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报告日期：2026年5月28日 申银万国期货研究所
首席点评：规上工企利润增速再创新高
国家统计局5月27日发布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%。其中，4月份，全国规模以上工业企业利润增长24.7%。1—4月份，各地区各部门有效实施更加积极有为的宏观政策，工业生产较快增长，工业品价格回升，带动工业企业利润增长加快，装备制造业和高技术制造业等新动能行业引领作用明显，工业企业效益持续改善。国内商品期市夜盘收盘涨跌参半，非金属建材涨幅居前，DCE PVC涨2.42%；黑色系多数上涨，DCE焦煤涨2.13%；油脂油料多数上涨，CZCE菜油涨0.49%；能源品跌幅居前，INE低硫燃料油跌1.77%；化工品多数下跌，SHFE沥青跌0.81%；农副产品全部下跌，CZCE白糖跌0.39%。
重点品种：贵金属、原油、焦煤
贵金属：贵金属再度走弱，地缘局势前景不明，扰动市场风险偏好，贵金属承压。由于美国4月CPI和PPI数据超预期上行，叠加美国就业市场保持韧性，市场定价加息可能性，流动性收紧预期推动美债利率大幅上行，10年期实际利率同步走高，抬升贵金属持有成本。美联储短期内大概率延续谨慎观望态度，但美国就业市场仍有隐忧，油价持续高位将对经济造成冲击。如果地缘局势逐步缓和，降息预期仍有修复回归空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
原油：SC夜盘下跌3.22%。在承诺停火期间进行空袭，是近三个月来特朗普对伊朗的多次使用的手法，这一空袭，让紧盯美伊局势的石油期货交易商不敢怠慢，立即买进。据权威媒体报道，美军中央司令部发言人25日说，美军当天对伊朗南部的导弹发射阵地和布雷艇发动 “自卫性” 空袭。据伊朗媒体报道，阿巴斯港传出爆炸声，目前局势平静。美伊边打边谈、以压促谈态势明显，短期难有突破性协议，军事冲突风险居高不下。就在美国空袭伊朗南部的当天，美国总统特朗普25日在社交媒体上发文称，与伊朗的谈判进展顺利。但是他还说，如果达不成协议：“那就回到前线，回到交火状态，但规模会比以往更大。”
焦煤：昨日夜盘双焦盘面上涨，焦煤总持仓环比小幅增加。上周五突发的供应扰动事故在短期极大提振盘面情绪，并且引发后市安全限产驱严导致的供应收紧预期，因此盘面连续两日高开，但目前除涉事矿山外，周边地区矿山的限产时间较短，是否会出现大面积限产仍需持续跟踪，并且当前钢材终端正式步入需求淡季，高炉铁水产量维持高位势必导致钢材库存累积，进而压制整体黑色系商品估值。后市重点关注矿山复产速度、铁水产量拐点、以及地缘政局动向。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
2026年5月27日至28日期间，围绕美伊关系及谈判进程出现了一系列相关报道。伊朗方面表示，根据伊朗与美国达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线，实现为期60天的全面停火，特别是在黎巴嫩境内。然而，美国方面对此予以否认并表达了不同立场。白宫在27日称，伊朗媒体发布的报道不实，公布的（美伊）谅解备忘录纯属捏造。美国总统特朗普在27日表示，美国同伊朗尚未达成协议，美方对此“不满意”，并威胁称“要么达成协议，要么我们就把活干完”，意指可能采取军事手段。次日，特朗普进一步强调，伊朗即使放弃高浓缩铀，也不会因此获得美国解除制裁，明确表示这不是交换条件。
2）国内新闻
5月27日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。最高人民法院审判委员会副部级专职委员刘贵祥表示，深入研究虚拟货币、跨境金融等新型案件裁判规则，尽快制定涉内幕交易、操纵市场的民事赔偿司法解释，以保障资本市场稳健运行，维护中小投资者合法权益。针对数字经济新业态，研究制定涉人工智能案件和数据产权司法保护的规范性文件，完善数据权属、数据交易、AI生成等方面的裁判规则，促进数字技术与实体经济深度融合，助力完善数据要素基础制度体系。
3）行业新闻
我国海上最大规模浅层岩性油田——垦利10-2油田群一期开发项目全面投产，油田原油日产量超2800吨，已探明地质储量超1亿吨，是我国海上首次开发的枝蔓状稠油油藏，为渤海油田持续稳产上产提供重要支撑保障。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指回调，综合板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额3.26万亿元。资金方面，5月26日融资余额增加73.13亿元至29108.54亿元。我们认为本轮科技的上涨并不仅仅是对未来持续向好预期带来的估值驱动，同时有强劲业绩上涨带来的基本面支撑。当前龙头企业营收与利润保持高增，产业落地节奏不断加快，全球算力资本开支、AI商业化应用逐步落地，真实需求持续释放。在业绩持续向好下，科技股估值有望得到重塑，短期回调更多是流动性扰动与情绪释放，中长期成长逻辑未发生根本改变，技术革新带来的产业红利仍将持续释放。
【国债】
