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报告日期：2026年7月14日 申银万国期货研究所
首席点评：美伊冲突，原油大涨
李强：推进新旧动能平稳接续转换，加快制造业数智化转型，促进人工智能等新技术规模化商业化应用。《扩大消费“十五五”规划》：深入推进“人工智能+消费”，到2030年社会消费品零售总额达60万亿元。台积电6月营收4426.8亿元台币，同比增长67.9％创纪录，上半年揽入逾2.4万亿新台币，台积电已通知客户，成熟制程2027年1月起涨价、预计涨幅为个位数百分比。特朗普称仍可能与伊朗达成协议，中东盟友应支付保护费。原油盘中暴涨10%，美军恢复对伊朗封锁，特朗普放话今晚明天“重击”、对海峡货运收两成费用。美联储理事沃勒：若核心通胀持续高企，美联储或需加息。市场预计7月加息概率为45%、此前为35%，美股、美债、黄金下跌。
重点品种：原油、贵金属、股指
原油：sc夜盘上涨6.2%。美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”发文表示，霍尔木兹海峡目前处于开放状态，且无论伊朗参与与否，都将继续保持开放。但是美国将重新实施“针对伊朗的封锁”，该措施仅针对伊朗的船只或客户，限制其进出海峡，其他所有国家均可公平、公开地使用该海峡。他还表示，美国将针对所有经由此处运输的货物收取20%的费用，相关流程与部署工作将立即启动。伊朗伊斯兰革命卫队海军12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行。该声明说，伊方此前公告表示，外国势力干预霍尔木兹海峡事务、非法划定船只通行路线的行为都将招致伊方“坚决应对”。鉴于外国势力非法干预造成不安全局面，霍尔木兹海峡即日起关闭，直至另行通知以及美国停止干涉这一地区为止。
贵金属：贵金属走弱。美国总统特朗普表示，将继续对伊朗实施打击。特朗普已正式通知国会，伊朗战事重新爆发。油价大幅回升，加息预期升温，贵金属承压运行。此前6月新增非农就业人数远不及市场预期，加息预期降温，美元指数和美债利率同步走弱。但受美伊冲突扰动，加息预期再度反复，还需更多就业、通胀数据验证。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指大幅回调，银行板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额2.83万亿元。资金方面，7月9日融资余额减少113.60亿元至29228.04亿元。近期A股行情整体回调整体为主，上证50、沪深300相对更为抗跌，中证500、中证1000走势相对较弱，科创板块则保持相对强势。当前市场进入中报预告窗口期，资金操作更趋谨慎，阶段性规避缺乏业绩支撑的中小盘题材股，银行等高股息、低波动板块的防御价值持续凸显。受此影响，上证50、沪深300权重指数相对抗跌，而中证500、中证1000中小盘指数出现明显高位回调走势，市场结构性特征进一步强化。近期美股纳指、费城半导体指数大幅回调，海外AI及存储芯片相关板块集体走弱，情绪传导至国内市场，进一步压制A股科技成长类相关标的，拖累中小盘成长指数表现。对于后市，我们认为短期可能仍然偏弱，长期还是看好长牛慢牛行情。
一、当日主要新闻关注
美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，将重新实施“针对伊朗的封锁”，该措施仅针对伊朗船只或客户，限制其进出霍尔木兹海峡，其他所有国家均可公平、公开地使用该海峡。特朗普还表示，美国将针对所有经由此处运输的货物收取20%的费用，相关流程与部署工作将立即启动。
2）国内新闻
《扩大消费“十五五”规划》提出，到2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。《规划》部署了“十五五”时期扩大消费的28条重点任务举措，支持各地因城施策调整优化房地产政策；持续巩固资本市场稳中向好发展态势。
3）行业新闻
欧佩克发布最新月报，将2026年全球石油需求增长预期由97万桶/日下调至78万桶/日，这标志着其连续第三次下调预期。报告同时上调2027年全球石油需求增长预期至194万桶/日，此前预期为173万桶/日。
