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中国10月出口同比增长35.2%，AI硬件热潮为主引擎，进口同比增长41.6%；原油进口量环比增长13%，创3月以来最高，集成电路进口金额同比大增近70%。美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。美联储理事沃勒释放“最鹰信号”：若通胀居高不下，12月应加息50基点，需收回此前“三次预防性降息”。美联储今年票委Logan：至少还需加息两次，步伐或将加快。美国能源信息署上调2026年和2027年布伦特原油价格预测，预计全球石油供应紧张局面仍将持续一段时间。与此同时，美国原油产量有望在2027年升至1430万桶/日，创历史新高。
重点品种：原油、黄金、股指
黄金：夜盘贵金属大幅下挫。美国10月CPI环比超预期反弹，通胀风险抬升，加息预期升温，贵金属随之回落。后续关注美伊局势变化，若中东地缘实质性缓和、通胀预期回落，明年加息预期有望下修，贵金属反弹空间打开。长期来看，美债信用重定价、去美元化持续，央行购金形成底部支撑，三季度全球央行净购金 321 吨，为2024年末以来最高单季规模。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
原油：SC夜盘下跌0.77%。美国国务卿鲁比奥在巴黎表示，依托制裁与海上封锁的施压手段效果明显，美国暂无必要对伊朗发起新一轮大规模军事行动。他称美方仍对谈判持开放态度，但拒绝伊朗索要冲突赔偿的诉求。卡塔尔称斡旋仍在继续，伊朗则表示尚未收到美方对其方案的明确回复。特朗普此前表态：只要谈判持续取得进展，美国恢复对伊朗攻击的可能性很低，但不排除所有军事选项。美国能源信息署在11月份《短期能源展望》表示，预计今年第三季度全球石油库存将每天减少120万桶，但到了第四季度库存可能会开始上升。美国能源信息署报告预计，2027年上半年全球石油库存将以每天350万桶的速度增加。同时，除伊朗以外的中东地区石油产量将在明年底前恢复到冲突前的水平。
股指：美国三大指数回落，上一交易日股指反弹为主，其中传媒领涨，石油石化领跌。资金方面，11月09日融资余额增加120.92亿元至22670.31亿元。10月以来全球科技板块开启同步深度调整，在市场持续低迷、悲观预期自我强化的背景下，稳市政策组合密集落地，形成监管表态、定向资金供给、工具优化三位一体的支撑安排，政策底信号得到进一步夯实。11月以来政策红利持续释放，风险偏好得到托底，资金借道宽基产品进场，股指迎来止跌反弹。随着去杠杆接近尾声，场内流动性负反馈逐步缓和，海外中期选举和三季度业绩披露风险逐步释放，不过美国对于数据中心等AI建设出现分歧影响全球科技股走势，短期估计不确定性仍在，整体市场预计仍以震荡探底为主。
一、当日主要新闻关注
据央视新闻，国际市场服务机构克普勒公司11月10日发布消息说，一艘装载约4万吨俄罗斯柴油、原计划驶往美国纽约的油轮目前停留在北大西洋，尚未抵达美国东海岸，下一步航向不明。克普勒公司说，这艘名为“AGIOI FANENDES”的油轮10月23日在俄罗斯普里莫尔斯克港装载超低硫柴油，最初船舶自动识别系统显示该船目的地为美国纽约，预计11月7日抵达，但随后其目的地信息变更为“等待指令”。数据显示，自11月9日以来，这艘油轮几乎处于静止状态，吃水深度仍保持在11米，表明船上货物尚未卸载。目前，该船下一步航向尚不明确。
2）国内新闻
张明(中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、国家全球战略智库研究员)近日，中国人民银行发布公告称，自11月2日起每日开展隔夜逆回购操作，操作利率明确为1.25%；7天期逆回购改为多重价位招标，主要在月末、税期开展，退出政策利率属性。至此，政策利率“换锚”正式落地。笔者认为，这是中国人民银行货币政策操作框架转型这一系统工程中的关键一步。主要央行的政策利率设定大致有两类模式：一类是目标利率模式，也即直接盯住某个代表性市场利率，例如美联储的联邦基金利率；另一类是工具利率模式，也即以某一操作工具利率为政策利率，并把短端市场利率稳定在该水平附近，例如欧央行的主要再融资操作利率。我国央行长期以来属于第二类，以7天期逆回购利率为政策利率，目标盯住DR007，发挥了不错的调控效果。
3）行业新闻
据新华社北京11月10日电（记者潘洁）海关总署11月10日发布数据显示，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20％，保持强劲增长态势。10月当月，我国货物贸易进出口4.87万亿元，同比增长31.2％。“今年以来，面对各种冲击和挑战，我国经济顶压前行、向新向优，市场预期、企业信心持续向好，外贸保持强劲增长态势，韧性和活力更加彰显。”海关总署统计分析司司长吕大良说。
二、主要品种早盘评论