国债：普遍上涨。央行公开市场逆回购净投放1276亿元，继续表示全额满足了一级交易商需求，Shibor短端品种集体下行，市场资金面保持宽松。美国白宫在社交媒体发文称，伊朗媒体发布的美伊谅解备忘录内容“纯属捏造”，对目前同伊朗谈判进程“不满意”。美国通胀数据高出市场预期，新任主席就任后偏向收紧缩表思路，加息预期有所升温，美债收益率处于高位。国内1-4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，较1-3月份加快2.7个百分点，高技术制造业引领作用明显，此前公布的固定资产投资同比下降1.6%，主要受房地产投资回落拖累，一线城市二手房价格环比继续回升，边际上有所改善。一季度货币政策执行报告表示下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，预计对国债期货价格仍有支撑。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盘下跌3.22%。在承诺停火期间进行空袭，是近三个月来特朗普对伊朗的多次使用的手法，这一空袭，让紧盯美伊局势的石油期货交易商不敢怠慢，立即买进。据权威媒体报道，美军中央司令部发言人25日说，美军当天对伊朗南部的导弹发射阵地和布雷艇发动 “自卫性” 空袭。据伊朗媒体报道，阿巴斯港传出爆炸声，目前局势平静。美伊边打边谈、以压促谈态势明显，短期难有突破性协议，军事冲突风险居高不下。就在美国空袭伊朗南部的当天，美国总统特朗普25日在社交媒体上发文称，与伊朗的谈判进展顺利。但是他还说，如果达不成协议：“那就回到前线，回到交火状态，但规模会比以往更大。”。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.39%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.52%，环比上升2.38个百分点。本周期内受西北和华东一体化装置开车，华东MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO开工走势分化。截止5月21日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.96%，环比提升0.92个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。沿海出口和刚需提货稳固，整体沿海甲醇库存延续下降。截至5月21日，沿海地区甲醇库存在71.17万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中等偏下位置），相比5月14日下降4.05万吨，跌幅为5.38%，同比上升11.29%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月22日至6月7日中国进口船货到港量为31.4万-32万吨。
【橡胶】
天胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，气候仍是关注焦点，预计后续产量将会逐步释放，保税区库存小幅累库，需求端全钢胎开工平稳，近期走势预计仍随气候波动，新胶产出推进与气候扰动博弈，短期走势预计震荡。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃下跌为主。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。中东方向上的美伊谈判延续，目前谈判向着好的方向演进，国际油价回落，对于聚烯烃盘面成本支撑弱化。聚烯烃供需面角度终端开工率持续下降，标品排产也同步收缩。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。同时，消费逐步降温的过程中，仍需关注装置夏季检修过程。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货反弹，夜盘整理。数据方面，上周玻璃生产企业库存6893万重箱，环比增加3万重箱。纯碱期货整理运行，上周纯碱生产企业库存169万吨，环比下降6.14万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱而言，目前供给端有所反弹，不过纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。短期而言市场聚焦能源成本，对于玻璃纯碱均有所反应，只是现货的供需消化周期较长，合理估值的博弈难以一蹴而就。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约涨1.85%。现货休市，无报价。据CCF，截止5月21日，PX负荷77.9%，周环比-0.9个百分点，开工波动有限，处于历史同期相对高位。PX供需双降，由于下游负荷处于低位及终端步入淡季，对价格有所压制。当前中东局势逐步趋于缓和，在成本和情绪上对价格亦有压制，预计PX价格震荡下行。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约涨2.42%。现货价格上涨，市场商谈氛围一般，现货基差走强，6月中上主港货在09+130~135附近商谈。华东一套250万吨装置5月24日附近计划外停车，预计7-10天附近。据CCF，截止5月21日，PTA负荷61.4%，环比-6.2个百分点，同比-15.7个百分点，部分装置按计划停车，负荷低位震荡。PTA开工历史低位运行，将进一步去库，但是终端负反馈对价格有压制，绝对价格受成本和中东局势引导，当前中东局势趋于缓和，预计PTA价格震荡趋弱，但加工费有望震荡回升。关注中东局势演变和装置动态。