二、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指大幅回调，银行板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额2.83万亿元。资金方面，7月9日融资余额减少113.60亿元至29228.04亿元。近期A股行情整体回调整体为主，上证50、沪深300相对更为抗跌，中证500、中证1000走势相对较弱，科创板块则保持相对强势。当前市场进入中报预告窗口期，资金操作更趋谨慎，阶段性规避缺乏业绩支撑的中小盘题材股，银行等高股息、低波动板块的防御价值持续凸显。受此影响，上证50、沪深300权重指数相对抗跌，而中证500、中证1000中小盘指数出现明显高位回调走势，市场结构性特征进一步强化。近期美股纳指、费城半导体指数大幅回调，海外AI及存储芯片相关板块集体走弱，情绪传导至国内市场，进一步压制A股科技成长类相关标的，拖累中小盘成长指数表现。对于后市，我们认为短期可能仍然偏弱，长期还是看好长牛慢牛行情。
【国债】
国债：小幅下跌。央行公开市场操作7天逆回购净回笼2170亿元，Shibor短端品种集体上行，资金面有所收敛。美联储6月会议纪要显示政策分歧凸显，加息与降息可能性并存，美国总统特朗普表示，将继续对伊朗实施打击，放话对霍尔木兹海峡货运收取20%费用，国际油价再度大涨，美债收益率上行。国内6月官方制造业PMI为50.3%，重返扩张区间，好于市场预期，CPI同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨；PPI同比上涨4.1%，同比涨幅小幅扩大，核心驱动力源于行业周期、外部环境与产业升级的多重博弈。国务院总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，表示要加大逆周期调节力度，用好用足存量政策。当前中东局势反复，原油等大宗商品价格波动加大，国内房地产仍处于调整阶段，央行例会表示要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，预计市场资金面有望保持合理充裕，国债期货价格震荡偏强。
2）能化
【原油】
原油：sc夜盘上涨6.2%。美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”发文表示，霍尔木兹海峡目前处于开放状态，且无论伊朗参与与否，都将继续保持开放。但是美国将重新实施“针对伊朗的封锁”，该措施仅针对伊朗的船只或客户，限制其进出海峡，其他所有国家均可公平、公开地使用该海峡。他还表示，美国将针对所有经由此处运输的货物收取20%的费用，相关流程与部署工作将立即启动。伊朗伊斯兰革命卫队海军12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行。该声明说，伊方此前公告表示，外国势力干预霍尔木兹海峡事务、非法划定船只通行路线的行为都将招致伊方“坚决应对”。鉴于外国势力非法干预造成不安全局面，霍尔木兹海峡即日起关闭，直至另行通知以及美国停止干涉这一地区为止。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨1.5%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在76.44%，环比下降3.11个百分点。本周期内受西北一体化装置停车影响，导致国内CTO/MTO开工整体下降。截止7月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.24%，环比下降1.28个百分点，较去年同期提升4.74个百分点。近期华南到港量增多，整体沿海库存相应累积。截至7月9日，沿海地区甲醇库存在43.54万吨（目前沿海甲醇库存处于历史低位），相比7月2日上升1.13万吨，升幅为2.66%，同比下降44.64%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估15.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月10日至7月26日中国进口船货到港量为74.77万-75万吨。
【橡胶】
天胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，近期降雨仍影响割胶节奏，但割胶推进整体较为顺利。泰国原料胶价格小幅反弹，国内产区胶价稳定，下游逢低补库保税区库存有所回落，需求端夏季偏淡，轮胎开工走低，短期仍需关注新胶产出推进与气候扰动博弈，预计胶价震荡偏弱。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃延续反弹。基本面角度，目前聚烯烃供需面角度终端开工率处于低位，供需处于淡季。国际原油受到一系列消息的影响反弹，并带动聚烯烃同步反弹。短期，成本端对于原料的影响依然偏强。后市角度，关注聚烯烃装置的实际开工情况与存量库存水平。关注中东美伊事件的发展进程。今年的7月重点关注夏季检修进程以及现货库存情况。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6997万重箱，环比增加63万重箱。纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存161.85万吨，环比增加2.5万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱而言，行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。玻璃纯碱依然受制于供需有待消化的压力，有赖于供给端的持续调整。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约涨0.20%。现货价格上涨，纸货9月在1007/1014商谈，10月在1000，11月在995有买盘报价。开工维持在历史低位。据CCF，截止7月9日，PX负荷59.48%，周环比+0.4个百分点。中化泉州负荷有所提升，其他装置暂无变动，预计8月负荷回升。PX随着装置落实检修，开工下行至低位，供需面趋紧，对价格和加工费有支撑。成本端，中东局势再度紧张，在成本端形成支撑。预计短期内PX在供应收紧和成本支撑的影响下价格震荡偏强。中长期，在成本走弱和供应回升的双重作用下，价格将震荡回落。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约跌0.11%。现货价格震荡，市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，7月主港在09+245~250附近商谈。检修落地，开工率再创历史新低。短期内随着装置检修而开工进一步走低，8月开工预计明显回升。据CCF，截止7月9日，PTA负荷58.3%，环比-1.3个百分点，同比-21.4个百分点。PTA检修密集落地，开工再创历史新低，供应持续收紧，对加工费有较强支撑。同时，成本支撑走强，预计短期内PTA加工费维持偏强，绝对价格跟随成本震荡偏强。中长期，随着装置重启和成本走弱，预计价格震荡下行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约涨2.18%。现货价格上涨，市场商谈一般。现货基差在09合约升水170-175元/吨，商谈4523-4528元/吨。8月下期货基差在09合约升水118-125元/吨，商谈4471-4478元/吨。乙二醇检修集中，7月开工仍将维持低位。据CCF，截止7月9日，乙二醇综合开工率63.24（-2.18）%，其中，油制开工率57.74（-0.75）%；煤制开工率73.52（-5.40）%。据CCF，截止7月13日，乙二醇华东主港库存42.9（-5.2）万吨，进口到货有限，港口延续去库至历史低位。综合来看，乙二醇短期内开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有支撑，叠加中东局势再度恶化而成本走强，乙二醇价格预计震荡偏强。中长期，随着开工回升和进口恢复，并且成本仍有走弱预期，预计乙二醇价格震荡偏弱。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨0.58%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。短期铜价可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收低0.20%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。短期锌价可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【贵金属】