股指：美国三大指数回落，上一交易日股指反弹为主，其中传媒领涨，石油石化领跌。资金方面，11月09日融资余额增加120.92亿元至22670.31亿元。10月以来全球科技板块开启同步深度调整，在市场持续低迷、悲观预期自我强化的背景下，稳市政策组合密集落地，形成监管表态、定向资金供给、工具优化三位一体的支撑安排，政策底信号得到进一步夯实。11月以来政策红利持续释放，风险偏好得到托底，资金借道宽基产品进场，股指迎来止跌反弹。随着去杠杆接近尾声，场内流动性负反馈逐步缓和，海外中期选举和三季度业绩披露风险逐步释放，不过美国对于数据中心等AI建设出现分歧影响全球科技股走势，短期估计不确定性仍在，整体市场预计仍以震荡探底为主。
【国债】
国债：小幅下跌。央行公开市场操作合计净投放80亿元，Shibor短端品种涨跌不一，市场资金面保持稳定。美国中期选举民主党重夺参众两院控制权，美国民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束对伊朗战争，市场波动加大。美国10月季调后非农就业新增16.5万人，CPI环比上涨0.4%，核心CPI持平于0.3%，均超市场预期，市场对美联储12月加息的预期进一步升温。国内10月CPI同比上涨0.7%，低于预期，PPI同比上涨5.7%，高于预期，通胀结构继续分化；今年前10个月我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%，外贸高增长态势进一步巩固。央行发布公告将政策基准切换为常态化隔夜逆回购（1.25%），利率走廊整体下移15bp，短端资金波动的调控精度提升。国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面仍支撑债市韧性，叠加利率换锚重塑短端政策底，利好债市稳定，但当前国债收益率来到市场低位，机构止盈兑现意愿上升，加上海外事件扰动，国债期货价格博弈或将加大。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盘下跌0.77%。美国国务卿鲁比奥在巴黎表示，依托制裁与海上封锁的施压手段效果明显，美国暂无必要对伊朗发起新一轮大规模军事行动。他称美方仍对谈判持开放态度，但拒绝伊朗索要冲突赔偿的诉求。卡塔尔称斡旋仍在继续，伊朗则表示尚未收到美方对其方案的明确回复。特朗普此前表态：只要谈判持续取得进展，美国恢复对伊朗攻击的可能性很低，但不排除所有军事选项。美国能源信息署在11月份《短期能源展望》表示，预计今年第三季度全球石油库存将每天减少120万桶，但到了第四季度库存可能会开始上升。美国能源信息署报告预计，2027年上半年全球石油库存将以每天350万桶的速度增加。同时，除伊朗以外的中东地区石油产量将在明年底前恢复到冲突前的水平。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.51%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.12%，环比下降0.82个百分点。本周期内受西北一体化项目停车影响，导致国内CTO/MTO开工负荷略有下降。截至11月5日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.05%，环比下降0.28个百分点，较去年同期下降0.04个百分点。本周整体到港卸货进口船货在11.13万吨，相比上周增加16.12%，仍有国产货物抵达沿海市场，因此沿海整体甲醇库存上升。截至11月5日，沿海地区甲醇库存在49.50万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比10月29日上升8.80万吨，涨幅为21.62%，同比下降69.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估16.50万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月6日至11月22日中国进口甲醇船货到港量为31.89万-32万吨。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃期货延续下跌。线性LL，中石化部分下调300，中石油部分下调350。拉丝PP，中石化部分下调250，中石油部分下调300。基本面角度，原油对于化工影响仍在延续。伴随着美国中期大选结束，市场对于未来中东博弈的高油价存在一些变化的预期，油价大幅回落，聚烯烃现货和期货市场有直接反馈。目前，成本支撑弱化驱动开始，关注聚烯烃市场降温过程，同时，中性策略为主。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货回落，夜盘回升。数据方面，上周玻璃生产企业库存6343箱，环比下降122万重箱。纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存134.6万吨，环比增加2.3吨。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。纯碱方面前期供给减量推动去库，上周伴随着开工率的回复，周度开始累库。后市角度，连续反弹后，短期市场反弹速度或放缓，以观察基本面的进一步改善成效。尤其是纯碱，目前开工回升，库存成为市场焦点。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约跌0.41%。现货价格下跌，纸货12月在1110有买盘报价，1月在1085有买盘报价。装置暂时变动有限，开工预计维持在8成附近震荡。据CCF，截止11月05日，PX负荷79.4%，周环比-1.6个百分点。扬子石化35万吨计划11月中下旬重启，上海石化70预计11月中旬检修，海南炼化66万吨重启待定。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置变动有限而下游开工震荡回升，供需面延续去库，对价格有支撑。当前市场交易中东局势缓和预期，PX价格跟随成本回落。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约跌0.44%。现货价格下跌，市场商谈氛围一般，基差波动不大。本周报盘01+470~550，递盘01+450。下周报盘01+460~480，递盘01+400～420附近。装置计划内检修，负荷阶段性回落。据CCF，截止11月5日，PTA负荷69.7%，环比-2.5个百分点。虹港石化小幅降负，三房巷负荷7成附近，福建百宏11月1-13日检修。聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有窄幅回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低对价格形成也支撑。PTA价格跟随成本震荡回落，关注中东局势演变。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约涨0.41%。现货价格下跌，市场商谈偏淡。本周现货基差在01合约升水635-660元/吨，商谈5430-5455元/吨；11月下船货01合约升水570元/吨附近成交；12月下期货基差在01合约升水330-340元/吨附近，商谈5125-5135元/吨。裕龙石化90万吨/年的MEG装置因故临时停车，预计持续时长在10天附近。油制装置利润回落，部分装置将转产EO，负荷存下降；煤制部分装置检修，开工率也回落。据CCF，截止11月05日，乙二醇综合开工率71.88（-2.33）%，其中，油制开工率66.58（-2.09）%，海南炼化预计11月重启，扬子巴斯夫、镇海炼化、天津石化、福炼、远东联等降负或转产；合成气制开工率81.39（-2.75）%，神华榆林停车检修，昊源降负检修，畅亿检修，建元负荷提升。据CCF，截止11月9日，乙二醇华东主港库存18.5（+2.0）万吨，11月进口到货集中及华南货源流入华东，预计库存持续回升。综合来看，乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产，开工率将回落，而下游聚酯开工低位回升，11月份累库预期收窄，叠加当前现货库存偏低，支撑价格偏强。当前市场交易中东局势缓和预期，乙二醇价格跟随成本震荡回落，后续关注中东局势演变。
【天胶】
天胶：近期天胶走势下跌。供应端，国内外产区降雨减少，泰国产区逐步走出雨季，过渡至供应旺季，产出增加，原料胶承压。轮胎开工同比仍偏弱。厄尔尼诺对泰国等产区可能带来的减产影响仍待验证。短期天胶走势预计持续偏弱。
3）金属
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属大幅下挫。美国10月CPI环比超预期反弹，通胀风险抬升，加息预期升温，贵金属随之回落。后续关注美伊局势变化，若中东地缘实质性缓和、通胀预期回落，明年加息预期有望下修，贵金属反弹空间打开。长期来看，美债信用重定价、去美元化持续，央行购金形成底部支撑，三季度全球央行净购金 321 吨，为2024年末以来最高单季规模。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收低0.90%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产增加。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨0.10%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产增加。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌2.74%。周二国内A00铝锭现货单吨平均贴水20元，持平前一日，佛山地区单吨平均升水275元，环比-5。国内铝锭社库为50.7万吨，环比下降1.4万吨，去库再度有所加速，但铝水比例由77.57%降至77.27%，去库持续性待验证。整体来看，中期需求的季节性转换以及铝水比例的下降均使得基差和库存的反弹驱动弱化，同时在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行承压，倾向于偏弱震荡，关注基差及海内外库存的变动。
