厂精煤产量环比小幅增加，焦煤供应端压力仍存，样本钢厂铁水产量与盈利率环比均大幅增加，为双焦刚需提供增量，上游焦煤继续去库、下游小幅补库，整体基本面数据转好，对煤价形成较强支撑。后市重点关注铁水产量高度、终端需求表现、以及地缘政局走向。
4）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：假期期间美豆震荡调整，根据CONAB数据截至3月28日，巴西大豆收割率为74.3%，上周为67.7%，去年同期为81.4%，五年均值为72.4%。虽然巴西收割进度较去年仍偏慢，但丰产格局未变，巴西产量有望创下历史新高。美国农业部公布的种植意向报告显示，2026年美国大豆种植面积预估为8470万英亩，高于去年的8121.5万英亩，为两年来的最高水平，但低于市场预期的8554.9万英亩。尽管美豆受面积报告不及预期有所提振，但巴西丰产压力仍在，连粕延续弱势，考虑到远月巴西大豆丰产及即将到来的集中到港压力，中期国内供应宽松格局延续依旧压制价格表现。
【油脂】
油脂：假期外盘油脂震荡运行，美国生柴政策RVO最终数量确定，基本符合市场此前预期。印尼总统表示印尼将于今年正式推进B50生物柴油混合政策计划，目前正将生物燃料的掺混比例从40%提升至50，若能成功落地年内预计为棕榈油带来可观的需求增量，给棕榈油价格带来支撑。但地缘局势不确定性仍存，预计油脂波动仍较大，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化。
【生猪】
生猪：假期期间，北方市场进入调整阶段，企业出栏节奏放缓，情绪支撑与部分二育分流对价格形成托底，局部区域出现反弹；散户出栏仍较积极，大猪走货顺畅。南方市场猪价整体稳中窄调，假期消费短暂提振、供应局部减量，成交尚可，价格波动有限。节后随着供应逐步恢复、消费需求回落，预计短期内猪价或存在偏弱调整预期。
【白糖】
白糖：郑糖主力受增产影响持续走弱。中东局势反复，后续还需关注乙醇折糖价的变化，以及糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注宏观方面对盘面的扰动。
【棉花】
棉花：郑棉主力维持震荡走势。进口预期以及此前网传的棉花增发加贸进口配额（滑准税）现已落地，增发时间较往年前置，短期或对棉价有一定压力，预计郑棉近期震荡走势。中长期来看，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：节前EC下跌0.49%。当前的话，欧线主逻辑逐渐开始回归自身的供需定价，情绪层面依旧受到地缘变化的影响。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但今年由于光伏等产品抢出口结束可能带来4月货量压力及运价下行压力，而在地缘冲突不降温的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注船司报价情况。