贵金属：贵金属走弱。美国总统特朗普表示，将继续对伊朗实施打击。特朗普已正式通知国会，伊朗战事重新爆发。油价大幅回升，加息预期升温，贵金属承压运行。此前6月新增非农就业人数远不及市场预期，加息预期降温，美元指数和美债利率同步走弱。但受美伊冲突扰动，加息预期再度反复，还需更多就业、通胀数据验证。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.33%。铝地缘风险溢价消退，市场进入宏观叙事中。近期霍尔木兹海峡冲突再起，美伊互相发动军事打击，油价再度反弹冲击美联储加息预期，市场对于年内美联储首次加息节点再度前移至9月，带动整体有色板块承压。尽管铝地缘风险溢价有所回归，中东铝产业可能再次面临断供风险，但整体风险计价明显不及冲突之初，还是延续产能供给的恢复叙事，同时印尼铝产能的提前投产也带来长期的供给压力。整体库存层面存有支撑，但缺乏明确的趋势性上行驱动，预计偏向反弹不足的格局。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。上周矿山焦煤产量环比继续下降，周边停产矿山的复产速度不及预期，7月上旬蒙煤通关量有所回落、但仍维持同期最高水平，样本钢厂铁水产量环比小幅下降，双焦刚需支撑出现松动，五大材库存增加、表需下降，钢材淡季特征显著，钢厂盈利率水平继续下滑。综合来看，短期煤价仍有产量低位的有力支撑，但随着淡季的深入，安全生产月后的保供稳价政策预期与铁水产量持续下滑的预期将会制约盘面估计。后市重点关注矿山复产进度与铁水产量降幅。
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆粕偏强震荡，USDA发布7月供需报告，本次报告下调25/26年度美豆期末库存至3.3亿蒲式耳，旧作平衡表收紧。对于美豆新作数据，虽然新作大豆产量预估上调至44.75亿蒲式耳，但由于美豆出口需求预估上调至16.6亿蒲式耳，美豆期末库存没有增加，仍维持上个月3.1亿蒲式耳的预估；新作美豆库存消费比还略有下降。同时本次报告下调2025/26年和2026/27年全球大豆期末库存，全球大豆平衡表收缩，报告对市场影响中性偏多。美豆优良率连续两周下调。截至7月5日当周，美国大豆优良率为64%，市场预估为66%，前一周为65%，上年同期为66%；开花率为34%，此前一周为19%，去年同期为30%，五年均值为28%；结荚率为9%，去年同期为4%，五年均值为6%。天气升水下美豆整体有支撑。国内方面，成本逻辑下连粕整体跟随外盘偏强震荡，但进口大豆处于到港高峰期，豆粕延续累库趋势，仍然对价格有所压制。
【油脂】
油脂：夜盘豆菜油收涨，棕榈油收跌。MPOB数据显示马来西亚6月棕榈油库存为254.41万吨，环比增加4.78%；毛棕榈油产量为163.88万吨，环比增加8.08%；棕榈油出口为120.40万吨，环比增加6.19%。马棕库存连续第三个月增加，攀升至历史高位水平，增产季产区库存压力将始终压制油脂价格走势。
【生猪】
生猪：全国生猪均价下探至11.24元/kg，供需博弈加剧，行情维持弱势震荡。供应端整体充裕，养殖端出栏节奏正常，但受降雨及行情波动影响，部分地区出栏受阻；屠企收购顺畅，压价采购意愿仍存，多地猪价承压下滑。需求端依旧疲软，终端白条走货不畅，屠企开工率维持低位，对高价猪源抵触情绪较强。此外，标肥价差持续收窄，大猪性价比优势减弱，进一步抑制市场看涨情绪。预计短期内猪价将以偏弱震荡调整为主，高价区或有进一步回调风险，重点关注养殖端出栏节奏及终端消费恢复情况。
【白糖】
白糖：郑糖主力延续震荡运行。目前仍处于巴西糖压榨高峰期，且目前巴西乙醇折糖价为13美分/磅左右，低价醇对糖价有所拖累，从而压制国际糖价。国内方面，库存压力较大、叠加国际糖价持续走弱，近期5月份进口糖和进口糖浆预拌粉量仍较大，预计国内糖价维持震荡走势，当前台风对广西甘蔗种植核心区影响有限。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜尾盘下挫。目前我国商业库存继续去化，新疆地区商业库去化较为明显，流通货源持续收紧，与内地、港口相对偏高的库存格局形成明显反差。产能端来看，本年度新疆地区纺纱新增产能集中落地，区域棉花消费潜力持续扩容，用棉需求增量可观。从盘面来看，考虑到当前利多已在盘面有所计价，叠加郑棉目前处于淡季消费，预计短期以区间震荡为主。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌1.81%。近月跟随欧线现货演绎，伴随着马士基第30周开舱大幅调降，传统季节性淡季拐点基本确定，进入淡季下行斜率的博弈。MSK第30周至鹿特丹大柜报价4800美元，环比下跌700美元，基本宣告欧线旺季见顶且顶部形态呈现尖顶，不同于去年7月中下旬的平顶，加剧市场对于进入季节性淡季后的运价下行斜率悲观计价，市场进入淡季叙事中。目前第29周大柜均价为5200美元，08合约对应大柜运价在3500美元左右，已计价淡季跌幅但预期为主之下，估值尚未进入博弈阶段，关注马士基本周新开舱的情况。