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约涨0.63%。现货下跌，市场商谈一般。本周现货基差在09合约升水82-85元/吨，商谈4477-4480元/吨附近。下周现货商谈在09合约升水95-98元/吨附近。据CCF，截止5月21日，乙二醇综合负荷68.55（-1.78）%。其中，油制负荷61.31（-2.04）%，维持相对低位运行；合成气制82.07（-1.30）%，维持历史高位运行。乙二醇国内开工维持高位，终端处于淡季且下游需求偏弱，但是进口受限，使得港口延续去库，近期，中东局势扰动和需求负反馈影响而价格震荡偏弱，预计价格延续震荡回落走势。中长期，预计中东局势逐步缓和，成本回落和进口恢复，将带动乙二醇价格震荡下行。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收低0.64%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨0.02%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌1.24%。目前美以伊冲突带来的中东电解铝停产减产风险事件未有新的发生，供给端可博弈的叙事有限，但海外供给缺口和历史低库存持续为伦铝提供下方支撑。美伊谈判对铝价影响难以从单一方面去判断，一方面若谈判进展乐观，油价和通胀预期有望走弱，宏观情绪和需求预期边际改善，铝价受到的宏观压制减弱，有望带来整体有色板块的情绪性反弹，但霍尔木兹海峡的通行和冲突的缓和同时也意味着海湾地区电解铝供给缺口的逐渐收窄，这是近三个月以来市场主要的博弈点。国内铝锭社库为141.1万吨，环比下降0.1万吨，铝材出口放量的带动下或有望逐渐进入去库周期中，铝价深调风险有限，延续震荡格局，关注后续国内去库进展及铝材出口情况。
【贵金属】
贵金属：贵金属再度走弱，地缘局势前景不明，扰动市场风险偏好，贵金属承压。由于美国4月CPI和PPI数据超预期上行，叠加美国就业市场保持韧性，市场定价加息可能性，流动性收紧预期推动美债利率大幅上行，10年期实际利率同步走高，抬升贵金属持有成本。美联储短期内大概率延续谨慎观望态度，但美国就业市场仍有隐忧，油价持续高位将对经济造成冲击。如果地缘局势逐步缓和，降息预期仍有修复回归空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面上涨，焦煤总持仓环比小幅增加。上周五突发的供应扰动事故在短期极大提振盘面情绪，并且引发后市安全限产驱严导致的供应收紧预期，因此盘面连续两日高开，但目前除涉事矿山外，周边地区矿山的限产时间较短，是否会出现大面积限产仍需持续跟踪，并且当前钢材终端正式步入需求淡季，高炉铁水产量维持高位势必导致钢材库存累积，进而压制整体黑色系商品估值。后市重点关注矿山复产速度、铁水产量拐点、以及地缘政局动向。
4）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕延续震荡，根据USDA作物生长报告显示，截止5月24日当周美国大豆种植率为79%，市场预期为82%，此前一周为67%，去年同期为75%，五年均值为68%。大豆出苗率为49%，此前一周为32%，去年同期为48%，五年均值为40%。出口检验方面，当周美豆出口检验量为48.39万吨，其中对华检验20.34万吨，占比42%。南美丰产压力持续同时美国中西部种植区天气总体有利，整体压制美豆期价表现。国内方面，巴西大豆供应压力正在集中兑现，进口大豆处于到港高峰期，油厂开机率回升至60%以上，豆粕进入加速累库，短期价格预计仍将受到供应宽松压制。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏强运行，印度尼西亚正筹备宣布成立一个新的与国家挂钩的出口机构，该机构将集中管理针对包括煤炭、棕榈油和矿产在内的选定大宗商品的出口业务。这引发了市场对于棕榈油潜在定价控制问题的担忧。并且印尼总统还表示，将加快通过棕榈油生产柴油燃料的步伐，提振棕榈油价格预期。此外欧盟新季菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱导致的单产下调，引发市场低于欧盟菜籽减产预期加强，多重因素影响油脂价格有支撑，但因中东局势有所缓和原油回落，对油脂价格表现形成拖累。
【生猪】
生猪：全国生猪均价9.59元/kg，较昨日回落0.06元，南北齐跌。广东高价回调，贵州、重庆跌幅明显。养殖端出栏积极，企业计划多已完成，供应压力略增；屠企收购顺畅，压价意愿仍在。二育补栏积极性一般，多零星补栏为主，未形成集中进场。随着月底临近，供需博弈加剧，预计短期行情维持窄幅震荡，关注养殖端出栏节奏变化及区域价差带来的结构性机会。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨2.31%。短期美伊谈判乐观信号使得市场情绪溢价回落，但欧线旺季仍在进行中，尚未证伪。周二MSK新开舱第24周，至鹿特丹大柜报价3900美元，环比上涨200美元，继续缓慢推涨中。参考往年季节性，5月通常为旺季初期，6月正式进入货量爆发期，货量和运价同步处于上行周期之中，旺季尾声通常在7月中下旬，去年马士基报价在7月初见顶持稳，7月底8月初进入下行期。目前第23周大柜均价加速上涨至接近4000美元，06合约已接近4500美元的大柜水平，关注07合约对于旺季中后期的反映及6月下半月涨价函的公布情况。