双焦：上周五夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。当前焦煤内外供应仍处同期偏低水平，现货价格虽有走弱，但目前基差仍处同期高位，盘面估值偏低、仍有向上弹性，9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期。后市重点关注铁水产量走势、以及供应恢复情况。
4）农产品
【生猪】
生猪：全国生猪均价8.58元每公斤，持平，河南微涨0.01元。养殖端出栏有增有减，南方量级稳定；北方成交好转，南方一般。屠企采购需求稳定，计划基本正常。市场整体供需结构调整，部分供应收缩，区域仍显充裕。本周仔猪价格继续弱势，部分下调，主流断奶苗成交60至90元每头，局部低价刺激成交，整体补栏积极性差，成交有限。辽宁60至80元，河南40至90元，山东60至80元，四川70至90元，湖南70至80元，两广偏弱10至20元。预计短期猪价延续弱势调整。
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，美豆收割工作接近尾声，USDA周度作物报告显示，截至11月8日当周美国大豆收割率为92%，市场预期为93%，此前一周为88%，五年均值为91%。usda发布月度供需报告，美豆产量预估上调1200万蒲式耳至45.74亿蒲式耳，单产从53.1上调至53.3蒲/英亩，收获面积维持8590万英亩不变。美豆出口上调2500万蒲式耳至17.20亿蒲式耳，反映早期出口销售节奏强劲及供应增加。受出口上调抵消产量增幅影响，26/27年度美豆期末库存反而下调1500万蒲至3.00亿蒲，低于市场预期。超预期下调库存使得美豆期价走强。国内方面，连粕在进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力。
【油脂】
油脂：夜盘豆菜油偏弱运行，棕榈油偏强震荡。MPOB公布本月供需报告，报告显示截止10月底马来西亚10月棕榈油期末库存增至362.12万吨，环比增加3.15%，虽连续第七个月累库并创2018年以来同期新高，但低于市场预期的375万吨；10月马来西亚毛棕榈油产量为215.37万吨，环比增加1.74%，低于预期的220万吨；马棕出口大增55.75%至170.87万吨，高于预期的160万吨，出口超预期反弹缓解了部分累库压力，但近月供应偏宽松格局未改。由于报告显示马棕累库低于预期，报告较预期稍偏多，棕榈油价格受到一定提振。
【棉花】
棉花：郑棉主力维持震荡走势。新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落，总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购，缺乏主动补库动力。当前新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市，轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出。短期郑棉基本面偏弱，整体以震荡运行为主，后续关注新棉开秤价、实际产量以及订单的边际修复情况。
【白糖】
白糖：郑糖主力隔夜再破近期新低。巴西雷亚尔贬值影响短期有所减弱，后面市场逐渐将注意力转移到北半球的压榨情况。目前印度政府近期宣布停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇，预计新榨季甘蔗制乙醇量将大幅减少以缓解白糖的供应缺口，后期要关注压榨数据明朗之后印度和泰国糖产兑现情况。国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。短期郑糖盘整为主。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨3.82%。涨价函连续未能成功落地后，弱现实压过强预期，市场更关注实际运价的开舱情况。马士基第47周至鹿特丹大柜延续报价3000美元，持平于前一周，从目前来看，11月下半月整体运价定价预计偏为谨慎。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，11月倾向于持稳，12月预期有待验证。目前11合约已在平水附近，12合约估值中性偏谨慎，短期倾向于阶段性低位震荡，等待运价的进一步信号。
